索菲亚2025年报点评：毛利率逆势提升，扣非归母净利率稳定

——索菲亚2025年报点评 2026年04月19日 核心观点 ⚫事 件 ：公 司 发 布2025年 年 报 ，2025年 公 司 实 现 营 收93.67亿 元 ，同 比-10.74%，归 母 净 利 润9.01亿 元 ， 同 比-34.26%， 扣 非 归 母 净 利 润9.44亿 元 ， 同 比-13.62%， 其 中公 司 持 有 的 金 融 资 产 公 允 价值-1.28亿 元； 单25Q4实 现 营 收23.59亿 元 ，同 比-16.89%， 归 母 净 利 润2.20亿 元 ， 同 比-51.09%， 扣 非 归 母净利 润2.24亿 元 ， 同 比+2.10%。 索菲亚（股票代码：002572） 推荐维持评级 分析师 ⚫多 品 牌 矩 阵 协 同 精 进，核 心 产 品 毛 利 率 逆 势 提 升。2025年 公 司 衣 柜 及 其 配套 产 品/橱 柜 及 其 配 件/木 门 分 别 实 现 收 入72.86/12.08/4.20亿 元 ， 同 比-12.57%/-3.47%/-22.78%， 毛 利 率 为38.87%/24.67%/17.14%， 同 比+1.14/+2.68/-10.10pct，衣 柜 与 橱 柜 毛 利 率 表 现 稳 健 。分 品 牌 ，索 菲 亚 品 牌 实现 营 收84.57亿 元，同 比-10.49%， 客 单 价22,827元/单 ， 依 托 整 家 定 制5.0战 略 ，聚 焦 全 案 设 计 与 一 体 化 交 付 ，率 先 推 出5A高 标 准 体 系 ；米 兰 纳 品 牌 实现 营 收3.94亿 元，同 比-22.74%， 客 单 价17,763元/单 ， 发 布 《2025全 价 值链 放 心 品 质 白 皮 书 》，夯 实 高 性 价 比 品 牌 心 智 ；司 米 品 牌 坚 持“悦 享 法 式 精 致生 活”理 念 ，全 面 完 成 从 橱 柜 定 制 向 高 端 整 案 定 制 的 战 略 升 级 ，为 未 来 增 长 蓄力 ；华 鹤 品 牌 实 现 营 收1.14亿 元 ，2026年 将 聚 焦 东 方 美 学 高 端 木 作 ，打 造 门墙 柜 一 体 化 产 品 ， 持 续 抢 占 细 分 赛 道 先 机 。 陈柏儒：010-80926000：chenbairu_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130521080001 韩勉：010-80927653：hanmian_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130525080001 ⚫全 渠 道 战 略 纵 深 推 进 ，整 装 与 海 外 拓 展 加 速 。2025年 公 司 经 销 商/直 营/大 宗渠 道 分 别 实 现 收 入73.65/4.08/12.38亿 元 ， 同 比-13.58%/+13.70%/-6.32%，毛 利 率 为39.51%/55.07%/4.57%，同 比+0.69/+3.20/-0.18pct。直 营 渠 道 逆 势增 长 。经 销 商 渠 道 下 沉 成 效 显 著。整 装 渠 道 实 现 营 收19.23亿 元 ，集 成 整 装 事业 部 合 作 装 企259个 ，覆 盖194城 ，已 上 样 门 店735家。2025年 国 内/海 外 分别 实 现 收 入92.82/0.85亿 元 ， 同 比-10.91%/+12.78%， 毛 利 率 为35.84%/20.31%。海 外 渠 道 新 签 约28家 经 销 商 ，为177个 国 际 项 目 提 供 一 站式 定 制 解 决 方 案 ， 项 目 新 增 覆 盖34个 国 家 和 地 区 。 ⚫降 本 增 效能 力凸 显 ，扣 非归 母净 利 率保 持 稳 定。25年 公 司 毛 利 率35.70%，同 比+0.26pct； 管 理 费 用 率 和 销 售 费 用 率 分 别 为8.15%/9.84%， 同 比 分 别+0.60pct/+0.20pct。25年 公 司扣 非归 母净 利 率10.08%，同 比-0.34pct；其 中单25Q4扣 非归 母净 利 率9.48%， 同 比+1.76pct。 ⚫投 资 建 议 ：公 司 为 定 制 家 居 行 业 龙 头 ，下 行周 期 内成 本费 用控 制 能 力凸 显 ，盈利 能 力保 持稳 健。 预 计 公 司26-28年EPS分 别 为1.1/1.2/1.3元 ，4月17日收 盘 价13.03元 对 应PE分 别 为11/10/9X， 维 持 “ 推 荐 ” 评 级 。 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 ⚫风 险 提 示 ：原 材 料 价 格 大 幅 波 动 的 风 险 ，需 求 恢 复 不 及 预 期 的 风 险，市 场 竞 争加 剧 的 风 险 。 1.【银河轻工】公司点评_轻工行业_索菲亚：多品牌稳健布局，引领行业高质发展2.【银河轻工】公司点评_轻工行业_索菲亚：提质增效成效显著，盈利能力保持稳健3.【银河轻工】公司点评_轻工行业_索菲亚：盈利能力同比改善，整装渠道延续高增 附录： 分析师承诺及简介 本 人 承 诺 以 勤 勉 的 执 业 态 度 ，独 立 、客 观 地 出 具 本 报 告 ，本 报 告 清 晰 准 确 地 反 映 本 人 的 研 究 观 点 。本 人 薪 酬 的 任 何 部 分 过 去 不曾 与 、 现 在 不 与 、 未 来 也 将 不 会 与 本 报 告 的 具 体 推 荐 或 观 点 直 接 或 间 接 相 关 。 陈 柏 儒， 轻 工 行 业 首 席 分 析 师 ， 北 京 交 通 大 学 技 术 经 济 硕 士 ，14年 行 业 分 析 师 经 验 、10年 轻 工 制 造 行 业 分 析 师 经 验 。韩 勉 ，轻 工 行 业 分 析 师 ， 浙 江 大 学 本 硕 ，2023年 加 入 中 国 银 河 证 券 研 究 院 ， 从 事 轻 工 行 业 研 究 工 作 。 免责声明 本 报 告 由 中 国 银 河 证 券 股 份 有 限 公 司（ 以 下 简 称 银 河 证 券 ）向 其 客 户 提 供 。银 河 证 券 无 需 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 客 户 。若您 并 非 银 河 证 券 客 户 中 的 专 业 投 资 者 ，为 保 证 服 务 质 量 、控 制 投 资 风 险 、应 首 先 联 系 银 河 证 券 机 构 销 售 部 门 或 客 户 经 理 ，完 成 投 资者 适 当 性 匹 配 ， 并 充 分 了 解 该 项 服 务 的 性 质 、 特 点 、 使 用 的 注 意 事 项 以 及 若 不 当 使 用 可 能 带 来 的 风 险 或 损 失 。 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ， 并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ， 并 非 作 为 买 卖 、 认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证 。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断 。投 资 者 应 自 主 作 出 投 资 决 策 并 自 行 承 担 投 资 风 险 ，任 何 形 式 的 分 享证 券 投 资 收 益 或 者 分 担 证 券 投 资 损 失 的 书 面 或 口 头 承 诺 均 为 无 效 。银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料 来 源 是 可 靠 的 ，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公正 ，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ，银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本报 告 所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ，但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。银 河 证 券 不 对 因客 户 使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接 ，对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或超 级 链 接 ，银 河 证 券 不 对 其 内 容 负 责 。链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 。 银 河 证 券 在 法 律 允 许 的 情 况 下 可 参 与 、 投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易 ， 或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 。银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系 ，并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。除 非 另 有 说 明 ，所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 。未 经 银 河 证 券 书 面 授权 许 可 ，任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 、转 载 、翻 版 或 传 播 本 报 告 。特 提 醒 客 户 及 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 公 众 媒 体 刊 载 的 证 券研 究 报 告 。 本 报 告 版 权 归 银 河 证 券 所 有 并 保 留 最 终 解 释 权 。 评级标准 联系 苏一耘0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn程曦0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn林程021-60387901 lincheng_yj@chinastock.com.cn李洋洋021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn田薇010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn褚颖010-80927755 chuying_yj@chinastock.com.cn