25年业绩高歌猛进，看好增量业务及海外市场带动成长

公司2025年业绩显著增长，营收20.09亿元，同比增长52.90%；归母净利润1.75亿元，同比增长88.16%。传统主业稳健增长，炉渣处理系统收入同比增长45.51%-4.83%，低温烟气余热深度回收系统收入同比增长10.69%，全负荷脱硝工程毛利率提升2个百分点。新能源业务落地贡献核心增量，光伏项目全年实现营业收入4.90亿元；海外市场开拓取得新突破，国外收入1.23亿元，同比增长342.29%。公司拟每10股派发现金红利2.80元，资本公积金每10股转增4股，分红比例19.88%。2025年经营性现金流净额为0.81亿元，较上年同期由负转正。预计公司2026-2028年收入分别为24.09/27.77/31.65亿元，同比增长19.9%/15.3%/14.0；归母净利分别为2.29/2.53/2.84亿元，对应EPS分别为1.84/2.04/2.28元，PE分别为14.4/13.0/11.6倍，维持“买入”评级。风险提示：火电建设不及预期；电力辅助服务市场政策不及预期；火电灵活性改造需求释放不及预期。