公司发布2025年年报及2026年一季报，2025年实现营业收入16.25亿元，同比增长1.96%；归母净利润2.83亿元，同比下滑22.18%；扣非净利润2.77亿元，同比下滑20.79%。2026年一季度实现营业收入4.03亿元，同比增长36.29%；归母净利润0.57亿元，同比增长9.27%；扣非净利润0.54亿元，同比增长10.42%。分季度看，2025年Q4收入、利润下滑主要受产能转移、稀土出口管制等不利因素影响，2026Q1在家用呼吸机、人工耳蜗等基石业务恢复正常交付等背景下实现较好增长，但利润增速不及收入，主要系汇兑损失增加。
盈利能力方面，2025年销售费用率2.91%，管理费用率7.60%，研发费用率8.23%，财务费用率-1.39%；毛利率40.09%，净利率17.42%。2026年一季度销售毛利率恢复至41.31%，同比增长2.03pp。
基石业务受外部短期因素扰动有所下降，2025年收入10.00亿元，同比下滑9.68%；五官与神经类业务收入1.23亿元，同比下滑11.60%。但呼吸业务客户迭代后的主流机型已进入全方位供货阶段，公司在主机、面罩等领域的合作愈发紧密，并成功切入国内监护领先企业的供应链。脑机接口领域布局深远，已成为侵入式脑机接口工艺开发和制造领域的标杆企业，与头部客户的深度合作为长期增长提供支撑。
其他业务高速增长，2025年实现收入1.69亿元，同比增长75.42%。给药领域可调式胰岛素注射笔进入稳定批量交付，肠内营养耗材规模持续扩大；心血管及介入领域向心脏电生理等高增长细分赛道延伸；CGM产品已进入批量交付阶段。此外，公司在手术机器人、外科与骨科等前沿领域的研发协作正持续转化为新的增长动能。家用及消费电子类业务实现收入2.34亿元，同比增长40.47%；智能装备与技术服务实现收入0.90亿元，同比增长18.27%。
盈利预测与估值：预计2026-2028年营业收入21.58、27.19、33.65亿元，同比增长33%、26%、24%；归母净利润4.76、6.04、7.62亿元，同比增长68%、27%、26%。公司当前股价对应2026-2028年32、25、20倍PE，维持“买入”评级。
风险提示：行业政策变化风险、市场竞争加剧风险等。
