业绩快速增长，新产线稳步推进

路维光电(688401) 半导体/公司点评/2026.04.21 证券研究报告 投资评级:增持(维持) 核心观点 基本数据2026-04-20收盘价(元)56.45流通股本(亿股)1.93每股净资产(元)8.30总股本(亿股)1.93 事件：4月17日公司发布2025年度报告，2025年全年实现收入11.55亿元，同比增长31.94%；归母净利润2.51亿元，同比增长31.34%。 ❖面板显示类掩膜版量价齐升驱动增长：2025年公司OLED用掩膜版及G8.6、G11等高附加值产品的收入快速增长；已实现G6、G8.5 TFT-Array用单层衰减型PSM掩膜版的客户导入及量产，持续巩固国内平板显示掩膜版龙头地位。随着下游G8.6 AMOLED产线陆续投产，高精度、大尺寸掩膜版的出货量有望进一步增长，带动公司产品结构优化与市场份额提升。 ❖新产线建设稳步推进，产能布局持续完善：可转债募投项目“半导体及高精度平板显示掩膜版扩产项目”部分产线已进入产能爬坡阶段。厦门高世代高精度掩膜版生产基地一期项目已于2025年7月奠基、2026年1月封顶，设备陆续采购，预计2026年投入生产。该项目聚焦G8.6及以下AMOLED高精度掩膜版，有望显著提升公司产能规模与市场响应能力。 分析师王雨然SAC证书编号：S0160524120003wangyr01@ctsec.com ❖半导体掩膜版向先进制程加速突破：公司投资的路芯半导体进展顺利，一期项目已实现90nm及以上成套掩膜版及40nm、28nm单片掩膜版客户验证通过并供货，同时持续推进40nm成套掩膜版送样工作；二期项目计划布局28-14nm制程节点，产品覆盖MCU、CIS、DDIC、DRAM等半导体制造领域，进一步完善半导体掩膜版国产替代布局，打开第二成长曲线空间。 分析师唐佳SAC证书编号：S0160525110002tangjia@ctsec.com ❖投资建议：我们预计公司2026-2028年的营业收入15.98/22.66/31.46亿元，归母净利润3.64/5.30/7.53亿元，对应PE分别为30.0/20.6/14.5倍，维持“增持”评级。 相关报告 1.《半导体掩膜版研发顺利，面板类产品收入增长》2025-08-212.《发力突破先进技术，布局中高端掩膜版业务》2025-07-03 ❖风险提示：研发进度不及预期；掩膜版需求不及预期；行业竞争加剧。 息披露 ⚫分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。本报告清晰地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ⚫资质声明 财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 ⚫公司评级 以报告发布日后6个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～10%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%； 无评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。 A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；中国香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普500指数为基准。 ⚫行业评级 看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数；中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；看淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。 A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；中国香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普500指数为基准。 ⚫免责声明 本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司不保证该等信息的准确性、完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制。因此，客户应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告仅作为客户作出投资决策和公司投资顾问为客户提供投资建议的参考。客户应当独立作出投资决策，而基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前应咨询所在证券机构投资顾问和服务人员的意见； 何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。