国光股份机构调研纪要

公司概况与经营情况

四川国光农化股份有限公司是一家专业从事植物生长调节剂和高效水溶性肥料的研发、生产和销售的企业，成立于1984年。公司拥有农药原药、制剂登记证296个，肥料登记证98个，注册商标1594件，科技成果4项，专利225件。公司下属子公司分布于四川、山西、河南、海南、重庆等省（直辖市），并在全国设有25个物流仓储服务中心。公司聚焦调节剂、水溶性肥料、园林养护品等优势品类，坚持突出技术服务的核心作用，产品在配合绿色防控、提质减量、抗灾减害、减少人工、配合机械化等方面起着重要作用，“国光”、“双丰”、“浩之大”、“国光园林”、“鹤壁全丰”品牌影响力持续扩大。

2025年度及2026年第一季度经营数据

1. 营业收入：2025年营业收入20.57亿元，同比增长3.57%，其中农药收入14.12亿元（占比68.6%），同比增长3.1%；肥料收入5.57亿元（占比27.09%），同比增长6.39%。主要产品植物生长调节剂收入9.586亿元，同比增长约9%；水溶肥收入3.268亿元，同比增长8.67%，增速高于公司整体增速。综合毛利率45.5%，基本与2024年持平。
2. 净利润：归属于上市公司股东净利润3.12亿元，同比下降14.94%；扣非净利润3.07亿元，同比下降14.89%。下降原因主要是受补税及研发费用增加影响。
3. 2026年一季度业绩：营业收入3.8亿元，同比下降1.24%；净利润0.6亿元，同比下降23.5%；毛利率42.57%，同比下降3.68%。业绩波动主要受季节性因素、前期税务影响及肥料价格波动影响以及今年春节较往年晚，订货延迟等原因。
4. 分红方案：2025年分红方案为每10股派发现金股利2元，同时以资本公积每10股转增2股，分红金额9,327万元，转增股本9,327万元。合并2025年度的前两次分红，2025年度合计分红4.19亿元。

2025年度主要特点

1. 持续加大研发投入，新增农药登记证17个（其中植物生长调节剂13个），肥料登记证12个。
2. 加强市场拓展，技术与服务团队增加150人，新增渠道商620家。
3. 毛利率保持稳定。
4. 核心产品增长较好。
5. 方案营销持续推进，覆盖作物增加较多。
6. 积极进行现金分红。

交流情况总结

1. 农药价格：公司密切关注行业产品价格和原材料价格波动，核心产品调节剂和水溶肥等总体价格可控。
2. 未来分红：公司自2015年上市以来，每年都坚持发放现金红利，11年间累计分红20.15亿元，占累计归属于上市公司股东净利润的77.1%。2026年计划不低于两次分红。
3. 产品价格：2025年农药、肥料每吨的销售价格同比略有下降，原因是产品销售结构变化影响，但核心品类毛利率保持相对稳定。
4. 大田作物解决方案：2025年大田作物推广面积比2024年有不错的增长，2026年计划推广150万亩。
5. 人员招聘：计划招聘300人左右，主要为技术营销和研发人员。
6. 经销商拓展：截至2025年底，公司约有6,500余家经销商，2026年农业用药方面仍要加大渠道拓展力度，非农业用药方面重点优化调整渠道。
7. 研发投入：未来两三年会维持较高的研发投入，一品一证有利于证件丰富的企业发展。
8. 农药登记证：一个原药产品从研发到获得登记证一般需5-8年，登记费用少则五六百万元，多则上千万元；制剂产品研发时间一般1-2年，登记费用上百万元。
9. 海外业务：目前主要是前期的产品登记和渠道建设阶段。
10. 方案营销：通过测产会数据、用户复购率、提升渠道商竞争力、服务面积逐年增长等证明方案营销是一种有效的服务模式。
11. 合同负债：2025年末合同负债余额为5,919.10万元，较2024年末增长1,097.92万元；2026年3月末进一步上升至9,359.59万元，主要原因是调节剂需求旺盛和销售季节性波动锁定旺季销售。
12. 原材料上涨影响：化工原材料上涨对公司有一定影响，但原材料涨价也有利于促进产品销售，合同负债高增体现这一市场效应。