有色金属周报

行业有色金属周报 2026年4月24日 有色金属研究团队 研究员：张平021-60635734zhangping@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3015713 研究员：余菲菲021-60635729yufeifei@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3025190 研究员：彭婧霖021-60635740pengjinglin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3075681 目录contents 铜..............................................................................................................................-3-碳酸锂......................................................................................................................-8-锌............................................................................................................................-13- 铜 一、行情回顾与操作建议 本周沪铜主力运行区间在（101820，104160），总持仓为53.5万手，较上周增3.7%，盘面05-06价差为-120。现货市场，当月票紧张推动现货升水上涨，现货升水涨至35。本周美伊谈判继续影响市场信心，虽特朗普宣布无限期延长与伊朗的停火协议，但谈判迟迟未重启，市场对伊朗冲突能迅速结束的希望逐渐破灭，且中东国家美元短缺，共同推动美元指数上涨，利空基本金属，铜价本周陷入震荡。LME铜本周运行区间在（13139、13481.5），COTR持仓报告显示截止4月17日基金净多持仓增9707手至32548手，商业净空持仓增1240手至33324手。CFTC持仓报告显示截止4月14日，基金净多增13940至52333手，商业净空增13655至94436手。海外基金近期做多热情开始回归 操作建议：铜矿供应紧张加剧，周内自由港下调年度产量13.6万吨，叠加前期米拉多二期投产延期以及艾芬豪下调卡莫阿铜矿2026年度产量预期，受此影响今年全球铜矿新增产量中累计下调近35万吨，铜矿供应增量不确定性大幅增加，周内铜精矿现货TC已跌至-81.44美元/干吨，港口库存降至近4年低位，矿端支撑在加强；冷料及废铜同样趋紧，南方粗铜加工费跌破千元，再生铜反向开票政策使带票废铜紧张延续。国内二季度为炼厂传统检修季，在原料双重挤压下，国内精铜产量预计逐月下降。海外方面，刚果（金）湿法铜受硫酸短缺冲击严重，该国精铜产量占全球近10%，其中90%采用湿法工艺，而硫磺原料80%依赖中东。一季度当地硫磺及硫酸进口量大幅下滑，将显著制约后续生产。需求端短期承压但具韧性，铜价上涨使铜杆企业开工率小幅回落，但仍高于去年同期；精废杆价差虽回归优势线，但废铜产量下降导致替代有限，订单继续向精铜杆转移。终端消费表现稳健，1-2月电网及电源投资同比分别增长80%和32%；3月国内外新能源车销售回暖，欧洲9国销量同比增34%。全球能源转型加速，电力及电动化领域中期需求向好，预计高铜价对需求的压制相对有限。库存方面，全球总库存125万吨，周环比降3.9万吨，主要去库来自中国。伦铜库存拐点隐现，COMEX铜重启累库进程。整体判断，供应端减产支撑明确，需求中期向好，全球库存有望继续去化，铜价仍有上涨空间。但短期高铜价抑制需求叠加谈判进程反复，预计上行过程将呈现震荡反复。 二、基本面分析 2.1供应端 铜矿加工费倒挂加剧：截止4月24日，进口矿周度TC较上周下降2.83至-81.44美元/吨，国产铜精矿作价系数较上周持平97.5%，2026年长单TC为0美元/吨，较2026年长单TC下降21.25美元/吨；SMM七港铜精矿库存较上一期-2.81至62.04万吨，较去年同期降低18.16万吨；3月中国进口铜精矿及其矿砂为263万吨，环比+13.83%，同比+10%。本周南方、北方粗铜加工费分别为900元/吨和700元/吨，较上周分别变动-100、0元/吨，进口粗铜加工费较上周持平95美元/吨。据SMM了解，北京时间2025年12月23日中色国际贸易有限公司与江西铜业就2026年CIF进口粗铜RC Benchmark达成一致，为85美元/吨，2025年为95美元/吨。该长单结果也表面即使明年海外地区有新增阳极铜产能的情况下，铜矿的紧张令市场对于2026年全球阳极铜需求预期上升；阳极板加工费为500元/吨，较上周持平。3月废铜、阳极板合计进口金属量为25.01万吨，环比+31.23%，同比+24.84%。反向开票政策全面落实，带票货源紧张，冷料供应收紧，叠加铜精矿市场持续供不应求，且港口矿库存降至近4年低位，后续原料端紧张将制约冶炼厂产能释放。 副产品硫酸收益继续走高：1吨铜副产3.5吨酸，本周铜冶炼酸指数为1660.5元/吨，较上周涨31.5元/吨，周涨幅1.93%，硫酸收益继续增长，2025年硫酸下游需求主要是化肥（41.2%）、钛白粉（13.4%）、氢氟酸（7%），近期硫酸价格持续走强，硫酸成为炼厂利润主要来源。 3月电解铜产量超出预期：SMM统计2026年3月中国精炼铜产量120.61万吨，环比2月增加6.37万吨，创历史新高。4月有8家冶炼厂检修，其中有3家从3 月延续至4月，有4家从4月延续至5月，预计检修影响量大部分将在5月显现。目前少部分冶炼厂表示阳极板采购呈现困难，原料相对紧张形成产量压力。4月预计产量环比下降3.3万吨，并未体现过多的检修影响。另外4月有一家冶炼厂开始投产，后续产量将逐步增高。从冶炼厂电解铜厂库库存天数来看，3月库存天数2.44天，环比下降1.04天。且进入到4月预计继续下降，一方面考虑4月产量减少，一方面3月铜价走跌后下游消费好转，部分铜材企业订单已经排产至4月，预计对厂库库存将进一步消化。展望5月，电解铜企业集中检修影响量显现，预计5月产量将环比4月继续走低。 精炼铜进口窗口继续打开：本周沪伦比值回升、扣除汇率沪伦比值震荡，截止周五分别为至7.73、1.137，LME0-3contango结构缩窄至54..3，周五现货进口盈利缩窄至0，市场成交减弱，本周洋山铜仓单溢价较上周-2美元至67美元/吨，提单溢价较上周-1美元至66美元/吨。 2.2需求端 本周废铜杆周度开工率环比上涨4.31个百分点至9.25%：精废价差运行区间在（1066、1911），废铜替代效应较上周有所增强，精废杆价差运行区间在（1420、1860），精废杆价差高于优势线1100元/吨。在反向开票政策全面落实下，含税货源成本提升，同时含税货源少，再生铜杆企业原料紧缺格局持续，虽精废杆价差超出1100元/吨能刺激下游采购意愿，但本周再生铜杆企业开工率仍处于低位水平。再生铜杆企业周度原料库存较上周+950吨至2980吨，周度成品库存量-10吨至590吨。 精铜杆周度开工率环比下降8.45%至69.37%，本周华东电力行业用杆不含升贴水加工费持平520元/吨，含升贴水加工费涨至550元/吨。铜价高位震荡压制市场交投，新增订单表现疲软，下游新增订单整体偏弱；叠加五一假期临近，企业观望心态升温，部分企业安排检修，开工率明显回落。库存方面，精铜杆企业库存走势分化，原料采购按需为主，原料库存较上周-600至28200；下游提货放缓，成品库存较上周+3300至51100。SMM预计节前订单衔接乏力，下游备货意愿不足，预计下周精铜杆开工率将进一步走低。 电线电缆周度开工率环比下跌2.43个百分点至67%：本周铜价高位震荡运行，抑制下游采购积极性，线缆企业新增订单整体走弱。电网端整体下单量偏少，需求释放乏力；通讯领域订单相对稳健，提供部分需求支撑。库存方面，企业原料 采购多维持刚需节奏，主要消耗自由存量原料，因此本周原料库存环比下降3.14%；成品端则受下游提货放缓、新增订单不足影响，库存小幅累积，环比增加2.79%。 漆包线周度开工率环比下降3.07个百分点至79.53%：受终端需求下滑、前期集中订单透支后市需求令新增订单跟进乏力、铜价高位运行等多重因素影响，漆包线行业订单与开机率延续收缩态势。本周漆包线原料库存天数较上周持平2.95天，本周漆包线行业周订单较上周降390吨至7850吨。 2.3现货端 国内去库2.53至30.32万吨：SMM统计社库较上周四去库2.39至25.89万吨，总库存较去年同期增7.72万吨。展望后市，供应端进口铜到货节奏平稳，国产铜整体到货依旧偏少；需求端下游企业采购心态偏谨慎，多维持按需补库。当前市场整体呈现供应偏紧、消费以刚需为主的格局，预计下周社会库存将延续小幅去库态势。保税区库存去库0.14至4.43万吨。 LME+COMEX市场累库5554吨至94.5万吨：其中LME去库4225吨至39.6万吨，COMEX累库9779吨至54.9万吨，LME市场注销仓单比小幅涨至13%。 图6：精废价差 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 碳酸锂 一、行情回顾与操作建议 行情回顾：本周碳酸锂期货价格高位震荡，主力合约周内运行区间在（169500，181440），总持仓+1.7%至73.9万手；盘面近月价差结构保持CONTANGO，07-09价差小幅扩大至-2280，周内市场在炒作钠电替代的担忧下，周二期货价大幅下跌，主力合约最低跌破17万，虽锂电预期有替代风险，但短期锂电需求仍十分强劲，周内公布的产量库存数据显示表观消费连续两周增加，因此下半周锂价止跌回升。现货电池级碳酸锂价格跟跌力度一般，电碳周内运行区间在（171000、173000），，上游出货情绪创年内新高，而下游采购情绪降至年内低点。 操作建议：供应端，矿端压力正在增加，津巴布韦锂矿仍未有出口，5月国内锂矿进口量将明显下降，原料端制约预计将使得盐厂开工下滑，短期虽然碳酸锂周度产量屡创新高，但主要贡献是来自于盐湖产碳酸锂，锂辉石产和锂云母产碳酸锂量有触顶迹象，预计5月碳酸锂产量环比难再增长。需求端，铁锂新产线相继建成投产，铁锂周度产量环比增1.57%，三元材料周度产量环比降0.77%，电芯需求尚好，5月锂电池排产预计达218.8GWH，环比+6%。终端储能领域受容量电价机制提振，新增招标持续高增；新能源车市场在4、5月车展带动下以及电车单车带电量提升的情况下，动力电池需求持续向好。库存端，虽社库连续五周累库，但累库幅度下滑，而且盐厂库存再度下降，令短期盐厂挺价情绪较浓。整体上看，短期外购矿盐厂面临原料短缺风险，而需求端持续向好，预计碳酸锂期货价有望向上突破。 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 二、基本面分析 2.1供应端 本周锂矿价格上涨：本周澳矿6%（CIF中国）现货价格较上周+2.7%至2490 美元/吨，高品位磷锂铝石矿价格+6.7%至17550元/吨，高品位锂云母精矿价格-0.8%至5505元/吨。受市场对后续需求持乐观预期的驱动，当前碳酸锂期货市场中的投机情绪依然浓厚，价格上行节奏较快。从上下游排产情况来看，各环节均保持极高开工率，对锂辉石的需求持续攀升。当前锂资源整体增量有限，叠加津巴布韦已暂停锂辉石出口近两个月，锂矿库存持续消化，市场可流通货源日趋紧张，矿商挺价意愿较强。综合来看，预计短期内锂辉石价格仍将维持偏强运行。利润方面，本周五外购锂辉石精矿生产利润为-1276元/吨，亏损额较上周缩小；外购锂云母精矿生产利润为5679元/吨，较上周盈利扩大 中国碳酸锂周度产量为25947吨，较