一季度销气量同比高增，股息率吸引

2026年4月22日滨海投资(2886.HK) 一季度销气量同比高增，股息率吸引 事件：公司公布2026年一季度经营情况。公司一季度管道燃气销量7.94亿立方米，yoy+21%;其中管道气销量5.85亿立方米，yoy+23%。此前公司公布2025年全年业绩，公司全年实现收入人民币56.06亿元，同比下降3%；归母净利润2.06亿元，同比上升12%。公司降本增效成果显著，股息率为6.9%较为吸引。结合同行估值和行业趋势，我们给于公司2026年预测P/E8x（汇率假设1人民元=1.15港币），对应目标价1.43港元，维持“买入”评级。 6个月目标价1.43港元股价2026-04-221.21港元 报告摘要 总市值(亿港元)1,653.40流通市值(亿港元)1,653.40总股本(亿股)1,366.45流通股本(亿股)1,366.4512个月低/高(港元)0.99/1.27平均成交(百万港元)0.45 一季度销气量实现同比较好增长。公司一季度管道燃气销量7.94亿立方米，yoy+21%;其中管道气销量5.85亿立方米，yoy+23%，包括销售予工商业用户气量4.39亿立方米，yoy+31%，民生用气量1.46亿立方米，yoy+4%；管输气量2.09亿立方米，yoy+15%。此前公司公布2025年年度业绩，全年燃气销售收入52.5亿元（yoy-2%）；毛利3.1亿元（yoy-1%）。在较弱的大市下仍体现具有韧性的业绩。燃气接驳收入2.2亿元（yoy-26%）;毛利1.2亿元（yoy-34%），主要受到房地产行业的影响。天然气管输业务收入0.52亿元（yoy-17%）；毛利0.44亿元（yoy-18%）。增值业务实现快速增长，实现收入0.76亿人民币（yoy+14%）;毛利0.50亿人民币（yoy+13%）。公司指引2026年总销气量25亿方，其中管销气量19亿方（yoy+6%），管输气量6亿方（yoy-7%）；城镇燃气毛差0.51元，新增接驳户数4.3万户，增值服务毛利增长15%。 股东结构 泰达控股42.23%中石化29.55%其他28.22%总共100.0% 降本增效成果显著，两大股东坚定支持公司发展。2025年公司融资成本75.2百万元，同比下降41%；全年平均贷款利率为4.4%，较去年同期下降90bps。公司不断优化债务结构，主动偿还高息债务；不断扩展融资渠道，落地多家大型金融机构创新型融资产品。公司预期今年仍有1000-1500万元的融资成本下降空间。公司两大股东天津泰达、中石化天然气已签订《关于进一步深化战略合作支持本公司发展的框架协议》，在气源、终端市场、清洁能源项目等多方面支持公司业务发展。 全年派息率51%，股息率较为吸引。公司宣派末期股息每股8.36港仙，较去年提升0.76港仙，全年派息率达到51%。公司宣布三年派息指引：在2024年每股派息额0.076港元的基础上，2025-2027年度每年拟以不低于10%提升每股派息额。目前公司股息率在6.9%左右，较为吸引。 目标价1.43港元，维持“买入”评级。我们假设销气量小幅增长，毛差小幅增长，新接驳户数小幅下降。结合同行估值和行业趋势，我们给于公司2026年预测P/E8x（汇率假设1人民元=1.15港币），对应目标价1.43港元，维持“买入”评级。 风险提示：需求不及预期，成本大幅上涨，房地产行业持续下行等。 颜晨行业分析师+852-22131403joyceyan@sdicsi.com.hk 注*：由于报表重述，FY2023单位为港币千元，FY2024年及之后单位为 人民币千元 客户服务热线 国内：40086 95517 香港：2213 1888 免责声明 此报告只提供给阁下作参考用途，并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售。此报告所载的资料由国投证券国际证券(香港)有限公司（国投证券国际）编写。此报告所载资料的来源皆被国投证券国际认为可靠。此报告所载的见解，分析，预测，推断和期望都是以这些可靠数据为基础，只是代表观点的表达。国投证券国际，其母公司和/或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性。此报告所载的资料、意见及推测反映国投证券国际于最初发此报告日期当日的判断，可随时更改而毋须另行通知。国投证券国际，其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任。 此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也可能不适合所有的投资者。此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此报告没有把任何投资者的投资目标，财务状况或特殊需求考虑进去。投资者不应仅依靠此报告，而应按照自己的判断作出投资决定。投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前，应咨询专业意见。 国投证券国际及其高级职员、董事、员工，可能不时地，在相关的法律、规则或规定的许可下(1)持有或买卖此报告中所提到的公司的证券，(2)进行与此报告内容相异的仓盘买卖，(3)与此报告所提到的任何公司存在顾问，投资银行，或其他金融服务业务关系，(4)又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见。此报告的意见亦可能与销售人员、交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反。国投证券国际，其母公司和/或附属公司的一位或多位董事，高级职员和/或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员。(5)可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动。 此报告对于收件人来说是完全机密的文件。此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士，尤其（但不限于）此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本、加拿大或美国，或直接或间接分发至美国或任何美国人士（根据1933年美国投证券券法S规则的解释），国投证券国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人。 收件人应注意国投证券国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及／或代表其客户持有该等股票的权益。因此，投资者应注意国投证券国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突，而国投证券国际将不会因此而负上任何责任。 此报告受到版权和资料全面保护。除非获得国投证券国际的授权，任何人不得以任何目的复制，派发或出版此报告。国投证券国际保留一切权利。 规范性披露 本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员。本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益。国投证券国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1%或完全不拥有该上市公司的财务权益。 公司评级体系 收益评级： 买入—预期未来6个月的投资收益率为15%以上；增持—预期未来6个月的投资收益率为5%至15%；中性—预期未来6个月的投资收益率为-5%至5%；减持—预期未来6个月的投资收益率为-5%至-15%；卖出—预期未来6个月的投资收益率为-15%以下。 国投证券国际证券（香港）有限公司