报告概要
2022年度业绩回顾
- 总收入：2022年总收入为3.69亿元，同比下滑11.96%，恢复至2019年的73.25%。
- 归母净利润：归母净利润为0.20亿元，同比下滑60.57%，恢复率为16.41%。
- 扣非净利润：扣除非经常性损益后的净利润为0.12亿元，同比下滑70.97%，恢复率为10.22%。
- 每股收益（EPS）：EPS为0.11元。
季度表现
- 第四季度：贡献了主要盈利，收入同比增长25%，归母净利润增长135%。
- 全年度：Q1-Q4的收入恢复率分别为63%、25%、92%、108%，归母净利润恢复率分别为-143%、-83%、92%、203%。
业务板块
- 景区业务：收入恢复约7成，其中山水园和南山竹海分别下滑30.33%、31.22%，但酒店业务收入逆势增长15%，但毛利率下滑10.88个百分点。
- 水世界：收入增长258.47%，主要因基数较低和暑期业务增加。
- 其他：温泉和旅行社业务收入分别下滑10.24%、9.10%。
成本与费用
- 毛利率：整体毛利率为36.24%，下滑13.79个百分点。
- 费用率：期间费用率上升至31.88%，其中管理费率为2.74%的增加，财务费和销售费则分别减少了0.37%和1.65%。
- 销售费用控制：在疫情反复背景下，销售费用管控效果显著。
2023年第一季度
- 营收：1.20亿元，同比增长114.26%，较2019年增长35%。
- 利润：扭亏为盈，归母/扣非业绩分别为0.19/0.17亿元，较2019年增长28%/14%。
- 毛利率：42%，较2019年下降16个百分点。
- 净利率：16%，与2019年基本持平。
战略规划与增长动力
- 存量恢复与扩容：酒店房间数量增长50%，新增高端或奢华酒店，提升平均房价。
- 项目开发：推进景区改造、新增景点和服务，如动物王国、平桥漂流等。
- 地方国资支持：地方国资的加入将加速区域内的资源支持和外延扩张。
投资建议
- 调整EPS预测：2023-2025年的EPS预测分别为1.01/1.25/1.47元，对应PE分别为28/23/19倍。
- 评级：“买入”，鉴于公司作为品质周边游的领军者，正通过存量恢复与增量供给推动全年复苏，以及地方国资的支持预计将加速成长。
风险提示
- 系统性风险：疫情等外部环境不确定性。
- 扩张与项目风险：外延扩张与新项目表现低于预期。
- 股东减持风险：股东可能的减持行为。
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