核心观点与关键数据
- 走势评级：原油震荡。
- 盘面表现：外盘WTI和布伦特期货合约在外盘急涨后高位窄幅震荡，地缘消息主导市场情绪，盘面偏谨慎。WTI 5月合约周一收于88.8美元/桶，涨幅2%；Brent 6月合约报约90.64美元/桶；SC主力合约夜盘高开，收盘价616.5元/桶。
- 供给端：霍尔木兹海峡实质封堵持续，中东供应中断是核心驱动。IEA 4月报告显示，3月全球石油供应骤降10.1mb/d至97mb/d，创历史最大单月中断；OPEC+产量下降9.4mb/d至42.4mb/d，海湾国家3月关停7.5mb/d产能，EIA预计4月扩至9.1mb/d。马林特拉菲克数据显示，周日无油轮通过霍尔木兹海峡，周一仅16艘通过，约230艘油轮滞留。美国产量因战时出口激增接近历史纪录，俄罗斯炼厂及港口遭袭导致供应下调120kb/d。
- 需求端：全球需求因供应冲击主动收缩，短期需求驱动偏弱。IEA 4月报确认3月全球石油需求同比下降约80kb/d，4月同比降幅扩至2.3mb/d，2026年需求增速预期大幅下调至-80kb/d（上月预测+730kb/d）。原因包括亚洲石化企业削减开工率、航空煤油需求骤降、LPG用户受冲击明显，欧洲多国出台消费端补贴政策。EIA短期能源展望将2026年全球需求增速下调至0.6mb/d，亚洲需求收缩为主要拖累。全球炼厂进料受限，4月中东及亚洲炼厂开工率合计削减约6mb/d至77.2/d，全年吞吐量预计下降1mb/d。北半球消费旺季季节性需求抬升预期存在。
- 库存与结构：美国商业库存积累明显，但结构持续偏强。库存方面：美国商业原油库存约464.7mb，连续五周累库，核心驱动为进口大幅减少（截至4月3日当周净进口降幅2.11mb/d）和炼厂加工量下降；Cushing库存小幅增加，馏分油库存处于近年低位。结构方面：Brent期货维持深度Back结构，现货基差持续强于期货定价，北海Dated原油溢价约60美元；Brent-WTI价差3月均值扩至约12美元，内盘SC相对外盘维持折价。
- 结论：停火协议今日到期，二轮谈判能否落地直接决定本周方向。双方分歧未收窄，盘面逻辑并非单线，弹性空间取决于超预期信息变量。停火到期后，最大变量是协议延续（情绪边际转弱）或谈判破裂（地缘溢价回归）。横盘震荡背后是市场对两种极端情景均不敢押注。
- 操作建议：观望为主，等待停火到期关键节点明朗化。
- 风险提示：上行风险：美伊重回交战状态，霍尔木兹全面关闭，地缘溢价快速回归；下行风险：美伊临时延长停火协议或达成框架性和平条款，霍尔木兹通行量恢复，叠加美国商业库存持续累库，盘面快速下行修正前期溢价。
