国产固件龙头，AICoding和鸿蒙跨端引领新增长

国产固件龙头，AI Coding和鸿蒙跨端引领新增长 核心观点 ⚫国内稀缺固件与IDE厂商，AI编程等新业务是未来核心增长点。公司是国内稀缺的固件与IDE核心系统软件厂商，已形成云计算设备固件、IDE工具及云服务的业务格局。固件业务是公司基本盘、云业务则计划逐步收缩，而通过收购深圳艾普阳获得IDE技术能力后，公司积极推行“IDE+AI”与“AI+IDE”双线战略布局AI编程赛道，力争形成公司未来核心业务增长点。2025年6月，公司股权激励方案对IDE业务设置了严苛业绩与用户数目标，充分体现对该业务高速发展的坚定信心。 ⚫固件业务壁垒高、稀缺性强，公司客户结构变化后有望恢复较快增长。云计算固件领域技术与授权壁垒极高，公司是大陆唯一获Intel X86架构BIOS授权厂商，同时覆盖ARM等全架构，为国产芯片提供核心支撑。受英特尔在华收缩影响逐步减弱，2025年上半年其他客户收入大幅增长，公司已实现客户结构优化。伴随信创推进与AI算力需求提升，叠加服务器、信创PC市场扩容，其固件业务有望快速增长，市占率持续提升。 ⚫AI编程产品市场空间广阔、订单快速放量，跨端平台业务即将启航。AI编程可显著提升开发效率，全球及中国市场均保持高速增长，公司推出SnapDevelop与EazyDevelop两款AI IDE产品，商业化进展迅速、订单快速放量。同时其传统PowerBuilder业务客户稳定、盈利水平极高，叠加IDE领域技术与生态壁垒显著，公司AI编程业务有望快速成长，整体IDE业务发展前景向好。而基于IDE领域积累的技术基础，公司基于KMP打造跨端开发框架，深度适配鸿蒙生态，大幅降低应用迁移与开发门槛。当前鸿蒙设备高速增长但应用数量仍有较大差距，跨端方案市场空间广阔，公司相关技术沙龙反响热烈，充分印证需求旺盛。 浦俊懿执业证书编号：S0860514050004pujunyi@orientsec.com.cn021-63326320 陈超执业证书编号：S0860521050002chenchao3@orientsec.com.cn021-63326320 盈利预测与投资建议 ⚫我们预测公司2025-2027年每股收益分别为0.67、1.41、2.97元，由于2026年开始进入到AI编程、跨端平台业务放量周期，参考可比公司，我们认为目前公司的合理估值水平为2027年的54倍市盈率，对应目标价为160.39元，首次给予买入评级。 风险提示 公司估值过高风险；AI编程产品市场竞争风险；鸿蒙跨端业务进展不及预期风险；费用率下降低于预期风险；IDE业务测算无法实现风险。 目录 一、国内领先的固件与IDE厂商....................................................................5 1.1聚焦固件、IDE等核心赛道，护城河深厚.....................................................................51.2业绩稳定增长，研发力度不断加大...............................................................................6 二、国产化进程加速，固件业务未来可期.......................................................8 2.1、云计算固件业务进入壁垒高，增长质量优异..............................................................82.2云计算固件业务前景广阔，市占率逐步提高.................................................................9 三、AI编程打开IDE业务规模化空间，跨端平台提供重要看点....................10 3.1 AI Coding成为AI核心业务方向，公司两款产品走向规模化推广...............................103.1.1 AI Coding已成为AI应用最核心方向之一103.1.2 “IDE+AI”与“AI+IDE”双线布局，公司AI编程产品迎来放量133.1.3传统IDE仍有望稳步发展153.2积极布局跨端平台，助力鸿蒙生态走向强大...............................................................17 四、盈利预测与投资建议.............................................................................19 4.1盈利预测.....................................................................................................................194.2投资建议.....................................................................................................................20 五、风险提示...............................................................................................21 图表目录 图1：公司发展历程从BIOS为主扩展至IDE等更全面的产品线..................................................5图2：公司业务分为固件产品、IDE业务和云服务.......................................................................5图3：公司2017年以来多数年份收入保持稳定增长.....................................................................6图4：公司IDE业务增速相对突出（单位：百万元）...................................................................7图5：公司主要业务毛利率均有所提升.........................................................................................7图6：公司毛利率近两年持续上升................................................................................................7图7：公司研发人员总薪酬持续提升，2020-2024复合增速达16%.............................................8图8：公司BIOS、BMC等固件产品在计算产业链中占据重要地位..............................................9图9：卓易信息固件业务壁垒深厚................................................................................................9图10：固件业务收入22年后来有所下降，毛利率24年后提升.................................................10图11：来自英特尔固件收入逐步下降，25H1非英特尔收入大幅提升（百万元）......................10图12：IDC预计国内X86服务器出货量达到460万台..............................................................10图13：国内信创PC将迎来快速增长........................................................................................10图14：基于大模型的AI代码生成流程.......................................................................................11图15：AI Coding发展历程........................................................................................................11图16：全球AI编程工具市场价值（亿美元）............................................................................12图17：中国AI代码生成市场规模（亿元）................................................................................12图18：AI Coding在中国互联网、游戏等行业渗透率相对较高（截止2024.9）........................12图19：AI Coding类产品可以分为4类.....................................................................................13图20：公司IDE产品正从传统IDE向AI+IDE升级...................................................................13图21：SnapDevelop产品可以大幅提升开发效率......................................................................14图22：SnapDevelop前端开发示意图........................................................................................14图23：SnapDevelop后端开发示意图........................................................................................14图24：EazyDevelop定位一站式AI云服务平台提供Coding Agent服务...................................15图25：EazyDevelop内置多种模板，可快速搭建、开箱即用....................................................15图26：EazyDevelop内置多种大模型，方便开发者调用............................................................15图27：PB业务优势示意图........................................................................................................16图28：艾普阳