多项目积极推进，期待后续成长

核心观点

黄山旅游2025年财务表现稳健，各业务板块收入均实现增长，索道及缆车、景区业务增长显著。公司积极推进多个项目落地，有望增强未来成长性。

基本数据

• 收盘价：12.27元
• 流通股本：7.29亿股
• 每股净资产：6.55元
• 总股本：7.29亿股

2025年财报要点

• 营业收入：21.09亿元（同比增长9.23%）
• 归母净利润：2.92亿元（同比下降7.15%）
• 各业务板块收入增长：
  • 酒店：4.92亿元（同比增长7.99%）
  • 索道及缆车：8.42亿元（同比增长17.37%）
  • 景区：2.93亿元（同比增长21.92%）
  • 旅游服务：5.32亿元（同比增长12.13%）
  • 徽菜：2.45亿元（同比增长1.09%）

项目推进情况

• 黄山温泉项目、太平索道电气更新及景区东大门开放
• 雲麓酒店推广，黄山国际大酒店、滨江东路12号酒店项目推进
• 太平湖户外运动项目申报，设施更新完善
• 花开南溪项目完成，茶坦帐篷营地建设
• 徽菜业务拓展，依托“中华老字号”品牌+管理输出模式

分红政策

• 拟每10股派发现金红利0.71元（含税）
• 年度现金分红总额1.03亿元，占归母净利润的35.16%

投资建议

• 公司坐拥黄山景区，区位优势明显，池黄高铁开通有望带动客流与业绩增长
• 多个项目推进增强成长性
• 预计2026-2028年归母净利润分别为3.7/4.42/5.10亿元，对应PE为24/20/18倍
• 维持“增持”评级

风险提示

• 极端天气风险、宏观经济波动、安全事件等风险