蔚蓝锂芯（002245）2025年年报点评
事件与业绩概览
- 业绩表现：公司2025年实现营收81.13亿元，同比增长20.1%；归母净利润7.11亿元，同比增长45.7%；扣非归母净利润7.23亿元，同比增长68.4%。Q4营收22.99亿元，同比增长19.9%，环比增长10.1%；归母净利润1.97亿元，同比下降4.13%，环比增长9.7%。
- 盈利能力：2025年销售毛利率/净利率分别为19.85%/9.7%，同比变化2.2pp/1.7pp。费用方面，销售/管理/研发/财务费用率分别为0.9%/1.5%/5.8%/0.3%，同比变化0.03pp/-0.22pp/-0.39pp/-0.05pp。
核心业务分析
- 锂电池业务：2025年锂电池业务实现营收约35.97亿元，同比增长39%，出货约6.7亿颗，同比增长52.08%。马来西亚工厂已投产，未来出货量稳步上升，2026年稼动率提升后毛利率有望提升。
- 技术进展：联合Molicel推出高容量圆柱电芯21700-M65A，于2025年6月发布。发布更高安全性、更长寿命、更广温区适应性的半固态圆柱21700-60HES产品，突破350Wh/Kg大关。
- 下游应用：除传统电动工具、清洁电器、智能出行等市场，拓展BBU模块、eVTOL、AI机器人等新应用场景，支撑市场容量扩大。
- LED业务：2025年收入约15.8亿元，同比增长3.6%，毛利率22.86%，提升3.48pp。推动从普通照明向背光领域转型。
- 金属物流业务：全年营收26.1亿元，同比增长6.3%，保持良好运营态势。
盈利预测与投资建议
- 预测：预计2026-2028年归母净利润为9.1/11.6/13.6亿元，维持“持有”评级。
- 关键假设：锂电池销量2025年约7亿颗，2026年10亿颗，2027年12亿颗，2028年15亿颗；LED销量2026-2028年保持1000万片；金属物流业务稳定。
风险提示
- 锂电池需求不及预期、行业产能过剩导致价格战、LED行业整体低迷等风险。
