恒立液压（601100）：收入利润创新高，线性驱动项目正式投产
投资要点
- 业绩表现：公司2025年年报显示，实现营业收入109.41亿元，同比增长16.52%；归母净利润27.34亿元，同比增长8.99%，两项指标均创历史新高。毛利率和净利率分别为41.58%和25.04%。
- 费用率控制：销售费用、管理费用、研发费用和财务费用占收入分别为2.33%、5.93%、6.44%和0.05%，同比分别变动+0.02pct、-0.37pct、-1.31pct和+1.45pct。财务费用增长主要因汇率波动导致汇兑损失增加。
- 运营管理提升：公司推进生产管理效率提升，深化提质增效，提升运营管理效能，数字化转型，优化资源配置，推进精益生产，探索绿色制造与节能降耗新工艺。
- 高端市场突破：2025年全国挖掘机销量23.53万台，同比增长17%。挖掘机用液压产品销售额同比增长超20%，中大型挖掘机用液压泵阀同比增长近40%，填补国内高端超大挖用液压泵市场空白。
- 多行业市场拓展：公司在海洋工程、水利、注塑、锻压、风电、农机等核心赛道实现跃升，稳固行业领先地位。
- 全球化进程：海外墨西哥基地顺利投产运营，英国、意大利、印尼、几内亚等海外服务点相继设立，完成从“产品出海”向“制造出海、服务出海、品牌出海”的迭代升级。
- 新项目投产：超大重型油缸项目和线性驱动器项目正式投入生产运营。线性驱动项目已具备年产高精度直线导轨36万米、精密磨削滚珠丝杠7万套的生产加工能力，覆盖国内中高端工业设备行业。行星滚柱丝杠完成送样和初步量产。
投资建议
- 预计公司2026-2028年归母净利润分别为35.10/42.27/50.44亿元，EPS对应当前股价PE分别为38.29/31.79/26.64倍。
- 维持“买入”评级。
风险提示
- 政策风险；海外市场风险；汇率变动风险；原材料波动风险。
