主要观点及策略概述
- 核心观点：生猪市场处于底部震荡阶段，等待反转信号。主要影响因素包括供给中性、需求偏空、库存偏多、基差/价差中性、利润中性、估值中性、宏观及政策中性。
- 驱动逻辑：供给端，2月出栏进展偏慢，供应再度后移；集团企业出栏恢复常态，社会面被动压栏，被动分割入库量扩大，二次育肥及投机需求加速入场，累库格局确认。需求端，春节旺季已过，淡季需求大幅下滑；1月投机需求前置，旺季增量不及预期的负反馈显现；二次育肥及分割入库等投机需求透支后续需求，市场对后续需求真空预期较强。库存端，社会面被动压栏，被动分割入库量扩大，节后生猪体重处于近年同期最高水平且延续增势。
- 基差/价差：全国外三元现货均价约10130元/吨，LH2605合约收盘价11150元/吨，基差-970元/吨（环比走弱，贴水幅度扩大）。
- 利润：养殖企业仍处于亏损状态，猪粮比价仍低于盈亏平衡点；现货价格偏弱运行，亏损程度或进一步延续。
- 估值：LH2605合约价格贴水现货，仓单数量处于近年最高水平，仍有主动降重去库及现货价格寻底空间。
- 投资观点：二次育肥及分割入库投机需求持续，供应端累库格局确认，现货价格进入寻底阶段；期货预计进入主动降重去库阶段，盘面或震荡寻底。
- 交易策略：单边：观望；套利：观望。
- 风险关注：二育需求，饲料价格。
生猪基本面数据
- 现货价格：以河南生猪价格为例，2021年1月至2026年12月呈现波动走势，近期价格有所下降。
- 产能规模：农业农村部能繁母猪存栏量及样本能繁母猪存栏量均呈现波动趋势，2022年1月至2025年12月，存栏量及环比、同比变化率波动较大。
- 生产效率：五省样本合计新生健仔数、商品猪出栏数、产房存活率、育肥出栏存活率均呈现波动趋势，2020年1月至2025年12月，各项指标波动较大。
- 商品猪存栏结构：大猪（90-140kg）存栏占比、中猪（50-90kg）存栏占比、小猪（7-50kg）存栏占比均呈现波动趋势，2021年1月至2025年12月，各项指标波动较大。
- 商品猪出栏特征：标肥价差、南北价差、出栏均重、宰后均重均呈现波动趋势，2021年1月至2026年12月，各项指标波动较大。
- 头部企业出栏情况：牧原、温氏、新希望、大北农、唐人神月度出栏量均呈现波动趋势，2021年1月至2025年12月，各项指标波动较大。
- 屠宰情况：日度屠宰量、屠企开工率、屠企鲜销率、屠企库容率均呈现波动趋势，2021年1月至2026年6月，各项指标波动较大。
- 批发情况：新发地市场白条批发量、南环桥白条到货量、上海西郊白条到货量、毛白价差均呈现波动趋势，2021年1月至2026年12月，各项指标波动较大。
- 养殖利润：自繁自养利润、外购仔猪利润、猪粮比、育肥猪饲料价格均呈现波动趋势，2021年1月至2026年12月，各项指标波动较大。
生猪资金面数据
- 期货基差：11合约基差、09合约基差、07合约基差、05合约基差均呈现波动趋势，2021年6月至2026年12月，各项指标波动较大。
- 期货月差：11-01合约价差、01-03合约价差、03-05合约价差、01-05合约价差均呈现波动趋势，2021年6月至2026年12月，各项指标波动较大。
研究结论
- 生猪市场目前处于底部震荡阶段，主要受供给端累库、需求端偏空、库存端偏多等因素影响。
- 现货价格进入寻底阶段，期货预计进入主动降重去库阶段，盘面或震荡寻底。
- 投资者应保持观望，关注二育需求和饲料价格等风险因素。
