电力业务增长较快，聚焦煤电新能源一体化

盘江股份（600395.SH）研报总结

事件描述

公司发布2025年年度报告，实现营业收入97.62亿元，同比增长9.68%；归属于上市公司股东的净利润3.29亿元，同比增长216.34%。

事件点评

1. 电力业务增长较快：煤炭销售收入减少86,225.88万元（降幅13.61%），电力销售收入增加175,090.04万元（增幅78.43%）。营业成本方面，煤炭销售成本节支91,056.58万元（降幅18.67%），电力业务成本增支157,486.58万元（增幅97.91%）。期间费用有所改善，销售费用降5.74%，管理费用降30.33%，研发费用降17.84%。
2. 煤炭资源与发电量增长：公司拥有煤炭资源量80亿吨、可采储量41亿吨，产能达2,070万吨/年。商品煤产量1,008.79万吨（增长6.78%），销量795.53万吨（增长1.45%）。发电量118.63亿千瓦时（增长82.1%），上网电量111.04亿千瓦时（增长82.56%）。
3. 聚焦一体化发展：加快杨山煤矿露采项目和马依西一井二采区建设，建成马依公司和恒普公司选煤厂，火烧铺矿中煤高质化项目试运行。拟每10股派发现金股利0.60元（含税），占净利润的39.09%。

投资建议

公司立足煤炭产业基础，加快煤电新能源一体化发展，看好电力业务持续贡献业绩增长。预计2026-2028年EPS分别为0.21、0.23、0.28元，对应PE分别为27.5、25.2、20.7倍，首次“增持-A”投资评级。

风险提示

1. 安全生产风险：矿井地质条件复杂，火电厂及新能源项目面临自然灾害风险。
2. 环境保护风险：煤炭开采及发电过程可能产生污染物。
3. 市场竞争风险：煤炭产能释放、进口煤高位支撑供需宽松，电力市场竞争加剧。
4. 项目投资风险：受政策及市场形势影响，项目投资收益不确定性增加。
5. 政策风险：受国家产业、能源、金融及双碳政策影响。

财务报表预测和估值数据汇总

分析师基于勤勉、独立、客观的态度出具报告，对报告内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎。 投资评级体系：增持-A，预计6-12个月相对基准指数涨幅5%-15%。 免责声明：报告信息基于可靠公开信息，不构成投资建议，公司不对使用报告内容引致的损失负责。