业绩阶段性承压，多品牌与新渠道蓄力复苏

2026-04-22 张峻豪,孙乔容若,柳旭国信证券「若久」

公司业绩在2025年受高基数影响阶段性承压，主品牌珀莱雅在天猫直营渠道面临压力，导致整体营收及净利润下滑。2026年一季度，珀莱雅和彩棠略有下滑，但OR、原色波塔和惊时实现翻倍增长，线上渠道因控制分销营收下滑，线下渠道因新零售拓展营收增长。

2025年业绩：营业收入105.97亿（-1.68%），归母净利润14.98亿（-3.5%）；单Q4营收35.00亿（-8.21%），归母净利润4.72亿（-14.61%）；2026Q1营收23.05亿（-2.29%），归母净利润3.67亿（-6.05%）。
分品牌业绩：珀莱雅营收76.89亿（-10.39%），彩棠增长5.37%，OR营收7.44亿（+102.19%），原色波塔增长125.38%，惊时增长441.66%。
分渠道业绩：线上渠道营收101.17亿（-1.14%），线下渠道营收4.68亿（-12.04%）。
2026Q1分渠道业绩：线上渠道营收下滑4.13%，线下渠道营收增长28.69%。
毛利率和费用率：2025年毛利率同比+1.87pct，销售/管理/研发费用率分别同比+1.75/+0.42/+0.10pct；2026Q1毛利率同比+1.76pct，销售费用率同比+5.20pct至50.83%。