中辉有色观点

金银：美伊对峙升级，金银承压 盘面表现：贵金属盘面表现谨慎，黄金波动率很低，COMEX黄金期货全天上涨，收盘涨0.76%，COMEX白银同期涨幅更大。短期海内外黄金白银仍在小区间范围窄幅震荡,关注黄金布局时期。 基本逻辑： ①美伊围绕霍尔木兹海峡的军事对峙急剧升级。特朗普宣称已“彻底封锁”海峡，并下令美军可“开火击沉”任何在该水域布设水雷的船只。伊朗革命卫队则强硬回应，指责美军违规穿越海峡，并称已制定“反击清单”。同日夜间，德黑兰上空传出爆炸声并启动防空系统，起初引发空袭担忧，后消息称是因探测到小型无人机所致，以色列随即否认。军事层面美军三航母打击群将齐聚中东，美军称正部署“史上最强”军力；伊朗武装部队则表示已做好“百分之百”战斗准备。外交层面，谈判完全陷入僵局。②通胀及危机隐忧持续存在。欧元区经济分化明显，制造业尚可但服务业普遍疲软，拖累综合PMI陷入收缩区间，欧央行6月加息预期因油价高企而显著升温；美国4月PMI虽创新高，但增长部分源于关税驱动的预防性囤货，真实需求疲软且通胀压力加剧，美联储降息门槛被抬高；此外，韩国一季度GDP超预期强劲增长，菲律宾则加息25个基点以遏制通胀。③贵金属逻辑。未来的不确定性仍不能掉以轻心。黄金核心压制因素：一流动性危机冲击；二是通胀预期升温强化了“美联储维持高利率”的担忧。但贵金属长期牛市的底层逻辑并未动摇。“旧秩序已死”的避险逻辑；法币信用动摇；能源转型下的滞胀对冲逻辑。中国硫酸出口限制影响铜的冶炼，白银是铜的伴生金属，白银短期产量或受到影响。⑤策略提醒。最紧张的时刻或许已经过去，盘面继续修复，黄金短期关注1000附近支撑，白银短期弹性大，18000有支撑。黄金长线看涨逻辑不变，建议将黄金配置比例控制在组合风险的5%-10%，更多作为尾部风险对冲而非收益来源。对于白银，工业需求与金融属性交织，更适合作为黄金的弹性替代。 铜：中东局势再升级，铜高位震荡 行情回顾 沪铜震荡偏强 产业逻辑 全球铜矿供应紧张持续，铜精矿加工费录得-78.61美元/吨，CSPT不设二季度TC参考价。2026年3月电解铜产量创历史新高，达到120.61万吨，3月份产量超预期，但受制于即将到来的集中检修和持续的原料短缺，4月份的电解铜产量或将面临下行压力。3月电解铜进口23.46万吨，环比增加53.33%，同比减少24.03%，1-3月累计同比减少29.79%。中国5月起禁止硫酸出口（出口465万吨占全球贸易量10%），主要出口印尼和智利，叠加霍尔木兹海峡封锁导致56%硫磺供应中断，海外湿法铜生产受影响。国内库存延续去化，国内社会库存去化0.43万吨，上期所去化2.6万吨。中下游企业开工小幅回落，终端铜需求表现分化。 策略推荐 中东局势再升级，美伊围绕霍尔木兹海峡的军事对峙白热化，特朗普宣称已“彻底封锁”海峡，并下令美军可“开火击沉”任何在该水域布设水雷的船只。市场风险偏好回落，美股收跌，美元反弹。全球硫酸告急，铜供应担忧增加，铜短期高位震荡，建议多单持有，部分可逢高止盈落袋。中长期看，铜矿紧张和绿色铜需求爆发逻辑仍在，长期对铜依旧看好。短期沪铜关注区间【101500，105500】元/吨，伦铜关注区间【13200，13800】美元/吨风险提示：需求不足，中美关系 锌：宏观情绪反复，锌反弹承压 行情回顾 沪锌区间震荡 产业逻辑 2026年全球锌矿供应或收缩，SMMZn50国产周度TC均价环比下降200元/金属吨至1150元/金属吨，部分中小型冶炼厂减产限制后续产能释放。3月锌矿砂及精矿进口量为54.6万吨，环比上升31.81%，同比上升51.87%。3月中国锌锭产量为57.8万吨，环比上升7.3万吨，同比增加5.65%。3月精炼锌进口环比上升220.14%，同比下降47.53%，出口量环比上升21.88%，同比上升233.99%。中下游企业周度开工均环比上涨，镀锌企业开工62.13%（+4.24%），压铸锌合金企业开工53.41%（+3.52%）。海外锌冶炼因常规检修，欧洲产量下滑，LME锌库存去化处于历史相对低位，国内库存初现去库拐点。 策略推荐 中东局势再升级，原油价格拉涨，美股震荡收跌，美元指数反弹。锌隔夜高位窄幅震荡，多单谨慎持有。中长期看，全球资源保护主义加速，重要矿产资源供应稳定面临挑战。沪锌关注区间【24000，24800】，伦锌关注区间【3400，3480】美元/吨风险提示：需求不足，政策刺激 铝：海外存有缺口，铝价延续高位 行情回顾 铝价小幅反弹，氧化铝低位企稳走势。 产业逻辑 电解铝：2026年美联储降息预期趋弱。产业上，海外印尼等新投电解铝项目爬产，但中东铝厂大规模减产导致供应缺口扩大。4月最新国内电解铝锭库存145.3万吨，周环比再度累积3万吨；国内主流消费地铝棒库存29.2万吨，周环比下降0.2万吨。需求端，国内铝下游加工龙头企业开工率环比环比持平至64.7%，终端各板块表现分化较为明显。 氧化铝：海外因地缘动荡带动铝土矿运价小幅上涨，整体铝土矿到港量暂时保持稳定。目前全国氧化铝企业开工率约76.83%，近期广西新增产能逐步释放，市场供给将维持增长态势，库存将继续累积。短期来看，关注氧化铝库存及广西新增产能的运行情况。 策略推荐 建议沪铝短期逢低偏多为主，注意铝锭社会库存的变动情况，主力运行区间【24000-26000】。风险提示：关注全球贸易及利率政策变化。 镍：矿端支撑坚实，镍价延续反弹 行情回顾 镍价延续反弹，不锈钢反弹走势。 产业逻辑 镍：2026年美联储降息预期趋弱。产业上，印尼确认了2026年镍矿生产配额将下调2.6-2.7亿吨，近期印尼镍矿基准价（HPM）计算公式调整抬升冶炼成本。4月最新国内纯镍社会库存约为9.4万吨，精炼镍库存延续累积，下游需求表现相对不足。 不锈钢：下游终端消费正处于向旺季转换阶段。据统计，4月最新无锡和佛山两大不锈钢市场库存总量小幅下降至96.11万吨，周环比下降1.8%，延续小幅去库节奏。当前不锈钢厂利润有所修复，4月排产处于高位，供给端压力持续存在。目前终端对不锈钢需求临近旺季，密切关注钢厂开工及终端需求的表现。 策略推荐 建议镍、不锈钢逢低偏多为主，注意印尼政策及下游不锈钢库存变动，镍主力运行区间【135000-151000】。风险提示：关注海外利率及印尼政策变化。 碳酸锂：累库速度放缓，高位运行 行情回顾 主力合约LC2609小幅高开，盘中下挫，尾盘收红。 产业逻辑 澳洲某一炼油厂发生火灾以及尼日利亚动乱再度加剧矿端偏紧的预期，非洲津巴布韦发放配额但结合船期来看5月难有进口矿补充。SMM库存数据连续4周累库，但富宝库存数据转为去库，高频数据出现一定偏差。从库存结构来看，下游材料厂库存持续3周去化，五一假期即将到来材料厂有集中补库需求。磷酸铁锂5月排产续创新高，尽管终端新能源汽车仍未明显回暖，但材料厂和电池厂排产超预期仍有望提供强动力。短期来看，碳酸锂有望偏强运行。 策略推荐 多单持有【176000-180000】 免责声明： 本报告由中辉期货研究院编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。 本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独立判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的立场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。 中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。 本报告的版权属中辉期货，除非另有说明，报告中使用材料的版权亦属中辉期货。未经中辉期货事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为中辉期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。所有于本报告中使用的商标、服务标记及标识均为中辉期货有限公司的商标、服务标记及标识。 期货有风险，投资需谨慎！