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氨基酸维生素盈利走弱，生物基新产品贡献增量

2026-04-20 中邮证券叶剑锋

华恒生物2025年年报显示，公司营收28.62亿元，同比增长31.40%，但归母净利润1.32亿元，同比下降30.13%，主要受缬氨酸、肌醇等主要产品价格下滑、费用增加及新项目效益未完全体现影响。分业务来看，氨基酸系列收入20.59亿元，同比增长36.43%，但毛利率下降4.02个百分点至25.98%；维生素系列收入1.44亿元，同比下降30.20%，毛利率下降12.82个百分点至7.95%。公司积极应对市场变化，氨基酸产销量提升，2025年产量、销量同比增长53.10%、48.97%。研发投入1.51亿元，同比增长21.89%，推进生物基新材料产业化，丁二酸联产缬氨酸/肌醇、生物法年产5万吨1,3-丙二醇等项目已达预定可使用状态。预计2026-2028年营业收入分别为34.71亿元、42.22亿元、51.49亿元，归母净利润分别为1.57亿元、2.09亿元、2.65亿元，对应PE估值分别为45倍、34倍、27倍，维持“买入”评级。风险提示包括原材料价格波动、市场竞争加剧及核心技术流失等。

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氨基酸维生素盈利走弱，生物基新产品贡献增量

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