首次覆盖报告26Q1扣非净利润同比增长227.51%，超高分子量聚乙烯项目试生产成功

26Q1扣非净利润同比增长227.51%，超高分子量聚乙烯项目试生产成功 诚志股份首次覆盖报告 本报告导读： 26Q1扣非净利润同比增长227.51%，超高分子量聚乙烯项目试生产成功。 投资要点： 公司坚持“一体两翼”总体业务战略。公司致力于通过产业链延伸、产品结构优化与附加值提升，在现有“一体两翼”产业格局基础上进行深化与升级，为公司高质量发展注入强劲动力。“一体”是指以南京诚志为核心的清洁能源产业，聚焦煤炭清洁利用。“两翼”分别指以诚志永华、诚志华青和诚志新材料为核心的化工新材料产业和以合成生物为核心的生命医疗产业。公司坚持“诚志2.0版”发展战略，丰富下游产业链，持续研发或引进乙烯、丙烯、丁二烯等产品的下游高新技术和高附加值产品技术，向下游新材料领域延伸发展，打造多元化产品结构，提高竞争力。 26Q1扣非净利润同比增长227.51%。公司26Q1营业收入为28.36亿元，同比下降5.41%；归母净利润为2.33亿元，同比增长177.38%；扣非净利润为2.34亿元，同比增长227.51%。公司2025年营业收入为110.28亿元，同比下降0.35%；归母净利润为-7814.27万元，同比下降133.89%；扣非净利润为1700.66万元，同比下降92.50%。 超高分子量聚乙烯项目于2026年2月试生产成功。子公司诚志华青在青岛西海岸新区董家口经济区投资建设了超高分子量聚乙烯项目，超高分子量聚乙烯主要用于生产管材、型材、纤维、中空制品、注塑制品和隔膜制品。公司超高分子量聚乙烯项目已于2025年完成了装置中交，并于2026年2月试生产成功。 风险提示：政策、法规风险；行业风险；技术风险；安全环保风险；商誉减值风险；管理风险。 目录 1.投资建议：公司主要业务包括清洁能源产品、化工新材料产品和生命医疗服务..................................................................................................................41.1.盈利预测................................................................................................41.2.目标价格................................................................................................42.公司主要业务包括清洁能源产品、化工新材料产品和生命医疗服务...53.风险提示......................................................................................................5 1.投资建议：公司主要业务包括清洁能源产品、化工新材料产品和生命医疗服务 1.1.盈利预测 假设： 1、产能：假设清洁能源（产品）和化工业务26-28年产能保持25年水平。 2、产能利用率：1）乙烯：假设26-28年产能利用率分别为96%、98%和100%；2）丙烯：假设26-28年产能利用率分别为96%、98%和100%；3）辛醇：假设26-28年产能利用率分别为96%、98%和100%。 3、产销率：1）乙烯：假设26-28年产销率为100%；2）丙烯：假设26-28年产销率分别为60%、80%和100%；3）辛醇：假设26-28年产销率为100%。 4、单位成本：假设清洁能源（产品）26-28年单位成本逐步下降。 5、价格：1）乙烯：根据乙烯最新价格，假设26-28年价格为9400元/吨；2）丙烯：根据丙烯最新价格，假设26-28年价格为8950元/吨；3）辛醇：根据辛醇最新价格，假设26-28年价格为9118元/吨。 4、毛利率：假设化工、生命医疗和其他主营业务26-28年毛利率保持25年水平。 1.2.目标价格 我们选择宝丰能源、万华化学、和华特气体作为可比公司，宝丰能源、万华化学主营业务包括乙烯，华特气体主营业务包括气体业务，均为公司涉及的 主营业务。可比公司2026年PE均值为24倍。 给予“增持”评级，目标价13.60元。预计公司2026-2028年EPS分别为0.68/0.76/0.86元。结合同行可比公司估值，给予公司26年20倍PE估值，对应目标价13.60元，首次覆盖给予“增持”评级。 2.公司主要业务包括清洁能源产品、化工新材料产品和生命医疗服务 公司主要业务包括清洁能源产品、化工新材料产品和生命医疗服务。 子公司南京诚志为公司清洁能源业务的主要经营载体，运营模式为立足产业园区，主要为下游大型客户提供基础化工原料综合配套。主要产品分为工业气体产品及液体化学产品，其中工业气体产品为CO、氢气及合成气；液体化学产品主要为乙烯、丙烯、丁醇、辛醇等。南京诚志的主要经营活动系以煤炭为原料，通过国际领先技术洁净燃烧后生产化工企业所需的工业气体及甲醇产品；并且以甲醇为原料，利用UOP/HYDRO技术和DAVY/DOW技术生产乙烯、丙烯、丁辛醇等产品。南京诚志的工业气体产品、乙烯主要销售给南京江北新材料科技园内下游生产企业，丁辛醇及部分乙烯销往园区外长三角客户，主要客户较为稳定，在行业内拥有较强的竞争优势。子公司诚志永清主要由60万吨/年甲醇制烯烃装置和其优化项目10万吨/年丁二烯装置组成，主要产品为乙烯、丙烯、丁二烯，副产品为乙烷、丙烷、工业丁烷等。由诚志永清实施的丙烯价值链一体化项目已于2024年10月顺利投产，南京诚志和诚志永清的丁辛醇总产能增加到45万吨/年。 子公司石家庄诚志永华（slichem）作为液晶材料行业龙头，在国内率先打破了国外公司的垄断。石家庄诚志永华是高新技术企业，国家级企业技术中心。 公司在D-核糖产品领域处于国际市场主导地位，是同时拥有D-核糖产品制造及应用完整知识产权的创新型跨国企业，凭借二十余年的研发投入，公司在膳食补充剂、食品饮料及功能营养等领域拓展了D-核糖的创新应用。其中，D-核糖系列产品产销近年增长较快，目前在全球市场居主导地位，广泛应用于医药、营养保健、食品饮料、临床营养等领域，是核苷类抗病毒药的起始原料，并被用于改善人造肉口味与营养。 3.风险提示 （1）政策、法规风险：公司的清洁能源业务受到国家能源、环保、安全、财税等政策的影响，政策的变化可能会对企业的生产经营造成不利影响。 （2）行业风险：公司所处的行业属于周期性行业，公司的利润会受到行业外部的国际局势、宏观经济景气度、产业政策，以及行业内部的原材料、供需、竞争、技术等因素的影响。行业的变化可能会对企业的市场地位和盈利能力造成波动和不确定性。 （3）技术风险：公司主营业务属于高科技行业，技术附加值高，研发所需投入较大。技术迭代更新或技术路线变革可能会对企业的核心竞争力和发展前景带来不确定性，若替代技术取得重大突破，将可能会威胁公司产品的市场优势地位。 （4）安全环保风险：公司生产经营涉及危险化学品的生产和“三废”的排放，对安全生产管理和环境保护措施要求严格。如不能严格执行相关制度，可能会引起生产安全和环境污染事故，从而面临相关政府监管部门的处罚措施，并损害公司声誉。同时，随着愈发高压的环保督查态势，公司部分产品生产制造过程可能会面临一定比例的限产，同时可能增加在环保方面的支出，并对公司经营业绩和财务状况产生一定影响。 （5）商誉减值风险：公司目前商誉较高，存在商誉减值的风险。 （6）管理风险：公司迈入“百亿平台公司”新阶段以后，管理范围逐步扩大，对公司管理能力提出更高的要求。公司的资产规模、业务范围和服务领域的逐步扩大对公司整体运营管理、人才队伍建设以及在文化融合、资源整合、技术开发、市场开拓等方面都提出了更高的要求。如果公司管理水平和组织架构不能及时适应日益增长的业务规模，将不能充分发挥各业务板块之间的协同效应，将影响公司的市场竞争力。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所 电话（021）38676666 地址上海市黄浦区中山南路888号