分红比例提升，26Q1业绩同比增长68%-127%

2025年年报和2026年一季报显示，公司2025年营业收入80.27亿元，同比下降12.2%；归母净利润5.12亿元，同比下降50.6%。2025年四季度营收同环比下降，利润同比减亏、环比转亏。2026年一季度，公司实现营业收入26.05亿元，同比增长2.7%；归母净利润3.20亿元，同比增长15.6%。

公司2025年度拟派发每股现金股利0.25元（含税），合计派发现金红利3.60亿元，分红比例70.3%，较2024年同比+6.6pct，股息率2.7%。

2025年，公司煤炭产销量1843.3/1833.5万吨，同比+2.0%/+1.3%；吨煤售价326.6元/吨，同比-20.7%；吨煤毛利141.5元/吨，同比-35.1%；煤炭业务毛利率为43.3%，同比-9.6pct。2026年一季度，公司煤炭产销501.1/508.3万吨，同比+2.6%/+7.2%；吨煤毛利156.6元/吨，同比-3.7%；煤炭业务毛利率为41.4%，同比-0.3pct。

2025年甲醇业务大幅扭亏，产销量51.7/51.6万吨，同比+15.0%/+15.2%；吨毛利144.6元/吨，同比扭亏为盈；甲醇业务毛利率8.0%，同比+19.3pct。2026年一季度，甲醇产销量12.9/13.5万吨，同比-2.2%/-0.3%；吨毛利-30.9元/吨，同比转亏；甲醇业务毛利率-1.8%，同比转亏。

2025年公司铁路专用线运量725.4万吨，同比+13.7%；运价20.7元/吨，同比-10.9%；铁路专用线业务毛利率62.9%，同比-0.1pct。2026年一季度，铁路专用线运量134.8万吨，同比-29.0%；运价21.8元/吨，同比-2.1%；铁路专用线业务毛利率69.4%，同比-1.8pct。

投资建议：预计2026-2028年公司归母净利润为15.10/17.54/20.01亿元，对应EPS分别为1.05/1.22/1.39元/股，对应2026年4月23日收盘价的PE分别均为9/8/7倍，上调至“推荐”评级。

风险提示：煤炭、甲醇价格大幅下跌；安全生产风险。