核心观点与关键数据
- 资讯：美伊达成两周临时停火协议，但伊朗关闭霍尔木兹海峡，布伦特原油反弹后不确定性增加，OPEC+确认5月起增产20.6万桶，美国API原油库存连续7周累积，原油供需转向宽松。国内PP成本端全面崩塌，华东拉丝现货报价8950-9050元/吨。
- 盘面：PP2605合约4月9日开盘价8800元/吨，收盘价9117元/吨，上涨215元/吨，涨幅2.42%，持仓量24.0万手，主力逐步移仓至2609合约。
- 供给：国内PP供应端仍处收缩周期，镇海炼化、四川石化、辽阳石化等装置持续停车，行业整体开工率66.5%低位。成本暴跌后油制、PDH装置亏损短暂收窄，部分企业降负意愿减弱，供应收缩预期弱化。上半年无新增产能投放，拉丝标品货源偏紧，但成本崩塌主导下，供应支撑失效，市场转向情绪与成本驱动。
- 需求：下游塑编、BOPP、注塑刚需平稳，开工率分别为48%、59%、61%。清明后食品包装、日用注塑订单小幅回暖，但原料价格连续暴跌引发“买涨不买跌”心态，下游从“暂停采购”转为“观望询价，少量刚需补货”。加工利润虽修复，但企业仍不敢囤货，以短单、小单、随用随采为主，需求端对价格无明显拉动，仅存低位刚需承接。
- 库存与结构：截至4月9日，国内PP社会库存57.2万吨，环比微降0.6万吨，仍处近五年同期低位。价格连续暴跌后，贸易商抛货减缓，厂库去化小幅改善，库存结构暂稳，但低库存支撑逻辑已被成本崩塌打破，行情跟随成本端原油走势。
研究结论
- 原油暴跌后震荡，成本端支撑减弱，叠加OPEC+增产预期，市场恐慌情绪蔓延，PP短期维持弱势震荡格局。
- 供应收缩，低库存基本面仅存边际支撑，无法对冲成本下行压力。
- 下游刚需平稳但无补库意愿，预计PP短期低位偏弱运行，关注原油价格波动情况及下游补库情况。
操作建议
- PP2605合约短期成本端不确定性增强，操作上以观望为主。
风险提示
- 中东局势反复，美伊冲突再起致原油暴涨。
- 装置检修超预期，供应大幅收缩。
- 下游刚需集中补货引发低位反弹。
