策略点评：红利板块开始活跃

红利板块开始活跃 证券分析师 程强资格编号：S0120524010005邮箱：chengqiang＠tebon.com.cn 摘要。2026年4月21日周二，A股市场震荡整理，成交额收窄至2.43万亿；国债期货市场有所上涨，30年期国债涨幅相较显著；商品指数持续走低，化工品涨幅居前。 翟堃资格编号：s0120523050002邮箱：zhaikun＠tebon.com.cn 一、市场行情分析 研究助理 卢柯源邮箱：luky3＠tebon.com.cn 1）股票市场：三大指数集体收涨，整体呈现震荡整理态势 三大指数集体收涨，成交额有所收窄。今日A股市场整体呈现震荡整理态势，三大指数收盘集体飘红。上证指数收盘报4085.08点，上涨0.07%，在前期累计一定涨幅后，盘面转入震荡整理。深证成指收盘报14982.14点，上涨0.10%；创业板指收盘报3688.94点，上涨0.31%；科创50指数收盘报1426.68点，下跌1.64%。从市场整体成交情况来看，今日A股总成交额约为2.43万亿，较前一交易日缩量6.9%，市场活跃性仍维持较高水平。个股表现方面，市场整体涨少跌多，赚钱效应并不明显，其中上涨个股数量为1943，而下跌个股为3425只。 相关研究 资料来源：Wind，德邦研究所 今日盘面中，资金回流煤炭、电力等资源红利板块，同时玻纤、覆铜板等上游材料方向也表现活跃。行业层面，涨幅居前的主要集中在煤炭、电力及公用事业、轻工制造、石油石化、基础化工、交通运输和电力设备及新能源板块，分别上涨2.28%、1.04%、0.83%、0.81%、0.78%、0.55%和0.54%；概念端则以工业气体、玻璃纤维、覆铜板、锂电电解液、煤炭开采精选、电路板、鸡产业、火电和化学原料精选等方向领涨，涨幅分别达到5.29%、3.87%、3.67%、2.98%、2.58%、2.27%、2.15%、2.15%和2.11%。从盘面看，一方面，在前期成长板块连续活跃后，资金开始回流煤炭、电力、石油石化等高股息和稳健资源方向；另一方面，玻纤、覆铜板、电路板和电解液等上游材料同步走强，或也说明市场继续围绕材料涨价、成本传导和产业链补库等逻辑展开交易。与之相对，行业板块中计算机、综合金融、医 药、非银金融和传媒跌幅居前，分别下跌1.83%、1.52%、0.74%、0.71%和0.70%；概念端则以东数西算、IDC（算力租赁）、AI算力、GPU、云计算、服务器、液冷服务器、操作系统和大数据等方向回调明显，跌幅分别为3.15%、3.04%、2.79%、2.47%、2.39%、2.37%、2.33%、2.27%和2.21%。整体来看，今日市场交易重心已由此前的科技进攻转向资源与材料修复，结构性轮动特征仍然明显。 今日A股整体呈现红利权重相对占优、成长风格边际降温的震荡格局。指数层面，红利指数上涨1.31%，中证红利上涨0.88%，科创200上涨0.63%，创业板50上涨0.45%，显示资金在高股息权重与部分成长方向之间继续博弈，但整体更偏向稳健风格。近期来看，创业板指在刷新近11年高位后出现震荡，市场风格也由前期单边偏成长，逐步转向高低切换与业绩兑现博弈。我们认为，在前期成长风格连续活跃后，市场短期正在从单边上行转向高低切换与震荡整固，红利和权重板块对指数形成一定支撑；但从中期看，若产业催化仍能持续兑现，成长方向仍有望保持相对活跃，后续需关注资金轮动节奏及高位板块波动放大的风险。 2)债券市场：国债期货市场有所上涨，30年期国债涨幅相较显著 国债期货市场有所上涨。今日国债期货市场整体呈现出中短端窄幅波动，超长端小幅上扬的态势。各期限价格基本与前日均出现不同程度的上涨。其中，30年期国债期货TL2606上涨0.41%，收盘价113.78元，成交额1401.13亿元；10年期国债期货T2606上涨0.05%，收盘价108.76元，成交额902.95亿元；5年期国债期货主力合约上涨0.02%，2年期国债期货主力合约上涨0.02%，成交额分别为558.15和595.80亿元。 央行公开市场开展50亿元7天期逆回购操作，不同期限Shibor表现分化。公开市场操作方面，央行以固定利率、数量招标方式开展了50亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.4%。因今日10亿元逆回购到期，今日公开市场单日净投放40亿元。具体来看，各期限Shibor利率涨跌有所分化，隔夜Shibor报1.220%，较前一交易日下跌0.1BP；7天Shibor报1.331%，较前一交易日上行0.3BP；14天Shibor报1.358%，较前一交易日上行0.1BP；1个月Shibor报1.427%，较前一交易日下行0.85BP，整体维持在较低水平。整体来看，虽然央行今日加大了逆回购投放力度并实现净投放，但资金利率整体仍处低位、期限间波动也不大，说明当前流动性环境并未出现明显收紧，公开市场操作更多仍是对资金面的平稳调节。 债市今天还是偏强，且长端、超长端表现更好。这表明在资金面平稳偏松的环境下，配置力量仍在继续发挥支撑作用。我们认为，短期债市大方向仍是震荡偏强，但长久期品种对基本面和供给预期更敏感，后续波动可能相对更大。 3)商品市场：商品指数持续走低，化工品涨幅居前 商品指数持续走低。今日南华商品指数收于3031.60点，较前日下跌0.16%，国内商品期市收盘涨跌参半，化工品涨幅居前。领涨品种分别为尿素、棕榈油、多晶硅、菜籽、焦炭，分别上涨3.63%、3.33%、2.56%、2.45%、2.42%；领跌品种分别为铸造铝合金、纯苯、生猪、沪银、碳酸锂，分别下跌-1.36%、-1.83%、-2.16%、-2.75%、-2.84%。 图2：今日市场领涨领跌品种 资料来源：Wind，德邦研究所 尿素大幅走强，全球化肥供应扰动继续推升市场情绪。受中东局势升级及相关运输扰动影响，近期全球尿素价格明显上涨，国内部分地区尿素市场货源也有所趋紧。而据路透社报道，中国尿素生产基本实现自给自足，约78%的产量来自煤炭而非天然气，这也意味着国内供给体系受海外能源价格波动的影响相对更小，供给稳定性更强。在外盘价格抬升而国内供给相对稳定的背景下，内外价差有所拉大，也强化了市场对尿素价格重估的预期。我们认为，今日尿素上涨或更多反映全球化肥供应扰动、局部货源偏紧以及内外价差扩大的共同推动。 棕榈油继续上行，核心可能在于高油价背景下生物燃料需求预期升温。棕榈油主力合约今日上涨3.33%，表现靠前。消息面上，受伊朗战争扰动影响，国际油价自2月以来累计上涨逾40%，亚洲国家正寻求加快生物燃料使用。 二、交易热点追踪 1）近期热门品种梳理 2）近期核心思路总结 权益方面，市场在前期连续上涨后已转入震荡整固，资金更多在成长、资源和红利之间轮动。通信、电子等方向仍有活跃度，但资源和上游材料的承接也在增强，说明当前行情更偏向轮动推进而非单边上攻。 债市方面，短期债市大方向仍是震荡偏强，但长久期品种对基本面和供给预期更敏感，后续波动可能相对更大。 商品方面，盘面仍以结构性行情为主，尿素、棕榈油等品种走强，更多或反映中东冲突扰动下全球化肥、能源及生物燃料链条的外溢影响。后续仍需关注外部局势变化、价格传导以及供给端扰动的持续性。 风险提示：国际地缘政治变化，国际大宗品价格波动。 信息披露 分析师与研究助理简介 程强，博士，CFA，CPA，德邦证券研究所所长、首席经济学家。 翟堃，所长助理，能源开采&有色金属行业首席分析师，中国人民大学金融硕士，天津大学工学学士，8年证券研究经验，2022年上海证券报能源行业第二名，2021年新财富能源开采行业入围，2020年机构投资者（II）钢铁、煤炭和铁行业第二名，2019年机构投资者（II）金属与采矿行业第三名。研究基础扎实，产业、政府资源丰富，擅长从库存周期角度把握周期节奏，深挖优质弹性标的。 卢柯源，硕士，德邦证券研究所研究助理 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人不保证该等信息的准确性或完整性。分析逻辑基于作者的职业理解，清晰准确地反映了作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 法律声明 本报告仅供德邦证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 市场有风险，投资需谨慎。本报告所载的信息、材料及结论只提供特定客户作参考，不构成投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在法律许可的情况下，德邦证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经德邦证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。如欲引用或转载本文内容，务必联络德邦证券研究所并获得许可，并需注明出处为德邦证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。 根据中国证监会核发的经营证券业务许可，德邦证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务。