创新转型加速验证，JK07数据读出在即

业绩简评

公司2025年实现营收43.53亿元，同比增长8.48%；归母净利润6.52亿元，同比增长8.30%；扣非归母净利润5.54亿元，同比下降2.84%。2026年Q1实现营收12.28亿元，同比增长15.65%；归母净利润2.25亿元，同比增长12.45%；扣非净利润2.21亿元，同比增长15.29%。业绩整体符合预期。

经营分析

1. 创新转型加速验证
   2025年创新药收入占比增长12.1%至45.9%，达到19.99亿元，同比增长47.25%。主要得益于信立坦及恩那罗等产品的快速放量，以及信超妥、复立安成功获批并纳入国家医保目录，信立坦纳入常规目录。预计2026年创新药收入仍将大幅增长。
   其他药物（含仿制药、原料药等）收入18.38亿元，同比下降18.21%，主要受集采政策影响。医疗器械收入3.80亿元，同比增长24.40%。

2. 核心管线稳步推进

   • 心衰领域：JK07中美多中心II期临床进展顺利，HFrEF适应症III期临床计划于2026年内完成NDA递交。
   • 高血压领域：SAL0130（ARNI+CCB复方制剂）处于III期临床，SAL0132（靶向AGT的小核酸药物）进入II期临床。
   • 降脂领域：SAL003（PCSK9单抗）血脂异常适应症已申报上市，预计2027年H1获批。
   • 肿瘤领域：JK06于2026AACR发布I/II期临床数据，预计2026年H2启动II期临床。

3. 早研持续发力
   公司在研创新药项目达85个，系统性布局CKM慢病治疗领域。多款早研产品取得积极进展，彰显公司在前沿技术领域的全面布局和长期发展潜力。

盈利预测、估值与评级

预测2026-2028年公司营业收入分别为50.27/62.55/76.28亿元，同比增长15.5%/24.4%/22.0%；归母净利润分别为7.65/9.78/12.29亿元，同比增长17.5%/27.8%/25.7%。对应EPS为0.85/1.28/1.39元，维持“买入”评级。

风险提示

创新药放量不及预期风险、线上渠道竞争加剧风险。