主要观点及策略概述
- 核心观点:生猪市场处于底部震荡阶段,等待反转信号。主要影响因素包括供给端持续偏空(近端供应压力大,远端供应宽松)和需求端偏空(终端消费不及预期)。
- 供需分析:
- 供给:近端供应压力持续,大猪体重去化进度不及预期,4月无法完成去化,5-7月去化节奏存疑;远端供应宽松,养殖户观望情绪浓厚,无主动淘汰母猪意愿。
- 需求:终端消费不及预期,白条猪肉卖不动,导致被动冻品库存积压,难以通过需求端改善缓解供应过剩压力。
- 库存:冻品高库存形成额外潜在供应压力,加剧市场供需僵持。
- 基差/价差:远月合约深跌概率降低,盘面出现空头集中减仓迹象,但远月合约高升水仍需时间消化,存在下行修正空间。
- 利润:现货低价下养殖端持续亏损,但未触发能繁母猪加速淘汰,养殖户观望情绪浓厚;远月合约仍有利润,弱化产能去化意愿。
- 估值:供需两端核心矛盾未解决,估值低位格局难以出现趋势性反转。
- 宏观及政策:宏观环境存在不确定性,国内稳增长政策对远期需求有一定支撑,但短期扰动因素仍存。
- 投资观点:市场快速暴跌阶段或已结束,但根本供需矛盾未化解,无明确单边趋势性机会。
- 交易策略:单边观望,套利观望。
- 风险关注:冻品库存,能繁存栏。
生猪基本面数据
- 现货价格:河南标猪、肥猪、仔猪出栏价波动较大,前三级白条价格持续低迷。
- 能繁母猪存栏:样本能繁母猪存栏持续下降,但降幅缓慢。
- 生产效率:
- 窝均健仔数稳定在11-11.36头/窝,整体小幅向上波动。
- 产房存活率稳中小升,从91.03%提升至92.91%。
- 育肥出栏成活率季节性波动,2025年总体保持较高水平。
- 商品猪出栏量稳中有升,2025年持续增长,2026年仍处于高位。
- 商品猪出栏特征:标肥价差、南北价差、出栏均重、宰后均重等指标波动较大。
- 头部企业出栏情况:牧原、温氏、新希望等企业月度出栏量波动较大。
- 屠宰情况:日度屠宰量波动,屠企开工率、鲜销率、库容率等指标变化不明显。
- 批发情况:新发地、南环桥、上海西郊白条批发量波动,毛白价差持续走弱。
- 养殖利润:自繁自养利润、外购仔猪利润持续亏损,猪粮比下降,育肥猪饲料价格波动。
生猪资金面数据
- 期货基差:05合约、09合约基差波动较大。
- 期货月差:5-9月差、9-1月差等指标变化不明显。
研究结论
- 生猪市场底部震荡,核心矛盾未解决,无明确单边趋势性机会。
- 近端供应压力和远端供应宽松是主要影响因素,需求端消费不及预期。
- 冻品高库存加剧供需僵持,养殖户观望情绪浓厚。
- 基差/价差、利润、估值均显示中性格局,宏观及政策影响有限。
- 风险关注冻品库存和能繁存栏变化。