银行行业投资策略报告：龙头银行稳定性和相对优势进一步提升

强于大市（维持） 日期：2019年09月05日 ——银行行业投资策略报告 投资要点： ⚫2019年上半年拨备计提力度仍较大：从2019年中报数据显示，银行板块营收增速均值19.6%，拨备前利润增速均值22.5%。2019年上半年各家银行均不同幅度的提高了拨备计提力度。2019年上半年板块计提的拨备较2018年同期增长26%，2019年中期板块各公司拨备占营收的均值达到29.9%，较2018年末上升0.4个百分点。 ⚫核心一级资本充足率进一步降低，资本补充压力仍在：2019年上半年银行板块整体贷款增速达到6.8%，加权风险资产增长了5.39%。部分银行通过可转债转股方式实现了核心一级资本的增厚。未通过再融资方式补充资本的公司则通过内生增长补充了部分资本，但是由于风险资产的快速增长使得大部分银行上半年总的核心一级资本充足率仍较年初有所下降。 ⚫上半年贷款定价走高，存款成本继续上升：上半年总体贷款定价均呈现上行趋势，较2018年末的贷款收益率平均上升18BP。零售贷款的上升幅度明显大于对公贷款的上升幅度。存款定价也呈现上行趋势，上升12BP。零售存款的上升幅度明显大于对公存款的上升幅度。 万联证券研究所20190901_农业银行半年报点评_AAA_负债端成本有所上升资产质量保持稳定万联证券研究所20190901_银行业周观点_AAA_板块业绩高速增长拨备保持高位万联证券研究所20190830_工商银行半年报点评_AAA_业绩增长稳健 ⚫上半年大型银行手续费净收入增速较快，收入占比上升：2019年上半年银行板块整体手续费净收入同比增长9.6%。其中，国有大行同比增长10.7%，股份行7.9%，城商行8.5%。大行整体增速较高，中小行增长有所分化。从大行的手续费收入分项数据看，较高的增长主要集中于受益于第三方支付业务快速发展的结算清算业务或者是电子银行业务，与投资银行相关的业务以及银行卡业务。 ⚫下半年业绩及行业发展趋势展望：NIM整体收窄幅度有限，年内对业绩影响有限，资产质量受政策影响，持续扰动市场预期。我们仍维持年初对货币政策以及银行板块业绩的整体判断。虽然资产质量的不确定性将持续扰动市场预期，但是考虑到拨备处于高位，政策对息差的影响以及本年利润的影响有限。中期数据显示，大银行手续费净收入的增速开始回升。我们认为板块在年底之前仍能保持绝对收益。推荐工商银行、建设银行、宁波银行、招商银行、平安银行。 ⚫风险因素：经济下滑超预期引发不良大幅增加；信用风险事件进一步恶化 目录 1、拨备计提力度较大，资产质量总体向好.....................................................................31.12019年上半年拨备计提力度仍较大............................................................................31.2资产质量总体向好，仅部分行业不良略有抬头.........................................................42、核心一级资本充足率进一步降低，资本补充压力仍在.............................................43、上半年贷款定价走高，存款成本继续上升.................................................................53.1上半年贷款定价持续上行，零售贷款收益率上行幅度较大.....................................53.2上半年存款定价持续上行，零售存款付息率上行幅度较大.....................................63.3综合净息差基本保持稳定............................................................................................64、上半年大型银行手续费净收入增速较快，收入占比上升.........................................75、下半年业绩及行业发展趋势展望.................................................................................95.1NIM整体收窄幅度有限，年内对业绩影响有限.........................................................95.2资产质量受政策影响，持续扰动市场预期..............................................................116、投资策略.......................................................................................................................126.1维持2019年板块整体业绩预判不变........................................................................126.2投资策略......................................................................................................................137、风险提示.......................................................................................................................14 图表1：2019年上半年各子板块营收和拨备前利润增速.......................3图表2：2019年上半年各家银行拨备/营收..................................3图表3：问题贷款占比持续下降...........................................4图表4：2019年上半年核心一级资本充足率变动.............................5图表5：过去一年上市银行公布的发行预案.................................5图表6：2019年上半年零售贷款收益率上行幅度明显大于对公贷款.............6图表7：2019年上半年零售存款成本率上行幅度明显大于对公存款.............6图表8：商业银行净息差.................................................7图表9：2019年上半年手续费净收入同比增速...............................7图表10：2019年上半年大银行手续费净收入实现较快增长....................8图表11：净利息收入及非息收入占比......................................8图表12：美国银行业贷款增速............................................9图表13：各类贷款占比..................................................9图表14：首套房平均贷款利率...........................................10图表15：中小银行增速明显快于银行业整体增速...........................11图表16：价格韧性.....................................................12图表17：存款总额占比.................................................12图表18：存款准备金率.................................................13图表19：银行板块PB估值..............................................13 1、拨备计提力度较大，资产质量总体向好 1.12019年上半年拨备计提力度仍较大 从2019年中报数据显示，银行板块营收增速均值19.6%，拨备前利润增速均值22.5%。其中，国有大行的营收增速均值和拨备前利润增速均值分别为10.4%和8.5%，股份行分别为18.6%和22.5%，城商行分别为24.4%和27.4%，农商行分别为18.3%和23.6%。城商行最高，股份行和农商行次之。 资料来源：WIND资讯，万联证券研究所 2019年上半年各家银行均不同幅度的提高了拨备计提力度。从2019年上半年财报数据看，2019年上半年板块计提的拨备较2018年同期增长26%，2019年中期板块各公司拨备占营收的均值达到29.9%，较2018年末上升0.4个百分点。 资料来源：WIND资讯，万联证券研究所 由于各家银行的拨备力度均较大，使得银行的净利润增速明显低于营收和拨备前利润增速。整个板块的归母净利润同比增速仅为11.6%，其中国有大行为4.8%，股份行为10.3%，城商行为13.4%，农商行为14.6%。 1.2资产质量总体向好，仅部分行业不良略有抬头 从不良率的角度看，2019年上半年整个板块的不良率呈现下降趋势，均值为1.46%，较2018年末下降5BP。而关注类贷款的占比2019年中期为2.44%，较上年末下降2.53%下降9BP。上半年加回核销后估算的不良净生成率环比基本持平。逾期贷款占比均值1.75%，较2018年末下降30BP。 资料来源：WIND资讯，万联证券研究所 从各家银行公布的分项数据看，部分银行贷款中与房地产相关以及基建相关的对公贷款，与消费和经营性相关的零售贷款的不良率出现了不同幅度的上升。这一现象和去年中期的数据基本保持一致。具体看不良生成率的数据，部分中小银行的不良生成率仍保持高位，但是总体风险可控。 2、核心一级资本充足率进一步降低，资本补充压力仍在 2019年上半年银行板块整体贷款增速达到6.8%，加权风险资产增长了5.39%。部分银行通过可转债转股方式实现了核心一级资本的增厚。未通过再融资方式补充资本的公司则通过内生增长补充了部分资本，但是由于风险资产的快速增长使得大部分银行上半年总的核心一级资本充足率仍较年初有所下降。 资料来源：WIND资讯，万联证券研究所 过去一年，上市银行公布的资本补充计划预案中，包括合计5875亿的二级资本工具，910亿的可转债，1200亿的永续债以及3760亿元的优先股。其中可计入一级资本的债务工具包括优先股和永续债，而可转债转股后可以计入核心一级资本中。 从目前的监管模式，以及发行的资本补充工具看，还是不能有效迅速的补充核心一级资本。 资料来源：WIND资讯，万联证券研究所 3、上半年贷款定价走高，存款成本继续上升 3.1上半年贷款定价持续上行，零售贷款收益率上行幅度较大 对各家银行公布的贷款收益率数据看，上半年总体贷款定价均呈现上行趋势，较2018年末的贷款收益率平均上升18BP。其中，零售贷款的上升幅度明显大于对公贷款的上升幅度，零售贷款收益率平均上浮30BP，而对公贷款收益率平均上浮10BP。 虽然大部分银行定价都走高，而且零售贷款收益率上行的拉动作用更大。但是可以确定的是贷款久期也有所拉长，从而带动了收益率的提升。 3.2上半年存款定价持续上行，零