火电贡献93pct发电量增量能源通胀下电价兑现上涨20260420

核心观点与关键数据

• 火电主导地位增强：火电贡献了93%的发电量增量，其在发电量中的占比持续提升，超越其60%的发电结构占比。
• 电价上涨趋势：年初以来，煤电发电量增速达3.3%-4.2%，能源通胀背景下电价上涨成为显著特征，尤其是沿海地区电价提升可能向内陆扩散。
• 用电量高增长预期：2026年上半年全社会用电量预计维持高增长，低基数效应及高耗能制造业边际改善推动用电量增长。

研究结论与投资建议

• 煤炭需求与煤价前景：基于用电量增速和去年火电发电量较低的背景，看好煤炭需求和煤价的上涨趋势。
• 电力市场趋势：风光发电增速放缓，煤电电量增加，现货电价上涨，电力市场将走出通缩，实现底部反转。
• 投资机会：建议关注煤电一体化公司及电价端抬升带来的投资机会，电力公司一季报表现值得重视。
• 三维度框架：提出能源通胀下的电价上涨、业绩兑现的时间限速和低配低估价主题行情的三维度框架，认为当前是加仓布局电力和煤炭的好时机。
• 推荐标的：推荐兖矿能源、宝新能源、华能广电等公司，看好国投电力、长江电力等水电股，以及九能源煤制气项目。

详细分析

• 火电发电量增长：年初至今煤电发电量增速显著，火电在发电量增量中的比重达93%，主要归因于去年基数较低及高耗能制造业边际改善。
• 风光发电对比变化：今年风光发电增量占比回落，甚至出现负贡献，火电主导地位增强。
• 电价走势：广东、安徽等地现货电价显著上涨，部分省份电网电价也将突破，带动整个电力行业价格底部反转。
• 电力投资策略：关注电价端抬升带来的投资机会，煤电一体化公司将从成本控制中受益，市场对被低估的市值管理及市场化交易盈利水平有所兑现。
• 电力板块布局：强调电力是挂钩能源通胀收益品种，推荐关注煤炭、火电、水电等领域的相关公司，并看好市值管理和资本运作带来的增长潜力。