核心观点
- 行业评级：增持
- 市场表现：化工板块整体涨跌幅为0.41%，表现处于市场整体下游，跑输上证综指和创业板指。
- 锂电产业链：锂电产业链相关公司股价走强，多家企业实现业绩预增或扭亏，供给端受政策干预和企业自律影响，行业从“规模内卷”转向“价值竞争”，2026年盈利水平有望修复。需求端，新能源汽车和储能应用场景丰富，看好景气回升。
- 景气度驱动：2026年化工行业景气度受周期与成长双轮驱动，共振向上。
- 周期复苏：反内卷推动周期复苏，建议关注有机硅、PTA及涤纶长丝、己内酰胺、氨纶、维生素、代糖、制冷剂、磷化工。
- 成长主线：国产替代引领成长主线，推荐关注合成生物学、润滑油添加剂、显示材料、陶瓷、氟化工、高频高速树脂、电子化学品等行业。
关键数据
- 锂电产业链业绩：赣锋锂业、天齐锂业2025年净利润分别为16.13亿元和4.63亿元，同比扭亏为盈。
- 锂电产业链需求：2025年中国新能源汽车销量为1649万辆，同比增长28.2%。
- 有机硅行业：2025年无新增产能落地，供给端增速见顶，需求侧新能源汽车、光伏等领域需求维持高速增长。
- 煤与乙烷替代原料：原油海运受阻，煤与乙烷作为替代原料供应可控且价格低位，相关企业估值存在提升空间。
- 电子化学品需求：随着全球半导体产业发展，中国集成电路市场持续增长，电子化学品需求日益增加。
- OLED渗透率：OLED应用在手机和可穿戴设备等小尺寸领域保持快速增长，中尺寸市场渗透速度提升，折叠屏手机出货量持续提升。
- AI服务器出货量：2026年AI服务器出货量占整体服务器出货量将由2023年的9%增长至15%。
- 制冷剂供给：24年起三代制冷剂供给进入“定额+持续削减”阶段，二代制冷剂加速削减，供给端持续缩减。
- 化工产品价格：液氯（华东）上涨24.33%，制冷剂R22（浙江巨化）上涨8.57%，氨纶40D（浙江华峰）上涨7.27%。
研究结论
- 化工行业景气度受周期与成长双轮驱动，共振向上。
- 锂电产业链供给端改善，需求端持续增长，行业景气回升可期。
- 有机硅行业盈利进入修复周期，新兴应用领域成为核心增长引擎。
- 煤与乙烷作为原油替代原料，相关企业盈利弹性显著。
- 电子化学品需求受益于晶圆产能扩张，市场空间广阔。
- OLED全尺寸渗透提速，政策驱动与技术突破推动行业发展。
- AI基建方兴未艾，高频高速树脂国产突围需求旺盛。
- 油气板块具备地缘风险对冲属性，国内大炼化产业链抗风险能力优于海外。
- PTA/涤纶长丝产业链反内卷进程持续深化，有望迎来新一轮景气周期。
- 制冷剂进入高景气周期，拥有较高配额占比的公司将充分受益。
- 合成生物学赛道需求超预期，未来有望盈利估值与业绩的双重提升。
风险提示
- 政策扰动、技术扩散、新技术突破、全球知识产权争端、全球贸易争端、碳排放趋严带来抢上产能风险、油价大幅下跌风险、经济大幅下滑风险。
