鼎阳科技2025年业绩稳健增长，Q4单季度归母净利润同比增长52.70%，增长呈现加速态势。业绩增长的核心驱动力源于公司坚定推进高端化发展战略，2025年共发布15款新产品，其中高端产品达10款，特别是在高端示波器领域取得突破。公司整体毛利率为61.48%，净利率23.69%，维持在较高水平，主要得益于高毛利的高端产品收入占比持续提升。2025年研发投入达1.45亿元，同比增长33.67%，研发费用率提升至24.09%。公司经营质量显著提升，2025年经营活动产生的现金流量净额同比大幅增长52.76%。高端产品放量驱动国产替代加速，2025年高端产品收入占比提升至32%，高端产品营收同比增长57.14%，境内高分辨率数字示波器和射频微波类产品营收同比增长显著。公司紧抓AI产业发展机遇，相关产品在光模块、高速连接器等数据中心基础设施领域需求增长明显。预测公司2026年-2028年营业收入分别为7.55亿、9.89亿、12.71亿元，归母净利润分别为1.94亿、2.62亿、3.5亿元，对应PE分别为44.57倍、32.96倍、24.67倍，首次覆盖，给予公司“买入”评级。风险提示包括下游行业需求不及预期、高端产品推广拓展不及预期、市场竞争加剧导致毛利率下滑风险、技术迭代风险。
