盐湖股份（000792）：2024年报点评：锂钾价格下行拖累业绩，4万吨锂盐项目有望在25年投产

盐湖股份（000792）2024年报点评

核心观点：
2024年，受钾锂价格下行及期间费用大幅提升影响，盐湖股份业绩承压，但投资收益和其他收益部分弥补了利润下滑。公司氯化钾产量稳定，未来有望通过资源整合优化提升效率。4万吨碳酸锂一体化项目进展顺利，预计2025年投产释放部分产能。

关键数据：

• 2024年营业收入151.34亿元，同比下降29.86%；归母净利润46.63亿元，同比下降41.07%；扣非归母净利润44.01亿元，同比下降49.56%。
• 四季度营业收入46.86亿元，同比下降19.05%，环比增长45.88%；归母净利润15.22亿元，同比下降34.22%，环比增长63.83%。
• 国内氯化钾、碳酸锂均价同比分别下降15%、65%，四季度分别下降10%、46%。
• 公司氯化钾产量496万吨，销量467.28万吨，占国内市场35%左右。
• 4万吨碳酸锂一体化项目整体形象完工55%，预计2025年内建成并释放部分产能，2025年计划生产碳酸锂4.3万吨。

研究结论：

• 预计2025-2027年公司归母净利润分别为56.9亿元、62.6亿元、64.8亿元，同比增长21.9%、10.1%、3.6%。
• 给予公司2025年20倍估值，对应目标价21.5元，维持“推荐”评级。

风险提示：项目投产不及预期、锂钾价格大幅波动、新能源行业发展不及预期。