行情复盘
4月20日，原油期货主力合约收跌2.90%至618.4元，当日资金整体流入3.27亿元。
背景分析
中东供应中断是当前原油市场核心驱动。IEA 4月报告显示，3月全球石油供应因中东局势骤降10.1mb/d至97mb/d，创史上最大单月供应中断；OPEC+产量下降9.4mb/d至42.4mb/d，其中海湾国家3月关停7.5mb/d产能，EIA预计4月关停规模进一步扩至9.1mb/d。
资讯
美伊两周停火协议于4月20日到期，双方均指控对方违反协议：美国海军扣押伊朗籍货轮“Touska”号，伊朗重新宣布对霍尔木兹海峡实施“严格管控”，并向两艘法国及印度籍油轮发出警告射击。目前二轮谈判进展不明，特朗普表示停火延长“极不可能”，伊朗则推进立法禁止“敌对国”船只通行。外盘WTI5月合约报约86.25美元/桶，Brent 6月合约报约90.64美元/桶，SC主力合约夜盘收盘价616.5元/桶。
供给
霍尔木兹海峡实质封堵持续，中东供应中断为当期核心驱动。IEA 4月报告显示，3月全球石油供应因中东局势骤降10.1mb/d至97mb/d，OPEC+产量下降9.4mb/d至42.4mb/d。马林特拉菲克数据显示，周日无油轮通过霍尔木兹海峡，周一仅16艘船只通过，约230艘满载油轮滞留波斯湾。美国产量因战时出口激增接近历史纪录，俄罗斯炼厂及港口遭袭导致供应下调120kb/d。
需求
全球需求端因供应冲击已出现主动收缩。IEA 4月报确认，3月全球石油需求同比下降约80kb/d，4月需求同比降幅扩至2.3mb/d，2026全年需求增速预期被大幅下调至-80kb/d。原因包括亚洲石化企业大幅削减开工率、航空煤油需求骤降、LPG用户受冲击明显，以及欧洲多国出台消费端补贴与价格限制政策。EIA短期能源展望将2026年全球需求增速下调至0.6mb/d，亚洲需求收缩为主要拖累。全球炼厂进料受限，4月中东及亚洲炼厂开工率合计削减约6mb/d至77.2/d，全年炼厂吞吐量预计下降1mb/d。当前进入北半球消费旺季，季节性需求抬升预期存在。
库存与结构
美国商业库存约464.7mb，此前连续五周累库，核心驱动为进口大幅减少和炼厂加工量下降。Cushing库存小幅增加，馏分油库存处于近年低位。外盘Brent期货维持深度Back结构，现货基差持续强于期货定价，北海Dated原油溢价约60美元。Brent-WTI价差3月均值扩至约12美元，内盘SC相对外盘维持折价。
结论
停火协议今日到期，二轮谈判能否落地直接决定本周方向。双方分歧未收窄，但盘面逻辑并非单线，弹性空间取决于超预期信息变量。停火到期后，最大变量是协议延续（情绪边际转弱）或谈判破裂（地缘溢价回归）。横盘震荡背后是市场对两种极端情景均不敢押注。
操作建议
观望为主，等待停火到期关键节点明朗化。
风险提示
上行风险：美伊重回交战状态，霍尔木兹全面关闭，地缘溢价快速回归。下行风险：美伊临时延长停火协议或达成框架性和平条款，霍尔木兹通行量恢复，叠加美国商业库存持续累库，盘面快速下行修正前期溢价。
