社会服务行业跟踪周报：业绩陆续披露，重视教育行业红利属性

业绩陆续披露，重视教育行业红利属性 2026年04月20日 增持（维持） 证券分析师吴劲草执业证书：S0600520090006wujc@dwzq.com.cn 证券分析师杜玥莹执业证书：S0600526040001duyy@dwzq.com.cn证券分析师阳靖 ◼行动教育：业绩超市场预期，百校计划推进。2025年实现营业收入8.11亿元/同比+4%，归母净利润3.20亿元/同比+19%，扣非归母净利2.79亿元/同比+16%；其中2025Q4实现营业收入2.45亿元/同比+11%，归母净利润1.05亿元/同比+42%，扣非归母净利0.78亿元/同比+41%。1）营收端，全年实现管理培训收入/管理咨询收入6.79亿元/1.28亿元，同比+6.2%/-12.0%，2025Q4公司实现营收2.45亿元/同比+11%，排除Q3浓缩EMBA课程需求延后确认影响，或彰显提速；2）受管理培训业务增速提升影响，公司毛利率78.9%/同比+2.8pct，销售费用率25.2%/同比-0.2pct，管理费用率11.9%/同比-2.1pct，控费显著；3）至2025年末合同负债11.8亿元/同比+9.3%，相对良好。公司计划于2030年达到百家分校，2025年已成功开设6家、另有4家准备，2026年预计新增15家，其背后为行业需求及公司竞争能力支撑。 执业证书：S0600523020005yangjing@dwzq.com.cn证券分析师郗越 执业证书：S0600524080008xiy@dwzq.com.cn证券分析师王琳婧 执业证书：S0600525070003wanglj@dwzq.com.cn证券分析师张家璇 ◼中国东方教育：2025年表现优异，盈利能力继续释放。2025年实现营业收入46.16亿元/同比+12.1%，实现归母净利润7.56亿元/同比+47.5%；2025H2实现营业收入24.30亿元/同比+19.8%，实现归母净利润3.53亿元/同比+46.5%。报告期内，公司产品结构向精品短期课程调整，叠加招生能力同比提升，营业收入稳步提升，其中新东方及美味学院/欧米奇/新华电脑及华信智原/万通汽车服务/欧曼谛分别实现营业收入21.41/3.93/7.68/10.27/1.81亿元，同比+11.6%/+14.5%/+0.7%/+12.6%/+71.7%；受益于营收增加，公司毛利率及盈利能力均有所提升，2025年毛利率55.3%/同比+3.9pct，销售费用率22.8%/同比-0.9pct，管理费用率11.0%/同比-1.3pct，研发费用0.3%/同比稳定，归母净利率16.4%/同比+3.9pct。2026年预计新增院校3-5所，盈利能力继续提升。 执业证书：S0600520120002zhangjx@dwzq.com.cn ◼百年大计，教育为本。国家始终强调教育是发展长远基础。行业层面看，一方面双减政策后，K12学科培训供给大规模压减，优质龙头通过剥离&转型等方式获得新增长曲线；职业教育、企业培训行业则维持稳定增长，如行动教育/中国东方教育等在内的龙头，通过产品优化、合理运营及生源扩张，维持高质量增长。展望2026年，两家公司营收端增速预计维持良好增长势头、或有加速，盈利能力亦有所增长；新东方、好未来作为港美股教育龙头，亦值得期待。 相关研究 ◼高分红强现金，持续关注。据公司公告，行动教育2025年宣告分红2.98亿元，分红率93%，对应2026年4月16日收盘股息率4.6%，在手现金14.4亿元，且同比相对稳定；中国东方教育宣告分红5.84亿元，分红率77.2%，对应2026年4月19日收盘股息率约5.8%，在手现金19.72亿元，加之类现金资产供给约40亿元，自由现金流良好。我们看好教育行业龙头公司增长及红利属性，持续关注。 《陕西旅游主板IPO过会，招股书详细拆解》2025-11-10 《“茶叶第一股”八马茶业登录港交所，附招股书财务梳理更新》2025-11-04 ◼本周行情回顾 ◼本周（4月13日至4月19日），申万商贸零售指数涨跌幅+0.80%，申万社会服务+1.63%，申万美容护理-0.06%，上证综指+1.64%，深证成指+4.02%，创业板指+6.65%，沪深300指数+1.99%。 ◼年初至今（1月1日至4月19日），申万商贸零售指数涨跌幅-13.06%，申万社会服务-1.30%，申万美容护理-8.95%，上证综指+2.08%，深证成指+10.06%，创业板指+14.83%，沪深300指数+2.13%。 ◼风险提示：需求波动、地缘风险、行业竞争加剧等。 内容目录 1.本周行业观点......................................................................................................................................42.本周行情回顾......................................................................................................................................63.细分行业公司估值表..........................................................................................................................64.风险提示..............................................................................................................................................8 图表目录 图1：本周各指数涨跌幅（2026-04-19）............................................................................................6图2：年初至今各指数涨跌幅（2026-04-19）....................................................................................6 表1：行业公司估值表（市值更新至4月19日）.............................................................................6 1.本周行业观点 业绩陆续披露，2025年行动教育、中国东方教育表现亮眼。近期，教育股陆续发布2025年报，行动教育、中国东方教育表现亮眼，其中： 行动教育：业绩超市场预期，百校计划推进。2025年实现营业收入8.11亿元/同比+4%，归母净利润3.20亿元/同比+19%，扣非归母净利2.79亿元/同比+16%；其中2025Q4实现营业收入2.45亿元/同比+11%，归母净利润1.05亿元/同比+42%，扣非归母净利0.78亿元/同比+41%。1）营收端，全年实现管理培训收入/管理咨询收入6.79亿元/1.28亿元，同比+6.2%/-12.0%，2025Q4公司实现营收2.45亿元/同比+11%，排除Q3浓缩EMBA课程需求延后确认影响，或彰显提速；2）受管理培训业务增速提升影响，公司毛利率78.9%/同比+2.8pct，销售费用率25.2%/同比-0.2pct，管理费用率11.9%/同比-2.1pct，控费显著；3）至2025年末合同负债11.8亿元/同比+9.3%，相对良好。公司计划于2030年达到百家分校，2025年已成功开设6家、另有4家准备，2026年预计新增15家，其背后为行业需求及公司竞争能力支撑。 中国东方教育：2025年表现优异，盈利能力继续释放。2025年实现营业收入46.16亿元/同比+12.1%，实现归母净利润7.56亿元/同比+47.5%；2025H2实现营业收入24.30亿元/同比+19.8%，实现归母净利润3.53亿元/同比+46.5%。报告期内，公司产品结构向精品短期课程调整，叠加招生能力同比提升，营业收入稳步提升，其中新东方及美味学院/欧 米 奇/新 华 电 脑 及 华 信 智 原/万 通 汽 车 服 务/欧 曼 谛 分 别 实 现 营 业 收 入21.41/3.93/7.68/10.27/1.81亿元，同比+11.6%/+14.5%/+0.7%/+12.6%/+71.7%；受益于营收增加，公司毛利率及盈利能力均有所提升，2025年毛利率55.3%/同比+3.9pct，销售费用率22.8%/同比-0.9pct，管理费用率11.0%/同比-1.3pct，研发费用0.3%/同比稳定，归母净利率16.4%/同比+3.9pct。2026年预计新增院校3-5所，盈利能力继续提升。 百年大计，教育为本。国家始终强调教育是发展长远基础。行业层面看，一方面双减政策后，K12学科培训供给大规模压减，优质龙头通过剥离&转型等方式获得新增长曲线；职业教育、企业培训行业则维持稳定增长，如行动教育/中国东方教育等在内的龙头，通过产品优化、合理运营及生源扩张，维持高质量增长。展望2026年，两家公司营收端增速预计维持良好增长势头、或有加速，盈利能力亦有所增长；新东方、好未来作为港美股教育龙头，亦值得期待。 高分红强现金，持续关注。据公司公告，行动教育2025年宣告分红2.98亿元，分红率93%，对应2026年4月16日收盘股息率4.6%，在手现金14.4亿元，且同比相对稳定；中国东方教育宣告分红5.84亿元，分红率77.2%，对应2026年4月19日收盘股息率约5.8%，在手现金19.72亿元，加之类现金资产供给约40亿元，自由现金流良好。我们看好教育行业龙头公司增长及红利属性，持续关注。 2.本周行情回顾 本周（4月13日至4月19日），申万商贸零售指数涨跌幅+0.80%，申万社会服务+1.63%，申万美容护理-0.06%，上证综指+1.64%，深证成指+4.02%，创业板指+6.65%，沪深300指数+1.99%。 年初至今（1月1日至4月19日），申万商贸零售指数涨跌幅-13.06%，申万社会服务-1.30%，申万美容护理-8.95%，上证综指+2.08%，深证成指+10.06%，创业板指+14.83%，沪深300指数+2.13%。 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 3.细分行业公司估值表 注3：名创优品、同程旅行使用经调整净利润口径；周大福对应FY2025-FY2027。 4.风险提示 需求波动、地缘风险、行业竞争加剧等。 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何