核心观点与关键数据
牧原股份2026年一季报显示，公司收入298.94亿元，同比减少17.1%；归母净利润-12.15亿元，同比下降127.05%，主要受生猪价格下降影响。出栏量基本稳定，商品猪出栏1836.2万头，同比-0.18%，均价11.35元/kg。公司销售指引为7500万头-8100万头，能繁母猪存栏312.9万头。生产指标持续改善，成活率、PSY、料肉比等指标逐步提升，目标成本降至11.5元/kg以下。
财务结构改善与分红
公司坚持完善财务结构，2026Q1资产负债率50.73%，较2025年末下降3.42个百分点。同时，公司2025年度利润分配预案为每10股派发现金红利4.27元（含税），分红总额24.35亿元（含税），若议案通过，现金分红总额74.38亿元（含税），占归母净利润48.0%。
投资建议与风险提示
维持盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为45.47/300.98/343.35亿元，同比分别为-70.6%/+562%/+14.1%。当前对应2027年PE为8.6x，维持“买入”评级。风险提示包括重大疫病、生猪价格波动、原材料价格波动、现金流风险、食品安全风险。
