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金工定期报告：谨慎仍是主旋律

2026-04-25 于明明,崔诗笛,孙石东吴证券肖峰

核心观点与关键数据

市场情绪与趋势：本周市场表现分化，大盘偏强、小盘回调，衍生品整体指向情绪谨慎修复、尾部风险未消。VIX表现稳定，除中证1000外期限结构已恢复正向形态。SKEW虽回落但仍处高位，市场对尾部风险的警惕持续存在。期指市场增仓放量，基差小幅上行、贴水收窄，显示资金参与度提升，但情绪未转向乐观，短期防御心态未见松动。
股指期货分红预估与基差：预估未来一年中证500、沪深300、上证50、中证1000指数分红点位分别为82.07、71.47、53.36、64.50。各品种合约基差整体上行，贴水收敛。IC、IF、IH及IM当季合约分红处理过的年化基差分别为-5.33%、-3.25%、-0.14%、-8.26%。
期现对冲策略：本周期指市场增仓超7万张，成交同步放量。IC与IM季月对冲策略受贴水收窄影响出现回撤，周度收益分别为-0.06%与-0.45%。最低贴水策略本周分别选择IC2609、IF2609、IH2606、IM2605合约。
期权指数：截至2026年4月24日，30日上证50VIX、沪深300VIX、中证500VIX、中证1000VIX分别为17.86、17.92、29.56、25.88，占2024年以来分位数分别为31%、32%、69%、39%。上证50SKEW、沪深300SKEW、中证500SKEW、中证1000SKEW分别为101.94、106.28、105.32、107.81，占2024年以来分位数分别为81.5%、89.0%、92.8%、91.2%。
研究结论：市场短期或仍有震荡回调压力，但衍生品定价尚未出现极端信号，下行风险相对可控。投资者对尾部风险的担忧依然存在，短期内谨慎态度可能持续。