【生猪周报（LH）】底部震荡，静待反转

2026-04-20 谢威国贸期货 Cc

核心观点：生猪市场处于底部震荡阶段，等待反转信号。主要影响因素包括供给端持续偏空（近端供应压力大，远端供应宽松格局未改）和需求端偏空（终端消费不及预期）。
供需分析：
- 供给：近端供应压力持续，大猪体重去化进度不及预期，4月无法完成去化，5-7月去化节奏存疑；远端供应宽松，养殖户观望情绪浓厚，无主动淘汰母猪意愿。
- 需求：终端消费不及预期，白条猪肉卖不动，导致被动冻品库存积压，难以通过需求端改善缓解供应过剩压力。
- 库存：冻品高库存形成额外潜在供应压力，加剧市场供需僵持。
基差/价差：远月合约深跌概率降低，盘面出现空头集中减仓迹象，但远月合约高升水仍需时间消化。
利润：现货低价下养殖端持续亏损，但未触发能繁母猪加速淘汰，养殖户观望情绪浓厚；远月合约仍有利润，弱化产能去化意愿。
估值：供需两端核心矛盾未解决，估值低位格局难以出现趋势性反转。
宏观及政策：宏观环境存在不确定性，国内稳增长政策对远期需求有一定支撑，但短期扰动因素仍存。
投资观点：市场快速暴跌阶段或已结束，但根本供需矛盾未化解，无明确单边趋势性机会。
交易策略：单边观望，套利观望。
风险关注：冻品库存，能繁存栏。

现货价格：河南标猪、肥猪、仔猪出栏价波动较大，前三级白条价格持续低迷。
能繁母猪存栏：样本能繁母猪存栏量持续上升，远高于合理水平。
生产效率：
- 窝均健仔数基本稳定在11-11.36头/窝，整体小幅向上波动。
- 产房存活率呈“稳中小升”趋势，从2025年初91.03%逐步抬升至2026年2月92.91%。
- 育肥出栏成活率呈“季节性波动”，2025年总体保持较高水平。
- 商品猪出栏量“稳中有升”，2025年持续增长，2026年仍处于近年来同期高位。
商品猪出栏特征：
- 标肥价差、南北价差波动较大。
- 出栏均重、宰后均重持续上升。
头部企业出栏情况：牧原、温氏、新希望等头部企业月度出栏量持续增长。
屠宰情况：日度屠宰量波动较大，屠企开工率、鲜销率、库容率变化不明显。
批发情况：新发地、南环桥、上海西郊白条批发量波动，毛白价差持续走弱。
养殖利润：自繁自养利润、外购仔猪利润持续亏损，猪粮比低于盈亏平衡点，育肥猪饲料价格持续上涨。