持续拓展用户范围，全面推进AI应用

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公司持续拓展用户范围，2025年月活跃用户同比增长14.5%，达到60.7百万。通过提升蓝领用户、低线级城市及中小企业客户占比，验证了多元化用户渗透战略成效。公司通过优化用户体验和提供高质量服务，稳步提升市场份额，实现稳健收入增长和盈利水平提升。在新领域探索方面，公司积极推动AI产品落地，尝试向招聘者提供效果导向的服务和产品，并在新市场招聘服务拓展方面取得良好开端。

公司全面推进AI应用，涵盖运营、管理、推荐技术和用户产品。自研大语言模型“南北阁”位列HuggingFace文本模型趋势榜第一。推荐层面，利用大语言模型和海量数据提升推荐效率和精准度。产品层面，面向求职者开放AI求职助手、AI面试辅导等免费工具，提升求职体验和活跃度。面向招聘者的商业化产品已接入AI能力，多个AI招聘功能处于应用、灰度测试或探索阶段，获得良好反馈。公司正积极推进以效果或结果为导向的商业化产品及服务，如批量求职意向交付、候选人意向沟通等。

动向解读

公司巩固了中国最大在线招聘平台的行业领先地位。2025年四季度和全年财务表现亮眼，收入与盈利能力均呈现优质增长。持续用户渗透和服务创新提升变现能力推动2025年年收入同比增长12.4%。公司2025年利润率创历史新高，同比显著提升，彰显双边网络效应带来的高效经营杠杆和成本控制能力。

公司计划自2026年起未来三年每年用于股票回购和分红的金额不低于上一年度经调整净利润的50%，回购额度限额提升至4亿美元，体现对长期增长的信心和与股东分享发展红利的决心。

策略建议

预测公司2026-2028年归母净利润分别为34.83、40.45和47.02亿元。给予公司2026年17倍PE，对应目标价69.58港元，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示

财务风险、行业政策风险、市场竞争风险。