公司动态研究报告：赛道景气度持续兑现，技术壁垒筑牢长期价值

核心观点与关键数据

• 新兴业务高增破局：公司卡位液冷温控、商用泵、热泵出口等高景气赛道，新兴业务实现翻倍级增长，有效对冲传统业务波动，打开长期成长天花板。液冷温控业务适配新能源车、储能、算力服务、风电等场景，与英维克、维谛等头部客户联合开发12个重点项目，7.5kw电子屏蔽泵批量供货，11kw及以上功率产品研发推进中。雷客商泵业务覆盖工业生产、水务管理等领域，低基数下持续高速增长。热泵配套业务受益于欧洲市场需求复苏及欧盟节能政策扶持，外销增长强劲。
• 研发+进口替代双轮驱动：持续高研发投入巩固技术优势，产品矩阵向高端化、定制化延伸，工业泵等产品突破外资垄断，进口替代进程加速。2025年前三季度研发费用0.79亿元，同比增长14.58%，占营收比重5.45%；累计拥有专利599项，其中发明专利88项。工业泵业务在国内化工行业需求收缩背景下仍保持稳定增长，2025年上半年收入同比增长超20%。定制化设计与产品可靠性优势显著，在石化、核电、航天等高端领域实现稳定供货，打破外资品牌垄断。
• 全球化布局+高股东回报：海外本地化布局持续深化，新设东南亚子公司完善制造与销售网络，海外业务稳步拓展。股东回报持续兑现，上市以来累计现金分红及回购注销金额9.81亿元，超IPO及再融资募集资金总额9.20亿元，高回报政策常态化。海外业务显示韧性，热泵出口业务受益于欧洲节能政策，2025年上半年节能型产品外销收入0.37亿元，同比增长80%。
• 盈利预测：预测公司2025-2027年收入分别21.61、24.64、28.72亿元，EPS分别为1.28、1.45、1.72元，当前股价对应PE分别为37.0、32.7、27.4倍。
• 投资评级：维持“买入”投资评级，大元泵业在屏蔽泵及液冷泵领域拥有深厚技术积累，其产品广泛应用于新能源汽车、储能、IDC等多个高增长行业。

风险提示

• 宏观经济环境变化风险；行业周期风险；下游行业景气度不及预期风险、行业竞争加剧、订单获取不及预期、上游原材料成本波动等风险。