铜
行情回顾与操作建议
本周沪铜主力运行区间在10180-10416元/吨，总持仓53.5万手，盘面05-06价差为-120元。现货升水上涨至35元，受美伊谈判、美元指数上涨等因素影响，铜价震荡。LME铜运行区间13139-13481.5美元/吨，基金净多持仓增至32548手。操作建议：铜矿供应紧张，自由港下调年度产量，全球铜矿新增产量下调近35万吨，矿端支撑加强；冷料及废铜趋紧，国内精铜产量预计逐月下降。需求端短期承压但具韧性，铜价上涨使铜杆企业开工率小幅回落，但终端消费稳健。全球库存有望继续去化，铜价仍有上涨空间，但短期高铜价抑制需求，预计上行过程将呈现震荡反复。
基本面分析
- 供应端：铜矿加工费倒挂加剧，TC跌至-81.44美元/吨，港口库存降至近4年低位；硫酸收益走高；3月电解铜产量超预期，但4月预计环比下降；精炼铜进口窗口继续打开。
- 需求端：废铜杆开工率环比上涨至9.25%，精废杆价差高于优势线；精铜杆开工率环比下降至69.37%，下游新增订单疲软；电线电缆开工率下降至67%，库存小幅累积；漆包线开工率下降至79.53%，订单与开机率延续收缩。
- 现货端：国内去库2.53万吨至30.32万吨，保税区库存去库0.14万吨至4.43万吨；LME+COMEX市场累库5554吨至94.5万吨，LME去库4225吨至39.6万吨。
碳酸锂
行情回顾与操作建议
本周碳酸锂期货价格高位震荡，主力合约运行区间16950-181440元/吨，持仓+1.7%至73.9万手。现货电池级碳酸锂价格跟跌力度一般，电碳运行区间17100-17300元/吨，上游出货情绪创年内新高，下游采购情绪降至低点。操作建议：短期外购矿盐厂面临原料短缺风险，需求端持续向好，预计碳酸锂期货价有望向上突破。
基本面分析
- 供应端：锂矿价格上涨，澳矿6%（CIF中国）现货价格涨至2490美元/吨；中国碳酸锂周度产量增234吨至25947吨，其中盐湖产碳酸锂贡献主要增量；3月国内碳酸锂产量环比+28%，同比+35%；进口量29974吨，智利出口锂盐环比增14.3%。
- 需求端：三元材料价格上涨，动力型三元材料价格涨至19-21.4万元/吨；磷酸铁锂价格上涨，动力型、低端储能型、中高端储能型价格分别涨至59365-58160元/吨；钴酸锂价格稳中运行，均价达39.5-40.75万元/吨；电芯价格重心上移，动力型523方形三元电池均价持平0.6元/wh。
- 现货端：电碳-工碳价差处于低位水平，现货对主力贴水持平；碳酸锂累库656吨至103470吨。
锌
行情回顾与操作建议
本周美元指数强势反弹，美伊局势僵持，地缘溢价走高。LME锌持续去库，伦锌重心走高，期锌周中冲高3491美元/吨。操作建议：矿端偏紧格局持续，澳洲炼厂爆炸事件引发柴油供应危机，海外锌精矿供应扰动加剧；国内冶炼产能维持高位，冶炼厂对锌精矿采购需求旺盛，内外比价走弱，进口矿经济性转差；下游需求及流通端表现偏弱，国内锌锭社会库存居高不下，出口窗口尚未开启。短期锌价将延续宏观与外盘主导的震荡格局，重心小幅上移。
基本面分析
- 供应端：国内锌精矿加工费走低，进口矿供应持续偏紧；硫酸出口管控政策将于5月1日起落地，出口受限后酸价回落风险上升；内外比价走弱，SMM锌锭出口东南亚窗口临近开启。
- 需求端：镀锌开工率提升至62.38%，镀锌企业订单较好，成品库存降低明显；压铸锌合金开工率下滑至50.75%，采购意愿较低，成品库存基本持平；氧化锌企业开工率下降至59.42%，原料采购积极性有所提升，成品库存呈现回落。
- 现货市场：国内库存去库0.01万吨至25.99万吨；LME锌库存为102825吨，新加坡、高雄两地仓库持续去库。
