CDMO业务稳步增长，收入结构持续优化，维持“买进”评级

普洛药业(000739.SZ)研报维持“买进”评级，核心观点如下：

公司业绩
2026年一季报显示，公司实现营收24.5亿元（YoY-10.4%），归母净利润3.1亿元（YoY+0.2%），扣非净利润2.4亿元（YoY+18.1%），扣非净利增速符合预期。

业务结构优化

1. 原料药业务：主动收缩低毛利率产品，Q1营收15.3亿元（YoY-18.9%），毛利率提升至16.5%（同比+3pct）。
2. CDMO业务：受创新药驱动，Q1营收6.3亿元（YoY+14.2%），毛利率44.4%（同比+4pct），已成主要增长引擎。执行项目1366个（YoY+28%），未来三年商业化订单超68亿元，毛利率有提升空间。
3. 药品板块：营收2.9亿元（YoY-1.5%），毛利率63.5%（同比+3.4pct），新获批药品待放量。

盈利能力
Q1综合毛利率达29.3%（同比+5.3pct），主要因业务结构转型；期间费用率15.7%，财务费用率同比增加1.6pct（汇兑影响）。

盈利预测与评级
预计2026-2028年净利润分别为10.5亿元、12.4亿元、14.5亿元（YoY+18.2%、+17.4%、+16.8%），EPS分别为0.91元、1.07元、1.25元，对应PE19倍、16倍、14倍。当前估值合理，业绩回升拐点，维持“买进”评级。

风险提示
地缘政治、汇率波动、原材料成本、新产品研发及审批进度。