策略点评：锂电上游资源链明显走强

锂电上游资源链明显走强 证券分析师 程强资格编号：S0120524010005邮箱：chengqiang＠tebon.com.cn 摘要。2026年4月24日周五，A股市场小幅回调，成交额缩量至2.66万亿；国债期货市场走势有所分化，超长端国债领跌；商品期货市场多数下跌，新能源材料跌幅居前。 翟堃资格编号：s0120523050002邮箱：zhaikun＠tebon.com.cn 一、市场行情分析 研究助理 卢柯源邮箱：luky3＠tebon.com.cn 1）股票市场：A股市场小幅回落 A股市场探底回升，三大指数午后跌幅收窄。今日A股市场探底回升，三大指数集体收跌。上证指数收盘报4079.90点，下跌0.33%，盘中虽一度出现修复迹象，但整体量能释放不足，市场情绪仍偏谨慎。深证成指收盘报14940.30点，下跌0.69%；创业板指收盘报3667.79点，下跌1.41%；科创50指数收盘报1453.69点，上涨1.47%。从市场整体成交情况来看，今日A股总成交额约为2.66万亿，较前一交易日缩量5.9%，市场活跃性仍维持较高水平。个股表现方面，市场表现涨少跌多，市场仍存在一定分歧，其中上涨个股数量为2031只，而下跌个股为3347只。 相关研究 资料来源：Wind，德邦研究所 今日市场热点重新切换至资源与上游材料方向。行业层面，涨幅居前的主要集中在基础化工、食品饮料、纺织服装、有色金属和电子板块，分别上涨1.79%、1.09%、0.90%、0.89%和0.14%；概念端则以锂矿、盐湖提锂、锂电电解液、工业气体、氟化工、GPU、动力电池、磷化工和锂电正极等方向领涨，涨幅分别达到6.99%、4.87%、3.83%、3.01%、2.54%、2.39%、2.30%、2.09%和2.06%。消息面上，今日锂电上游资源链明显走强，或更多反映市场继续围绕锂价反弹及原料端扰动预期展开交易。近期海外锂资源出口仍处于配额管理阶段，供给端不确定性尚未完全消除，叠加储能与新能源需求预期边际改善，带动锂矿、盐湖提锂、电解液及正极材料等方向同步活跃。与之相对，行业板块中通信、国防军工、传媒、农林牧渔、 电力及公用事业和建筑跌幅居前，分别下跌3.73%、2.57%、2.18%、1.32%、1.30%和1.25%；概念端则以6G、饲料精选、水电、大飞机、中船系、光通信、商业航天、炒股软件和玻璃纤维等方向领跌，跌幅分别达到3.58%、3.34%、3.33%、3.11%、3.02%、2.90%、2.90%、2.85%和2.80%。整体来看，当前盘面仍以结构性轮动为主，短期资金从前期拥挤的通信和军工链条中有所流出，转而回流至锂电资源、基础化工和有色金属等涨价与上游材料方向，市场主线由高弹性成长暂时切向资源制造。 今日A股整体呈现分化修复格局，市场风险偏好较前一交易日有所回暖，但仍未形成全面扩散。从指数表现看，科创50上涨1.47%，万得微盘股指数上涨0.98%，科创综指上涨0.80%，上证50上涨0.58%，说明资金或重新回流科创和小盘成长方向。我们认为，当前市场仍处于结构性行情之中，成长方向重新占优说明情绪已有所修复，但修复更多还是局部性的、交易性的。后续能否进一步演化为更广泛的风险偏好抬升，仍要看产业催化、业绩兑现以及增量资金入场情况。 2)债券市场：国债期货市场走势有所分化，超长端国债领跌 国债期货市场涨跌不一。今日国债期货市场维持中短端窄幅波动，超长端小幅回落的态势。其中，30年期国债期货TL2606下跌0.50%，收盘价113.28元，成交额1469.35亿元；10年期国债期货T2606下跌0.04%，收盘价108.72元，成交额917.72亿元；5年期国债期货主力合约上涨0.01%，2年期国债期货主力合约上涨0.01%，成交额分别为778.15和1043.74亿元。 央行公开市场开展50亿元7天期逆回购操作，流动性环境延续偏松格局。公开市场操作方面，央行以固定利率、数量招标方式开展了50亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.4%。因今日5亿元逆回购到期，今日公开市场操作实现净投放45亿元。具体来看，Shibor利率整体有所下行，隔夜Shibor报1.219%，与前一交易日持平；7天Shibor报1.324%，较前一交易日下行0.5BP；14天Shibor报1.355%，较前一交易日下行0.7BP；1个月Shibor报1.405%，较前一交易日下行0.75BP，利率水平仍维持在低位。整体来看，央行延续小额逆回购操作，更多体现为对流动性的常态化呵护，在资金利率低位运行、短端价格继续回落的背景下，银行间流动性仍维持平稳偏松格局。 债市今日更多体现为强势行情后的高位整理，继续推动收益率下行的增量因素并不明显。当前市场并未形成一致的进一步做多共识，短端在流动性宽松环境下相对稳定，而长端和超长端则更容易受到止盈情绪、风险偏好修复以及供给预期扰动。往后看，债市基础尚未明显转弱，但短期或从此前的单边偏强转向震荡消化，久期策略上仍需关注超长端波动放大的风险。 3)商品市场：商品期货市场多数下跌，新能源材料跌幅居前 商品指数小幅下跌。今日南华商品指数收于3055.53点，较前日下跌0.13%，国内商品期市收盘多数下跌，新能源材料跌幅居前。领涨品种分别为低硫燃料油、燃油、LPG、不锈钢、原油，分别上涨4.42%、3.28%、2.96%、2.02%、1.93%；领跌品种分别为烧碱、铂、沪银、钯、多晶硅，分别下跌-2.93%、-3.73%、-4.30%、-4.92%、-9.00%。 图2：今日市场领涨领跌品种 资料来源：Wind，德邦研究所 能源链延续偏强运行，说明地缘扰动与航运风险仍在继续发酵。今日低硫燃料油、燃油、LPG和原油涨幅仍居前，其中低硫燃料油表现明显强于原油，表明市场交易重心并不只是油价本身，而是进一步扩展到船燃、成品油及能源运输链条的供需扰动。短期来看，在中东局势尚未出现明确缓和、美伊谈判仍缺乏实质性突破的背景下，能源品价格仍容易受到风险溢价支撑，但连续上涨后也需关注高位波动加大的可能。 不锈钢走强，预计主要还是近期印尼镍矿政策变化带来的成本支撑在继续发酵。印尼镍矿HPM计算公式自4月15日起调整，镍矿及镍铁成本中枢或将被抬高；与此同时，印尼2026年镍矿RKAB配额审批节奏仍偏慢，也强化了市场对矿端供应阶段性偏紧的担忧。 二、交易热点追踪 1）近期热门品种梳理 2）近期核心思路总结 权益方面，当前盘面仍以结构性机会为主，成长风格虽有修复，但市场并未转入全面普涨，后续仍需观察产业催化、业绩兑现及资金面变化能否支撑这一修复继续扩散。 债市方面，当前市场并未形成一致的进一步做多共识，短端在流动性宽松环境下相对稳定，而长端和超长端则更容易受到止盈情绪、风险偏好修复以及供给预期扰动。 商品方面，市场仍以结构性机会为主，外部扰动、成本传导和供需边际变化仍是主要驱动，短期大概率延续分化演绎。后续仍需关注外部局势、价格传导及供给端变化。 风险提示：国际地缘政治风险超预期恶化，国内政策落地效果不及预期，海外通胀压力超预期。 信息披露 分析师与研究助理简介 程强，博士，CFA，CPA，德邦证券研究所所长、首席经济学家。 翟堃，所长助理，能源开采&有色金属行业首席分析师，中国人民大学金融硕士，天津大学工学学士，8年证券研究经验，2022年上海证券报能源行业第二名，2021年新财富能源开采行业入围，2020年机构投资者（II）钢铁、煤炭和铁行业第二名，2019年机构投资者（II）金属与采矿行业第三名。研究基础扎实，产业、政府资源丰富，擅长从库存周期角度把握周期节奏，深挖优质弹性标的。 卢柯源，硕士，德邦证券研究所研究助理 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人不保证该等信息的准确性或完整性。分析逻辑基于作者的职业理解，清晰准确地反映了作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 法律声明 本报告仅供德邦证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 市场有风险，投资需谨慎。本报告所载的信息、材料及结论只提供特定客户作参考，不构成投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在法律许可的情况下，德邦证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经德邦证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。如欲引用或转载本文内容，务必联络德邦证券研究所并获得许可，并需注明出处为德邦证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。 根据中国证监会核发的经营证券业务许可，德邦证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务。