期价震荡偏弱，成本有一定支撑

氧化铝产业链周度概述

原料方面，国内铝土矿价格持稳，山西和河南地区价格分别为628元/吨和610元/吨。市场流通货源偏少，供应量未明显恢复。进口方面，几内亚铝土矿价格小幅回落至约68美元/干吨，但政府内部对减少出口存在分歧，科特迪瓦等国矿山增产。期内新到矿石465.1万吨，其中几内亚420.2万吨，澳大利亚44.9万吨，几内亚至中国航线运费为32.5美元/吨。

氧化铝方面，现货价格继续下跌，阿拉丁北方综合价格2640-2700元/吨，国产加权指数2663.4元/吨，进口氧化铝港口报价2720-2760元/吨。下游铝厂补库意愿浓厚，现货成交活跃。海外氧化铝价格优势明显，推动进口。国内氧化铝完全成本2697元/吨，实时利润40元/吨。山东某企业因故障临停一台焙烧炉，全国氧化铝开工率81.88%。

需求方面，国内电解铝运行产能4470.3万吨，周环比增加4万吨。辽宁象屿铝业和霍煤鸿骏扎铝二期项目复产。海外电解铝运行产能2793万吨，华通安哥拉项目增产至8.5万吨，预计5月满产。

库存方面，截至4月16日全国氧化铝库存541.6万吨，较上周增1.8万吨。电解铝企业库存略升，多数铝企库存回落，北方港口库存增加，交割库/堆场/在途库存窄幅波动。上期所氧化铝仓单481630吨，较上周增12602吨。

重点消息汇总

1. 广西某氧化铝项目正式投料生产，首条线产能100万吨，预计5月下旬产出，第二条线5月底投料。
2. 韦丹塔旗下BALCO电解铝厂因配套电厂爆炸面临电力中断风险，新扩建产能爬坡受影响。

研究结论

宏观资金炒作冷却，行业重归基本定价。成本端虽有一定上行驱动，但几内亚政策推进迟缓，成本大幅上行风险暂无。中东电解铝减产预期打击全球需求，西南产能持续投产加剧过剩。行业处于成本定价周期，短期期价不存在显著高估，建议观望。

关键数据

• 国内铝土矿价格：山西58/5品位628元/吨，河南58/5品位610元/吨
• 几内亚铝土矿价格：约68美元/干吨（山东港口到岸价）
• 氧化铝现货价格：阿拉丁北方综合2640-2700元/吨，国产加权2663.4元/吨，进口氧化铝港口2720-2760元/吨
• 国内氧化铝完全成本：2697元/吨，实时利润：40元/吨
• 全国氧化铝库存：541.6万吨，较上周增1.8万吨
• 上期所氧化铝仓单：481630吨，较上周增12602吨
• 国内电解铝运行产能：4470.3万吨
• 海外电解铝运行产能：2793万吨