2025年报点评：营业收入持续增长，100万吨玉米精深加工项目陆续投产

华康股份2025年业绩表现及项目进展分析：

核心观点： 公司2025年营业收入持续增长，但净利润短期承压，主要受新项目投产影响。随着舟山项目逐步达产，业绩有望逐步回暖。

关键数据：

• 营业收入：41.89亿元，同比增长49.15%。
• 归母净利润：2.00亿元，同比下降25.40%。
• 扣非归母净利润：1.72亿元，同比下降33.50%。
• 晶体糖醇销量：18.94万吨，同比增长12.32%，营收19.83亿元，同比增长2.08%，毛利率26.68%。
• 液体糖/醇及其他产品销量：80.74万吨，同比增长246.26%，营收20.63亿元，同比增长173.22%，毛利率1.43%。

项目进展：

• 100万吨玉米精深加工项目分两期建设，一期于2022年8月启动，分两个阶段：
  • 第一阶段（2年）：主要生产液体糖浆类及部分晶体糖醇产品。
  • 第二阶段（3年）：陆续投入膳食纤维、变性淀粉等新产品线。
• 2025年舟山华康营业收入23.93亿元，净利润-0.07亿元；配套华和热电营业收入2.42亿元，净利润0.53亿元。

风险提示：

• 下游需求不及预期。
• 新项目放量不及预期。

研究结论： 公司短期净利润承压主要源于新项目投产带来的成本压力，但随着舟山项目逐步达产，业绩有望逐步改善。投资者需关注下游需求及新项目放量情况。