2025年年报点评：各项业务加速转型发展，经营业绩刷新历史新高

华安证券2025年实现营业收入50.68亿元，同比增长31.11%；归母净利润21.08亿元，同比增长41.92%；基本每股收益0.45元，同比增长40.63%；加权平均净资产收益率9.11%，同比增长2.3个百分点。公司全面推进财富管理买方转型，代买代销业务实现高增长，经纪业务手续费净收入同比增长37.29%。股权融资业务完成标杆项目落地，债权融资规模明显回升，投行业务手续费净收入同比增长89.13%。券商资管持续优化业务结构，收入排名稳居行业前列，资管业务手续费净收入同比增长1.45%。自营业务年化投资收益率大幅高于对标公募基金，投资收益（含公允价值变动）同比增长30.56%。两融余额创历史新高，利息净收入同比增长38.77%。公司预计2026年、2027年EPS分别为0.45元、0.49元，BVPS分别为5.32元、5.62元，对应P/B分别为1.07倍、1.01倍，维持“增持”的投资评级。主要风险提示包括权益及固收市场环境转弱、股价短期波动、资本市场改革政策效果不及预期、超预期事件等。