公司业绩点评：26Q1业绩显著改善，经营拐点逐步兑现

2026年04月21日 核心观点 ⚫事 件 ：公 司 发 布 公 告 ，2025年 实 现 营 收65.7亿 元 ，同 比-7.8%； 归 母 净 利 润3.2亿 元 ，同 比-62.5%；扣 非 归 母 净 利 润2.5亿 元 ，同 比-67.7%，接 近 预 告 上限。26Q1实 现 营 收22.2亿 元 ， 同 比+41.5%； 归 母 净 利 润1.7亿 元 ， 同 比+117.8%。 公 司 拟 每 股 派 息1元 ，2025全 年 分 红 率156%， 股 息 率4.6%。 洽洽食品（股票代码：002557） 推荐维持评级 分析师 ⚫主 业 经 营 修 复叠 加新 渠 道 拓 展，26Q1收 入 明 显 改 善。2025全 年 ，公 司 收入 同 比-7.8%，主 要 系宏 观 需 求 承 压、外 部 渠 道 变 化 叠 加 春 节 错 期 影 响。分 产品 看 ，葵 花 子/坚 果 类/其 他 产 品 收 入分 别 同 比-8.2%/-8.4%/-10.1%，重 点 的打手 瓜 子 、葵 珍等实 现增 长。分 渠 道 看 ，经 销 和 其 他 渠 道 收 入 同 比-19.4%，数 字化 平 台 服 务 终 端 网 点 数 量 约56万 家，同 比+14%；直 营 渠 道 收 入 同 比+37.0%，布 局零 食 量 贩 、 会 员 店 、 即 时 零 售 与 电 商 取 得 持 续 突 破 。26Q1，公 司 收 入 同比+41.5%，若 剔 除 春 节 错 期 因 素 ，25Q4+26Q1同 比+8.9%，环 比25Q3明 显改 善，判 断瓜 子 与 坚 果 均 实 现 修 复 ， 新 渠 道 亦 延 续 高 增。 刘光意：021-20252650：liuguangyi_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522070002 彭潇颖：pengxiaoying_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130526040001 ⚫葵 花 籽 成 本 回 落 叠 加 规 模 效 应，26Q1盈 利 能 力提 升。2025年 ，公 司 归 母净 利 率4.8%，同 比-7.1pcts。具 体 拆 分 来 看 ，毛 利 率 为23.4%，同 比-5.4pct，主 要 系葵 花 籽 和 坚 果 原 料 成 本 上 升；销 售 费 用 率 为11.2%，同 比+1.2pcts，主因公 司 主 动 调 整 产 品与渠 道 结 构 ，加 大 新 品 研 发 和 势 能 渠 道 的 费 投；管 理 费 用率 为4.8%，同 比+0.5pct。26Q1，公 司 归 母 净 利 率 为7.6%，同 比+2.7pcts。具 体拆 分 来 着 ，毛 利 率为25.1%，同 比+5.6pcts，得 益 于新 采 购 季 葵 花 籽 价 格有 所 下 降；销 售 费 用 率 为11.7%，同 比+1.1pcts，延 续 费 用 投 放；管 理 费 用 率为3.7%， 同 比-1.0pcts，得 益 于 规 模 效 应 释 放。 ⚫经 营 拐 点 逐 步 兑 现 ，全 年 修 复 趋 势有 望延 续。短 期 来 看 ，伴 随公 司 持 续 拓 展新 兴 渠 道 ，收 入 改 善 的 趋 势 有 望 延 续，26Q2冰 淇 淋 、 魔 芋 等新 品 铺 货亦有 望贡 献 增 量；同 时 葵 花 籽 采 购 成 本 回 落、坚 果 竞 争 趋 缓&产 品 结 构 升 级 ，有 望 推动 盈 利持 续 改 善。中 长 期 看 ，1） 公 司 开 展传 统 渠 道 网 点 精 耕 ，核 心 渠 道有 望逐 步 企 稳 ；2）积 极 探 索 第 三 曲 线 ，不 断 优 化 新 品 推 出 机 制， 为 后 续 增 长 夯 实基 础 ；3）稳 步拓 展海 外 市 场 ， 远 期 成 长 空 间 充 足。 ⚫投 资 建 议 ：预 计2026~2028年 收 入 分 别为75/81/86亿 元 ， 分 别同 比+14.3%/7.4%/6.3%， 归 母 净 利 润 分 别为7/8/9亿 元 ， 分 别同 比+108.9%/18.5%/14.8%， 当 前 股 价 对 应PE为18/16/14X，维 持 “ 推 荐 ” 评 级。 ⚫风 险 提 示 ：需 求 持 续 下 行 的 风 险 ， 竞 争 加 剧 的 风 险 ， 食 品 安 全 的 风 险。 相关研究 1.【银河食饮】公司点评_洽洽食品_成本回落与旺季催化，关注底部修复机会2.【银河食饮】公司点评_洽洽食品_主业短期仍有压力，积极布局新渠道与新品类3.【银河食饮】公司点评_洽洽食品_业绩环比显著改善，积极展望春节旺季 附录： 分析师承诺及简介 本 人 承 诺 以 勤 勉 的 执 业 态 度 ，独 立 、客 观 地 出 具 本 报 告 ，本 报 告 清 晰 准 确 地 反 映 本 人 的 研 究 观 点 。本 人 薪 酬 的 任 何 部 分 过 去 不曾 与 、 现 在 不 与 、 未 来 也 将 不 会 与 本 报 告 的 具 体 推 荐 或 观 点 直 接 或 间 接 相 关 。 刘 光 意 ，2020年 加 入 民 生 证 券 研 究 院 ，2022年 加 入 中 国 银 河 证 券 研 究 院 ， 覆 盖 食 品 饮 料 板 块 ， 擅 长 通 过 历 史 复 盘 与 海 外 比较 视 角 深 度 挖 掘 行 业 投 资 价 值。 彭 潇 颖 ，南 洋 理 工 大 学 金 融 硕 士 ， 上 海 交 通 大 学 金 融 学 学 士 ，2024年 加 入 中 国 银 河 证 券 研 究 院 ， 覆 盖 食 品 饮 料 板 块 。 免责声明 本 报 告 由 中 国 银 河 证 券 股 份 有 限 公 司（ 以 下 简 称 银 河 证 券 ）向 其 客 户 提 供 。银 河 证 券 无 需 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 客 户 。若您 并 非 银 河 证 券 客 户 中 的 专 业 投 资 者 ，为 保 证 服 务 质 量 、控 制 投 资 风 险 、应 首 先 联 系 银 河 证 券 机 构 销 售 部 门 或 客 户 经 理 ，完 成 投 资者 适 当 性 匹 配 ， 并 充 分 了 解 该 项 服 务 的 性 质 、 特 点 、 使 用 的 注 意 事 项 以 及 若 不 当 使 用 可 能 带 来 的 风 险 或 损 失 。 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ， 并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ， 并 非 作 为 买 卖 、 认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证 。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断 。投 资 者 应 自 主 作 出 投 资 决 策 并 自 行 承 担 投 资 风 险 ，任 何 形 式 的 分 享证 券 投 资 收 益 或 者 分 担 证 券 投 资 损 失 的 书 面 或 口 头 承 诺 均 为 无 效 。银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料 来 源 是 可 靠 的 ，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公正 ，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ，银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本报 告 所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ，但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。银 河 证 券 不 对 因客 户 使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接 ，对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或超 级 链 接 ，银 河 证 券 不 对 其 内 容 负 责 。链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 。 银 河 证 券 在 法 律 允 许 的 情 况 下 可 参 与 、 投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易 ， 或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 。银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系 ，并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。除 非 另 有 说 明 ，所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 。未 经 银 河 证 券 书 面 授权 许 可 ，任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 、转 载 、翻 版 或 传 播 本 报 告 。特 提 醒 客 户 及 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 公 众 媒 体 刊 载 的 证 券研 究 报 告 。 本 报 告 版 权 归 银 河 证 券 所 有 并 保 留 最 终 解 释 权 。 评级标准 联系 中国银河证券股份有限公司研究院机构请致电：深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层深广地区：上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层上海地区：北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦北京地区：公司网址：www.chinastock.com.cn 苏一耘0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn程曦0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn林程021-60387901 lincheng_yj@chinastock.com.cn李洋洋021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn田薇010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn褚颖010-80927755 chuying_yj@chinastock.com.cn