三瑞智能（301696）：动力系统领头，布局高景气赛道

分析师 分析师：金兵邮箱：jinbing@hx168.com.cnSAC NO：S1120524050001联系电话： ►下游应用需求扩大，市场持续扩容。根据弗若斯特沙利文数据，全球民用无人机电动动力系统（不含动力电池）行业的市场规模由2019年的43.11亿元增长至2024年的103.08亿元，年复合增长率为19.05%。其中，中国民用无人机电动动力系统（不含动力电池）行业的市场规模由2019年的16.79亿元增长至2024年的46.19亿元，年复合增长率为22.43%。 ►取得丰富研发创新成果，建立领先市场地位。核心技术均来源于自主研发，经过持续多年的投入与积淀，已掌握并突破包括一体化动力模块集成技术等在内的13项具有完全自主知识产权的核心技术。截至2025年6月30日，公司拥有已授权境内专利368项（包括发明专利45项、实用新型专利149项）、境外发明专利4项，已登记软件著作权26项。根据弗若斯特沙利文行业研究报告，按2024年销售额统计，公司2024年在全球民用无人机电动动力系统（不含动力电池）行业的市场份额仅次于大疆创新，排名第二。公司已成为民用无人机电动动力系统行业内规模领先、最具行业竞争力的企业之一。 ►拥有广泛的客户基础、市场认可度高。公司长期秉持以客户需求为导向的产品开发与营销策略，凭借优异的产品性能、可靠的产品质量和完善的技术服务，成功将产品推广至亚洲、欧洲、美洲、非洲、大洋洲等全球超过100个国家和地区，每年为约1,800家客户提供优质产品和服务。通过持续的建设与精耕，公司在海内外客户群体中均赢得了较高的知名度和美誉度，公司产品以高品质、高性能、高端的形象深入人心，树立了良好的行业口碑。 风险提示 技术及创新风险、原材料价格波动的风险、劳动力成本上升的风险、经营业绩增长放缓或下滑的风险、客户合作稳定性的风险。 正文目录 1.行业：无人机与机器人动力系统....................................................................................................................31.1.无人机电动动力系统..................................................................................................................................31.2.机器人动力系统.........................................................................................................................................72.三瑞智能：产品介绍+历年财务数据+公司亮点...............................................................................................92.1.产品介绍...................................................................................................................................................92.2.历年财务数据...........................................................................................................................................112.3.公司亮点..................................................................................................................................................123.风险提示....................................................................................................................................................13 图表目录 图1民用无人机电动动力系统行业的上下游关系图............................................................................................3图2中国及全球其他地区民用无人机电动动力系统市场规模（不含动力电池，亿元）..........................................4图3全球工业级及消费级无人机电动动力系统市场规模（不含动力电池，亿元）................................................4图4中国工业级及消费级无人机电动动力系统市场规模（不含动力电池，亿元）................................................5图5 2019年以来全球民用无人机市场规模（亿元）（按地区区分）..................................................................6图6 2019年以来全球民用无人机市场规模（亿元）（按应用场景区分）............................................................7图7 2019年以来中国民用无人机市场规模（亿元）..........................................................................................7图8机器人动力系统行业的上下游关系图.........................................................................................................8图9无人机电动动力系统产品的安装位置及组成情况示意图..............................................................................9图10机器人动力系统产品的安装位置及组成情况示意图..................................................................................11图11营业收入及增速变化..............................................................................................................................12图12归母净利润及增速变化..........................................................................................................................12图13销售毛利率及净利润率变化...................................................................................................................12图14分业务收入情况....................................................................................................................................12 1.行业：无人机与机器人动力系统 1.1.无人机电动动力系统 1.1.1.民用无人机动力系统 民用无人机电动动力系统是民用无人机的核心子系统，承担着为无人机提供动力输出的重任。其主要由电机、电子调速器、螺旋桨和电池等关键部件组成 ，这些部件紧密协作，共同确保无人机的稳定飞行与高效作业。电机作为动力核心，将电能转化为机械能驱动螺旋桨旋转；电调则精准控制电机转速，实现无人机的速度调节与姿态控制；螺旋桨将旋转动力转化为推力，支撑无人机升空与前进；而电池作为能量源泉，为整个动力系统提供持续的电能供应。动力系统产品的性能对无人机的飞行速度、高度、安全性、载荷能力及续航能力具有极其重要的影响。无人机电动动力系统产品包括无人机电机、电子调速器、螺旋桨、一体化动力系统。 资料来源：公司招股说明书，华西证券研究所 民用无人机电动动力系统行业，处于无人机产业链的核心环节。上游主要为设备制造、电子元器件制造、原材料生产等行业，这些领域的技术进步和供应链稳定性直接影响动力系统的性能与成本。下游则广泛应用于工业级无人机、消费级无人机、eVTOL等领域，动力系统的性能直接决定无人机的飞行效率、续航能力及整体可靠性。随着无人机在农业、物流、测绘、安防、巡检、娱乐、交通等应用领域的快速普及，动力系统作为无人机的“心脏”，其技术创新和产品升级对下游整机行业的竞争力提升至关重要。同时，上下游的协同发展推动了无人机产业链的完善与壮大，进一步促进了民用无人机行业的规模化、智能化发展。 1.1.2.民用无人机电动动力系统 下游需求与技术突破协同驱动，民用无人机电动动力系统市场持续扩容。作为无人机的核心基础部件，动力系统行业增长受益于下游应用深化与技术迭代双重驱动。在需求端，随着各类工业级无人机应用场景需求不断增加且加速渗透，多元化需求倒逼动力系统向高性能、高适配性方向升级；在技术端，关键技术突破显著提升无人机续航能力、载荷效率与作业精度，推动行业进入“需求牵引-技术反哺”的正向循环。下游市场需求与技术突破，共同驱动民用无人机动力系统市场规模持续增加。 资料来源：弗若斯特沙利文，公司招股说明书，华西证券研究所 根据弗若斯特沙利文数据，全球民用无人机电动动力系统（不含动力电池）行业的市场规模由2019年的43.11亿元增长至2024年的103.08亿元，年复合增长率为19.05%。其中，中国民用无人机电动动力系统（不含动力电池）行业的市场规模由2019年的16.79亿元增长至2024年的46.19亿元，年复合增长率为22.43%。 工业级无人机电动动力系统将成为民用无人机电动动力系统整体发展的主要推动力。其市场增速显著高于消费级无人机电动动力系统的整体市场增速。2019年至2024年，全球民用无人机电动动力系统市场规模中，工业级无人机动力系统的市场占比由34.45%增至56.61%。近年来，工业级无人机动力系统随着下游应用场景的拓展实现快速发展，在2022年市场占比首次超过消费级应用领域，占比逐年提高。 资料来源：弗若斯特沙利文，公司招股说明书，华西证券研究所 我国民用无人机电动动力系统发展潜力巨大，已成为行业版图中最重要的一块。其增长同样由工业级无人机电动动力系统推动。2019年至2024年，中国工业级无人机电动动力系统（不含动力电池）占中国无人机动力系统的比例由约33.47%增长至55.29%，市场规模由2019年的5.62亿元增长至2024年的25.54亿元，年复合增长率高达35.36%。随着动力系统性