全年收入及净利润快速增长，数据库产品技术持续突破

核心观点与关键数据

• 市场表现：截至2026年4月20日，达梦数据收盘价为256.05元，年内最高369.84元，最低198.33元，流通A股市值为187.27亿元，总市值为289.95亿元。2025年基本每股收益为4.56元，净资产收益率为13.83%。
• 财务数据：2025年全年实现收入13.06亿元，同比增长25.03%；归母净利润5.17亿元，同比高增42.76%；扣非净利润5.10亿元，同比高增49.66%。25Q4收入4.76亿元，同比增长14.62%；归母净利润1.87亿元，同比减少0.33%；扣非净利润2.06亿元，同比增长13.50%。
• 收入驱动因素：软件产品使用授权业务成为收入增长核心驱动力，实现收入12.09亿元，同比增长35.21%。产品结构优化提升毛利率，2025年毛利率为96.12%，较上年同期提高6.49个百分点。
• 技术创新：推出新一代分布式数据库DMDPC、DAMENGPAI数据库一体机，推进AI与数据库深度融合，研发原生多模数据库产品。

投资建议与估值

• 投资建议：维持“买入-A”评级，预计2026-2028年EPS分别为6.30元、8.03元、9.92元，对应PE分别为40.63倍、31.87倍、25.82倍。
• 风险提示：技术研发风险、渠道销售风险、市场竞争加剧风险。

财务预测与估值汇总

• 营业收入：预计2026-2028年分别为17.72亿元、23.49亿元、29.12亿元，YoY增长分别为35.7%、32.5%、24.0%。
• 净利润：预计2026-2028年分别为7.14亿元、10.11亿元、11.23亿元，YoY增长分别为38.1%、27.5%、23.4%。
• 估值指标：预计2026-2028年ROE分别为16.0%、17.0%、17.3%，P/E分别为40.63倍、31.87倍、25.82倍。