C919：批产提速，景气上行

挖掘价值投资成长 强于大市（维持） 2026年04月22日 东方财富证券研究所 证券分析师：张凯证书编号：S1160525050002联系人：冯茗馨 【投资要点】 大飞机具备极强的战略价值与经济价值。大飞机是“工业皇冠上的明珠”，对国民经济增长带动效应显著，其战略价值远超经济价值。当前全球商用干线机市场被空客和波音长期垄断，国产替代空间或达数万亿美元。国产大飞机C919在手订单超1600架，推动中国商飞打破海外巨头垄断，成为全球干线机市场的第三极。 我们判断，国产大飞机产业已迎来加速兑现期，体现在： 1）产能建设提速：C919二期总装线扩产项目持续推进，全方位提升批量化生产能力。中国商飞明确提出2029年实现年产能200架，匹配旺盛订单需求，较此前2027年150架/年的阶段性上限相比提升了约33.3%。 相关研究 《AI浪潮驱动海外燃机需求井喷，国产两机赛道有望估值重塑》2026.03.31 《新五年伊始，新军工启航》2025.12.17《2025Q3基金持仓超配比例近5年新低，配置比例有望触底反弹》2025.11.11《扶摇直上九万里——如箭在弦的低成本运载火箭助力星座基建加速》2025.11.04《商业航天高密度发射加速，应用百花齐放可期》2025.08.06 2）交付节奏提速：C919大飞机2025全年交付仅15架，Q4单季交付9架，11-12月两月达8架。第三方机构预测2026年C919有望交付28架以上，三大航司百架级订单支撑交付量持续释放。 3）产品系列化与商业化落地：C909、C919、C929覆盖不同座级市场，C919在基本型的基础上衍生出高原型、加长型，拓宽应用场景。C919机队利用率持续攀升，2025全年日均利用率达6.2小时，单机起降3.1班，接近主流水平，商业化运营成效显著。 4）海外适航认证加速突破：2026年欧洲EASA完成C919符合性试飞，作出“性能良好、安全可靠”评价。完成合规材料后，C919有望进入欧盟及全球90余国市场运营。适航体系国际化，促进供应链与售后标准全面对标全球，为中国商飞打破空客波音垄断奠定基础。 5）国产商用发动机自主研制加速推进：LEAP-1C长期受控于美欧出口政策，成为产业“卡脖子”环节。国内对标型号CJ1000A发动机已进入适航取证阶段，截至2026年1月累计完成6142小时极限测试。此外，商发集团正加快IPO进程，资本助力核心环节国产化进程。 国产大飞机产业链：C919国产化率有望持续提升。C919项目深度融合全球供应链，采用“主制造商-供应商”的运作模式，2017年首飞时C919整体国产化率达到50%以上，其中包括国内企业和国内外合资企业在国内的本土化生产。C919初期采用进口LEAP-1C发动机，未来国产CJ-1000A有望逐步装机。机载系统涉及航电和机电系统，目前外资和合资公司主导，国产替代仍处起步阶段。受益于交付提速与国产化率提升，根据我们的情景假设，我们测算出2026-2035年C919整机年均市场空间1069亿元。 【配置建议】 大飞机与商用航空发动机是我国高端制造领域具备巨大产业空间与战略价值的核心高地，军民融合亦是军工企业打开成长天花板的关键路径。根据环球时报援引《南华早报》报道，2026年开年以来商飞宣布C919生产、交付将提速，标志着国产大飞机商业化进程正式提速。 商用航空发动机作为产业链中“卡脖子”的核心环节，直接决定国产大飞机的自主可控水平，伴随CJ-1000A适航取证及装机试验的持续推进，相关催化将不断落地。我们认为，国产大飞机产业链已正式进入兑现期，建议关注： 1、国产化率高，受益于C919快速批产方向，如原材料、机体结构件等。建议关注：中航西飞、洪都航空、中航重机、三角防务、航天环宇、润贝航科等。 2、国产化率低，未来全面国产化后空间巨大的方向，如发动机、机载系统等。建议关注：航发动力、航发控制、航发科技、中航机载、万泽股份、航亚科技、钢研高纳、西部超导。 【风险提示】 大飞机产业交付不及预期商用发动机/机载系统研发进度不及预期行业需求波动风险 正文目录 1.国产大飞机产业具备极强战略意义与商业价值...........................................61.1.战略价值：举国科技体制创新典范，新质生产力标杆.............................61.2.商业价值：有助于商飞打破波音空客双寡头垄断格局.............................72.国产大飞机产业拐点已至，有望获得超预期发展......................................112.1.理由一：2025Q4交付显著提速，第三方预测2026年交付量有望近乎翻倍增长............................................................................................................112.2.理由二：产能建设持续推进，2029年有望达到年产200架C919.......132.3.理由三：C919海外取证提速，为空客、波音、商飞三足鼎立格局奠定基础...................................................................................................................142.4.理由四：C919已商业化运营并系列化发展，打开长期成长空间..........152.5.理由五：国产商发CJ1000A产业化进程提速.......................................163.大飞机产业链梳理及重点公司..................................................................183.1.产业发展模式：现阶段全球合作获得批产经验，后续将快速国产替代.183.2.原材料：铝合金仍是主要用料，钛合金、复材比例不断提升................193.3.机体结构：国产化率最高环节，中航系主导研制生产...........................243.4.发动机：航空工业皇冠上的明珠，有望逐步实现自主化.......................273.5.机载系统：外资/合资主导，后续国产化持续推进................................283.6.情景假设测算：预计2026-2035年C919整机市场空间合计超万亿元313.7.产业链重点公司.....................................................................................333.7.1.中航西飞.............................................................................................333.7.2.洪都航空.............................................................................................343.7.3.航发动力.............................................................................................343.7.4.航发科技.............................................................................................343.7.5.中航机载.............................................................................................353.7.6.中航重机.............................................................................................363.7.7.三角防务.............................................................................................363.7.8.航天环宇.............................................................................................373.7.9.润贝航科.............................................................................................383.7.10.万泽股份...........................................................................................383.7.11.航亚科技...........................................................................................394.投资建议...................................................................................................395.风险提示...................................................................................................40 图表目录 图表1：大飞机项目能够带动整个产业链的发展..........................................6图表2：民航飞机改装为军用飞机................................................................6图表3：国外主流型号以及国内的对应型号.................................................7图表4：大飞机项目发展历程.......................................................................7图表5：大飞机产业链促进国民经济发展.....................................................8图表6：大飞机产业链的价值分布遵循微笑曲线..........................................8图表7：航空发动机产品单位重量创造的相对价值高于喷气客机................8图表8：主要大飞机企业均预测2025-2044年全球有40000架以上新机需求........................................................................................................................9图表9：根据2025年数据，全球干线机市场空客、波音双寡头垄断..........9图表10：C919性能与空客波音对标机型相近，