万联晨会

概览 核心观点 【市场回顾】 周三A股三大指数集体收涨，截止收盘，沪指收涨0.52%，深成指收涨1.3%，创业板指收涨1.73%。沪深两市成交额25595.4亿元。申万行业方面，通信、电子、综合领涨，社会服务、银行、交通运输领跌；概念板块方面，共封装光学（CPO）、光纤概念、同花顺果指数概念涨幅居前，赛马、免税店、养鸡概念跌幅居前。港股方面，恒生指数收跌1.22%，恒生科技指数收跌1.93%；海外方面，美国三大指数集体收涨，道指收涨0.69%，标普500收涨1.05%，纳指收涨1.64%。 【重要新闻】 【公募基金2026年一季报披露完毕】前十大重仓股随之出炉，分别是中际旭创、宁德时代、新易盛、腾讯控股、贵州茅台、东山精密、紫金矿业、阿里巴巴-W、药明康德、立讯精密。其中，药明康德新进前十大重仓股，寒武纪退出。 【特斯拉发布一季度报告，营收同比增长16%】特斯拉交出一份明显强于华尔街预期的季报，让市场对这家电动汽车巨头销量放缓、毛利承压、现金流吃紧的担忧暂时缓和。财报显示，特斯拉2026年第一季度营收223.9亿美元，同比增长16%，创2023年第二季度以来新高；净利润4.77亿美元，增长17%；毛利润率21.1%，为三年多来最高水平；自由现金流意外转正，为14.4亿美元。特斯拉首个Optimus人形机器人工厂将于第二季度动工建设，公司还将与SpaceX合作，计划建造全球规模最大的芯片制造厂。 研报精选 专精特新“小巨人”企业并购重组活跃以科技服务和创新技术推进服务业扩能提质2026Q1游戏市场收入实现环比与同比双增长，跨端产品成为规模扩张主动力 【市场回顾】 【重要新闻】 【公募基金2026年一季报披露完毕】前十大重仓股随之出炉，分别是中际旭创、宁德时代、新易盛、腾讯控股、贵州茅台、东山精密、紫金矿业、阿里巴巴-W、药明康德、立讯精密。其中，药明康德新进前十大重仓股，寒武纪退出。 【特斯拉发布一季度报告，营收同比增长16%】特斯拉交出一份明显强于华尔街预期的季报，让市场对这家电动汽车巨头销量放缓、毛利承压、现金流吃紧的担忧暂时缓和。财报显示，特斯拉2026年第一季度营收223.9亿美元，同比增长16%，创2023年第二季度以来新高；净利润4.77亿美元，增长17%；毛利润率21.1%，为三年多来最高水平；自由现金流意外转正，为14.4亿美元。特斯拉首个Optimus人形机器人工厂将于第二季度动工建设，公司还将与SpaceX合作，计划建造全球规模最大的芯片制造厂。 分析师冯永棋执业证书编号S0270525110002 研报精选 专精特新“小巨人”企业并购重组活跃 ——策略跟踪报告 投资要点： 专精特新“小巨人”企业并购重组活跃：对首次披露日期在2025年1月1日至2026年3月31日期间的923例A股专精特新“小巨人”上市公司并购重组事件梳理发现，以机械装备、电子电气、半导体、基础化工等为代表的产业集群构成了并购的主要方向，电子、机械设备、基础化工、计算机、医药生物五大行业合计并购事件占比超过65%。 并购目标主要为产业链的补链、强链、延链：上游领域中基础化工、特种金属、半导体材料等细分领域并购活跃，核心目标是保障供应链安全及突破技术瓶颈。中游领域以制造、集成为代表，通过并购活动逐步从规模扩张转向价值提升与能力重塑。下游并购主要围绕应用及服务。 专精特新“小巨人”企业并购事件中1/3涉及控制权变更：从交易方看，涉及控制权变更的事件中，产业资本、地方国资及私募基金成为重要的市场参与方，推动产业格局重塑。此外，“A收A”案例涌现，上市公司间的并购增多，资本市场成为产业整合的重要平台。 粤港澳大湾区内并购重组事件中的大额交易多集中于通信、关键材料、核心软件等“补链强链”关键环节：统计期间内粤港澳大湾区内涉及专精特新“小巨人”企业并购重组的事件共有33例，涉及金额总计约70.39亿元。按申万一级行业分，电子行业内并购重组事件涉及金额16.35亿元，位居首位。 与全国的样本相比，粤港澳大湾区内的事件在目的分类上更为清晰，且资产调整与横向整合的活跃度均显著高于全国平均水平，产业导向清晰。 投资建议：在政策鼓励、产业加速整合、资本市场赋能的三重驱动下，围绕产业链强链补链的专精特新“小巨人”并购重组活跃。从区域实践看，粤港澳大湾区产业集群完备、链主企业集中、专精特新梯队密集，上市公司依托区位与产业生态，通过市场化并购实现产业资源整合、技术升级以及强链补链。建议关注：（1）新质生产力领域内的行业外延并购；（2）“强链补链”扩张并购。可跟踪进行中的粤港澳大湾区链主上市公司+专精特新配套企业的整合机会。 风险因素：经济表现不及预期；企业盈利不及预期；监管政策变化。 分析师宫慧菁执业证书编号S0270524010001 以科技服务和创新技术推进服务业扩能提质——通信行业快评报告 行业核心观点： 2026年4月21日，国务院发布《关于推进服务业扩能提质的意见》（以下简称《意见》），目标到2030年，服务业高质量发展取得明显进展，服务业总规模迈上100万亿元台阶，质量更高、结构更优、品质更佳、活力更足的发展格局基本形成，培育更多“中国服务”品牌，服务业全球竞争力、影响力明显增强，人民群众获得感持续提升。在“全链条补强生产性服务业薄弱环节”这一意见中，《意见》提出要“强化科技服务支撑作用”、“加快软件和信息服务创新发展”。 投资要点： 聚焦产业链核心环节，以科技服务全链条赋能生产性服务业。《意见》提出要从研发设计、知识产权、科技成果转化和检验检测认证四大方面强化科技服务的支撑作用。我们认为在生产性服务业中，研发设计和知识产权是其构建技术护城河和规模化应用落地的基石，检验检测认证则是质量控制和安全保障的关键一环。同时，以政策和试点推广来推动科技成果在工业、农业等重点场景的转化，能更有效地赋能我国生产性服务业的发展。 深入实施“人工智能+”行动，加强推进5G、卫星互联网等创新技术的规模化应用落地，强化建设工业等重点产业的高质量数据集。《意见》提出要从软件、信息传输、数据和信息技术三大方面加快软件和信息服务创新发展。我们认为当前人工智能对各行各业的影响逐步增强，工业等重点生产性服务业场景需加强布局算力基础设施及平台建设，通过开发利用高质量行业数据集、研发专业性的垂类Agent及AI工具，以实现生产性服务业的数智化升级。同时还要深入推进5G规模化应用、探索发展6G、物联网、卫星互联网的研发创新和应用服务。 投资建议：在《意见》的政策支持下，建议关注：（1）工业、农业等重点生产性服务业场景的数智化升级，以及布局质量检验检测仪器、设备的相关领先企业；（2）“人工智能+”行动在工业、农业等重点产业的加速落地和产品创新；（3）5G的规模化应用及卫星互联网的应用发展；（4）工业、农业等场景下的边缘侧的算力建设；（5）生产性服务业高质量行业数据集的开发利用及数据资产确权、数据要素流通的应用推广。 风险因素：政策落地不及预期，地缘政治风险，技术发展不及预期，市场竞争加剧。 分析师夏清莹执业证书编号S0270520050001 2026Q1游戏市场收入实现环比与同比双增长，跨端产品成为规模扩张主动力——传媒行业快评报告 行业事件： 2026年4月17日，游戏工委与伽马数据联合发布了《2026年1-3月中国游戏产业季度报告》。 投资要点： 国内游戏市场2026年Q1市场收入实现环比与同比双增长。2026年1-3月，国内游戏市场实际销售收入为971.72亿元，环比增长2.54%，同比增长13.38%。市场收入环比持续增长，主要原因在于：一是节日效应，春节假期位于2月，市场处于传统消费旺季，用户活跃度与付费意愿提升；二是多款头部产品精细化运营，围绕节日推出运营活动、更新主题版本，转化了假期流量，支撑了季度收入的稳步提升。同比增长原因则在于双端互通产品表现突出，存量产品长线稳健运营叠加新品上线，共同发力推升市场规模。 从细分市场来看：（1）客户端：双端互通新品成为增长核心引擎。2026年1-3月，中国客户端游戏市场实际销售收入为249.76亿元，环比增长11.17%，同比增长39.38%，增速领先于整体市场。主要原因在于《明日方舟：终末地》《逆战：未来》《洛克王国：世界》等新品贡献超亿增量，《三角洲行动》等头部产品凭借高效的节点活动运营与付费转化能力推动市场规模同比扩张。 （2）移动端：头部产品与次新品共同推动同比扩张。2026年1-3月，中国移动游戏市场实际销售收入为676.23亿元，环比增长0.36%，同比增长6.28%。环比增长主要由于长青产品《和平精英》《王者荣耀》等通过深化春节运营稳固收入，其中《和平精英》创下DAU新高；《明日方舟：终末地》《逆战：未来》等上线新品带来直接增量。《三角洲行动》通过精准运营与高品质外观拉动付费贡献数十亿增量驱动，《无畏契约：源能行动》等次新品依托新春版本等内容更新维持热度，共同推动市场收入同比增长。 （3）自研游戏海外市场收入同比高增。2026年1-3月，自研游戏海外市场实际销售收入为63.31亿美元，环比增长6.23%，同比增长31.76%。同比高增主要由《Kingshot》《浪漫餐厅》《LastZ:SurvivalShooter》《食光旅行》《心动小镇》等多款产品共同驱动。 投资建议：2026年Q1游戏市场收入实现环比与同比双增长，游戏供给端新品持续释放，长青产品稳定发力，市场潜力充足。建议关注具备产品储备、研发能力及题材多样化布局能力的头部厂商。 风险因素：政策监管风险、版号核发节奏不及预期、新游延期上线及表现不及预期、新游流水不及预期、出海业务风险加剧、商誉减值风险。 分析师夏清莹执业证书编号S0270520050001分析师李中港执业证书编号S0270524020001 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 本报告由万联证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本晨会纪要仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本晨会纪要是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本晨会纪要所载资料、意见及推测不一致的研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本晨会纪要中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本晨会纪要所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本晨会纪要中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。 那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本晨会纪要中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本晨会纪要主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得