原油早报：停火临界将至，消息博弈主导宽幅震荡

期货研究报告 2026年4月21日 商品研究 报告内容摘要: 走势评级：原油——震荡 张秀峰—商品研究员从业资格证号：Z0011152投资咨询证号：F0289189联系电话：0571-28132619邮箱：zhangxiufeng@cindasc.com 盘面：外盘急涨后高位窄幅震荡，地缘消息主导、盘面情绪偏谨慎。WTI5月合约报约86.25美元/桶，较周五-11.45%跌幅大幅反弹，周一收于88.8美元/桶，当日涨幅2%；Brent6月合约报约90.64美元/桶；SC主力合约夜盘对应外盘走势高开，收盘价616.5元/桶。 供给：霍尔木兹实质封堵持续，中东供应中断为当期核心驱动。IEA4月报告显示，3月全球石油供应因中东局势骤降10.1mb/d至97mb/d，创史上最大单月供应中断；OPEC+产量下降9.4mb/d至42.4mb/d，其中海湾国家（伊拉克、沙特、科威特、阿联酋、卡塔尔、巴林）合计在3月关停7.5mb/d产能，EIA预计4月关停规模进一步扩至9.1mb/d。马林特拉菲克数据显示，周日无油轮通过霍尔木兹海峡，周一全天仅16艘船只通过（含2艘伊朗籍），周日零油轮通过；约230艘满载油轮滞留波斯湾内等待。非OPEC+供应方面，美国产量因战时出口激增接近历史纪录，俄罗斯炼厂及港口遭袭导致供应下调120kb/d。 王诗朦—原油研究员从业资格证号：F03121031联系电话：0571-28132619邮箱：wangshimeng@cindasc.com 需求：全球需求端因供应冲击已出现主动收缩，短期需求驱动偏弱。IEA4月报确认，3月全球石油需求同比下降约80kb/d，4月需求同比降幅扩至2.3mb/d，2026全 年 需 求 增 速 预 期 被 大 幅 下 调 至-80kb/d（ 上 月 预 测 为+730kb/d）。原因包括：亚洲石化企业因进料短缺大幅削减开工率，中东、亚洲及欧洲航班大量取消导致航空煤油需求骤降，LPG用户受冲击明显；欧洲多国已出台消费端补贴与价格限制政策应对高油价。EIA短期能源展望将2026年全球需求增速下调至0.6mb/d，亚洲需求收缩为主要拖累。全球炼厂进料受限，4月中东及亚洲炼厂开工率合计削减约6mb/d至77.2mb/d，全球炼厂吞吐量预计全年下降1mb/d。当前进入北半球消费旺季，季节性需求抬升预期存在。 库存与结构：美国商业库存积累明显，但结构持续偏强。库存方面：美国商业原油库存约464.7mb，此前连续五周累库。库存持续积累的核心驱动是美国进口大幅减少（截至4月3日当周净进口降幅2.11mb/d，为2025年9月来最大单周降幅），叠加炼厂加工量下降；Cushing库存小幅增加，馏分油库存处于近年低位（114.7mb）。结构方面：外盘Brent期货因霍尔木兹供应冲击维持深度Back结构；现货基差持续强于期货定价，北海Dated原油一度报价约130美元/桶，较冲突前溢价约60美元。Brent-WTI价差3月均值扩至约12美元，内盘SC相对外盘维持折价。 结论：停火协议今日到期，二轮谈判能否落地直接决定本周方向。从现实来看，双方分歧未收窄。但盘面的逻辑并不是单线的，弹性空间取决于是否出现超预期的信息变量。停火到期后，最大变量是协议延续（情绪边际转弱）或谈判破裂（地缘溢价回归）。横盘震荡背后是市场对两种极端情景均不敢押注。 信达期货有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 操作建议：观望为主，等待停火到期关键节点明朗化。风险提示：上行风险：美伊重回交战状态，霍尔木兹全面关闭，地缘溢价快速回归。下行风险：美伊临时延长停火协议或达成框架性和平条款，霍尔木兹通行量恢复，叠加美国商业库存持续累库，盘面快速下行修正前期溢价。 一、市场结构 资料来源：信达期货研究所 资料来源：信达期货研究所 资料来源：信达期货研究所 资料来源：信达期货研究所 资料来源：信达期货研究所 资料来源：信达期货研究所 二、供给 资料来源：EIA，信达期货研究所 资料来源：欧佩克，信达期货研究所 三、需求 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：EIA，信达期货研究所 四、库存 资料来源：EIA，信达期货研究所 资料来源：EIA，信达期货研究所 五、持仓/美元 资料来源：CFTC，信达期货研究所 资料来源：CFTC，信达期货研究所 资料来源：CFTC，信达期货研究所 资料来源：CFTC，信达期货研究所 免责声明 本报告由信达期货有限公司（以下简称“信达期货”）制作及发布。 本公司已取得期货交易咨询业务资格，交易咨询业务资格：证监许可【2011】1445号。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且信达期货不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且信达期货不会因接收人收到此报告而视其为客户。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者信达期货未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 除非另有说明，信达期货拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经信达期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为信达期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经信达期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 【 信 达 期 货 简 介 】 信达期货有限公司是专营国内期货业务的有限责任公司，系经中国证券监督管理委员会核发《经营期货业务许可证》，浙江省工商行政管理局核准登记注册（统一社会信用代码：913300001000226378），由信达证券股份有限公司全资控股，注册资本6亿元人民币，是国内规范化、信誉高的大型期货公司之一。公司现为中国金融期货交易所全面结算会员单位，为上海期货交易所、郑州商品交易所、大连商品交易所全权会员单位，为中国证券业协会观察员、上海国际能源交易中心会员、中国证券投资基金业协会观察会员。 【 全 国 分 支 机 构 】