- 核心观点：牧原股份2025年报告显示，公司养殖效率持续提升，成本控制取得成效，但受生猪市场价格下降影响，归母净利润同比下降。屠宰业务实现年度盈利，海外市场拓展值得期待，财务结构持续完善，分红比例稳步提升。
- 关键数据：
- 2025年收入1441.45亿元，同比增长4.49%；归母净利润154.87亿元，同比下降13.39%。
- 2025年出栏商品猪7798.1万头，同比增长19.1%；全年平均成本降至12元/kg，同比降2元/kg。
- 2025年屠宰生猪2866.3万头，同比翻倍，屠宰肉食业务首次年度盈利。
- 2025年底负债总额下降171亿元，资产负债率下降4.53个百分点。
- 2025年度利润分配预案为每10股派发现金红利4.27元，分红总额24.35亿元（含税），现金分红总额74.38亿元（含税），占归母净利润的48.0%。
- 研究结论：
- 2026年盈利预测下调，预计归母净利润45.47亿元，同比下降70.6%；2027年上调盈利预测，预计归母净利润300.98亿元，同比增长562%。
- 2028年预计归母净利润343.35亿元，同比增长14.1%。
- 当前对应2027年PE为8.7x，维持“买入”评级。
- 风险提示：发生重大疫病的风险、生猪价格波动的风险、原材料价格波动的风险、现金流风险、食品安全风险。
