核心观点
路维光电2025年业绩快速增长，新产线稳步推进，维持“增持”评级。
基本数据
- 收盘价：56.45元
- 流通股本：1.93亿股
- 每股净资产：8.30元
- 总股本：1.93亿股
业绩增长驱动因素
- 面板显示类掩膜版量价齐升，OLED用掩膜版及G8.6、G11等高附加值产品收入快速增长。
- 已实现G6、G8.5 TFT-Array用单层衰减型PSM掩膜版的客户导入及量产，巩固国内平板显示掩膜版龙头地位。
- 下游G8.6 AMOLED产线陆续投产，高精度、大尺寸掩膜版出货量有望进一步增长。
新产线建设
- 可转债募投项目部分产线已进入产能爬坡阶段。
- 厦门高世代高精度掩膜版生产基地一期项目已于2025年7月奠基、2026年1月封顶，预计2026年投入生产。
- 该项目聚焦G8.6及以下AMOLED高精度掩膜版，显著提升公司产能规模与市场响应能力。
半导体掩膜版突破
- 投资的路芯半导体进展顺利，一期项目已实现90nm及以上成套掩膜版及40nm、28nm单片掩膜版客户验证通过并供货。
- 持续推进40nm成套掩膜版送样工作。
- 二期项目计划布局28-14nm制程节点，产品覆盖MCU、CIS、DDIC、DRAM等半导体制造领域。
投资建议
- 预计公司2026-2028年营业收入分别为15.98/22.66/31.46亿元，归母净利润分别为3.64/5.30/7.53亿元。
- 对应PE分别为30.0/20.6/14.5倍，维持“增持”评级。
风险提示
- 研发进度不及预期
- 掩膜版需求不及预期
- 行业竞争加剧
