翔港科技25年报点评：烟包业务增速亮眼，盈利能力快速提升

——翔港科技25年报点评 2026年04月21日 核心观点 事 件：公 司 发 布2025年 年 报，2025年 公 司 实 现 营 收10.35亿 元 ，同 比+16.86%，归 母 净 利 润1.16亿 元 ，同 比+76.89%；其 中 单25Q4实 现 营 收2.92亿 元 ，同比-2.03%， 归 母 净 利 润0.21亿 元 ， 同 比-35.75%， 主 要 受 年 底 客 户 返 点 等 季节 性 因 素 影 响。 翔港科技（股票代码：603499） 推荐上调评级 分析师 包 装 印 刷 ：烟 包 业 务快 速增 长 ，带 动 毛 利 率 大 幅 提 升 。2025年 公司 包 装 印刷业 务实 现 收 入4.77亿 元 ，同 比+22.88%，毛 利 率30.59%， 同 比+7.26pct，主 要 受 益 于 高 毛 利 烟 包 业 务 迅 速 起 量。公 司全 年 中 标 上 海 烟 草、贵 州 中 烟 、安徽 中 烟 工 业 等 多 个 项 目 ，涵 盖 中 华 、熊 猫 、喜 贵 、黄 山 等 知 名 香 烟 品 牌 ，当 前已 与9家 中 烟 公 司 达 成 合 作 。 社 保 业 务 新 客 户 拓 展 顺 利 ，报 告 期 内 与 科 丝 美诗 、赫 力 昂 中 国 公 司 签 署《 战 略 合 作 协 议 》，同 时 新 拓杭 州 配 方 师 科 技 有 限 公司 、 南 京 夏 悦 贸 易 有 限 公 司 等 新 客 户 ， 产 品 结 构 持续 优 化 。 陈柏儒：010-80926000：chenbairu_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130521080001 韩勉：010-80927653：hanmian_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130525080001 包 装 容 器：已 有 客 户 合 作 持 续 深 化 ，新 客 户 迅 速 扩 容。2025年 公司 包 装 容器业 务实 现 收 入4.41亿 元 ，同 比+21%。上 美 、联 合 利 华 、上 海 家 化 、百 雀 羚等 核 心 客 户 合 作 持 续 深 入 。同 时 报 告 期 内新 增 包 括 汉 高 、逸 仙 、珀 莱 雅 、自 然堂 、等37个 知 名 美 妆/个 护 品 牌客 户 。公 司全 年 新 开 模 具400余 套 ，响 应 客 户需 求 能 力 持 续 提 高 。 化 妆 品：重 点 客 户 合 作 关 系 稳 固 ，产 品 矩 阵 持 续 丰 富。2025年 公司 化 妆 品业 务实 现 收 入0.80亿 元 ，报 告 期 内成 功 开 发 景 宁 橘 朵 、 上 海 内 见 慧 、 翁 狄 、成 都 钧 林 等10余 家 新 客 户， 并成 功 推 出Colorkey卸 妆 膏 、 翁 狄 青 藤 玫 瑰 香型 手 部 磨 砂 凝 露 、 朱 栈ORC春 树 系 列 多 用 膏 等 多 款 新 品， 业 务 范 围 覆 盖卸妆 、 护 肤 、 彩 妆等 多 个 细 分 领 域 。 盈 利 能 力 快 速 提 升：25年 公 司 毛 利 率26.26%， 同 比+1.52pct； 管 理 费 用 率和 销 售 费 用 率 分 别 为6.81%/2.38%， 同 比 分 别-1.33pct/-0.39pct。25年 公 司净 利 率11.24%，同 比+3.81pct；其 中 单25Q4净 利 率7.11%，同 比-3.73pct。 投 资 建 议 ：公 司包 装 主 业 稳 步 成 长 ， 烟 包 等 高 毛 利 产 品 快 速 放 量 。预 计 公 司26/27/28年EPS分 别 为0.58/0.72/0.87元 ，4月21日 收 盘 价21.86元 对 应PE为39X/31X/26X，考 虑 到 公 司 烟 包 业 务 增 长 迅 速 、社 包 业 务 新 客 户 拓 展 顺利 ， 盈 利 能 力 有 望 持 续 快 速 提 升 ，上 调 为“ 推荐 ” 评 级 。 资料来源：中国银河证券研究院 风 险 提 示 ：新 客 户 拓 展 不 及 预 期 的 风 险，市 场 竞 争 加 剧 的 风 险 ，下 游 需 求 波 动的 风 险。 相关研究 1.【银河轻工】公司点评_轻工行业_翔港科技：包装主业长坡厚雪，盈利能力快速提升2.【银河轻纺】公司点评_轻纺行业_翔港科技_营收稳健扩张，新业务布局驱动成长3.【银河轻工】公司深度_翔港科技_打造日化产品一站式供应链，业务拓展成长空间广阔 附录： 分析师承诺及简介 本 人 承 诺 以 勤 勉 的 执 业 态 度 ，独 立 、客 观 地 出 具 本 报 告 ，本 报 告 清 晰 准 确 地 反 映 本 人 的 研 究 观 点 。本 人 薪 酬 的 任 何 部 分 过 去 不曾 与 、 现 在 不 与 、 未 来 也 将 不 会 与 本 报 告 的 具 体 推 荐 或 观 点 直 接 或 间 接 相 关 。 陈 柏 儒， 轻 工 行 业 首 席 分 析 师 ， 北 京 交 通 大 学 技 术 经 济 硕 士 ，14年 行 业 分 析 师 经 验 、10年 轻 工 制 造 行 业 分 析 师 经 验 。韩 勉 ，轻 工 行 业 分 析 师 ， 浙 江 大 学 本 硕 ，2023年 加 入 中 国 银 河 证 券 研 究 院 ， 从 事 轻 工 行 业 研 究 工 作 。 免责声明 本 报 告 由 中 国 银 河 证 券 股 份 有 限 公 司（ 以 下 简 称 银 河 证 券 ）向 其 客 户 提 供 。银 河 证 券 无 需 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 客 户 。若您 并 非 银 河 证 券 客 户 中 的 专 业 投 资 者 ，为 保 证 服 务 质 量 、控 制 投 资 风 险 、应 首 先 联 系 银 河 证 券 机 构 销 售 部 门 或 客 户 经 理 ，完 成 投 资者 适 当 性 匹 配 ， 并 充 分 了 解 该 项 服 务 的 性 质 、 特 点 、 使 用 的 注 意 事 项 以 及 若 不 当 使 用 可 能 带 来 的 风 险 或 损 失 。 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ， 并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ， 并 非 作 为 买 卖 、 认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证 。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断 。投 资 者 应 自 主作 出 投 资 决 策 并 自 行 承 担 投 资 风 险 ，任 何 形 式 的 分 享证 券 投 资 收 益 或 者 分 担 证 券 投 资 损 失 的 书 面 或 口 头 承 诺 均 为 无 效 。银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料 来 源 是 可 靠 的 ，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公正 ，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ，银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本报 告 所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ，但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。银 河 证 券 不 对 因客 户 使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接 ，对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或超 级 链 接 ，银 河 证 券 不 对 其 内 容 负 责 。链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 。 银 河 证 券 在 法 律 允 许 的 情 况 下 可 参 与 、 投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易 ， 或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 。银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系 ，并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。除 非 另 有 说 明 ，所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 。未 经 银 河 证 券 书 面 授权 许 可 ，任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 、转 载 、翻 版 或 传 播 本 报 告 。特 提 醒 客 户 及 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 公 众 媒 体 刊 载 的 证 券研 究 报 告 。 本 报 告 版 权 归 银 河 证 券 所 有 并 保 留 最 终 解 释 权 。 评级标准 联系 苏一耘0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn程曦0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn林程021-60387901 lincheng_yj@chinastock.com.cn李洋洋021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn田薇010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn褚颖010-80927755 chuying_yj@chinastock.com.cn