- 核心观点：球冠电缆2025年实现总营收38.12亿元，同比增长6.35%，但归母净利润0.97亿元，同比减少27.31%。报告下调了2026-2028年的盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为1.02/1.23/1.43亿元，对应EPS为0.31/0.38/0.44元，当前股价对应PE为29.5/24.5/21.0倍。分析师维持“增持”评级，主要基于公司持续中标国家电网项目。
- 产品表现：电力电缆收入34.16亿元，占比89.61%，毛利率9.99%，同比-1.03pct；电气装备用电线电缆收入3.58亿元，同比增长30.52%；裸电线收入3675.14万元，同比增长147.95%。公司中压海洋工程电缆已研发完成，海底电缆研发获三项专利，机器人线缆研发取得五项专利。
- 行业背景：2025年全国电网工程投资完成6,083亿元，同比增长5.3%，国家电网固定资产投资约6,500亿元，同比增长8%。2026年国家电网资本开支预计超过7,200亿元，重点投向特高压主网架、城乡配电网升级及数智化改造；南方电网2026年固定资产投资1,800亿元，连续五年创新高。
- 财务预测：2026-2028年营业收入预计分别为4.186/4.616/4.993亿元，同比增长率分别为9.8%/10.3%/8.2%；净利润预计分别为1.02/1.23/1.43亿元，同比增长率分别为5.5%/20.4%/16.7%。
- 风险提示：铜价大幅波动风险、外贸销售拓展不及预期风险、市场竞争风险。
