有色金属：底部已现，逢低布局

有色金属《地缘风险缓释，金属迎反弹窗口》2026.04.12有色金属《地缘局势反复，行业震荡上行》2026.04.07有色金属《关注地缘扰动下的布局机会》2026.03.29有色金属《地缘影响加剧波动》2026.03.22有色金属《盐湖锂：白色黄金，成本之王》2026.03.16 本报告导读： 在供需紧平衡的状况下，供需平衡表很重要，但更需关注宏观对金属价格走势的核心影响，货币政策、宏观预期、地缘博弈与供给扰动将成为胜负手。 投资要点： 铜：地缘扰动与供需挺价共振，铜价震荡偏强。美以伊局势缓和，市场风险偏好修复，美元指数走弱，铜价及铜相关标的价格上行。展望后市，虽然中东局势仍有反复可能性，但是市场对其敏感性或逐步降低。铜的供给端偏紧，以及需求韧性，为价格提供向上动力。推荐标的：金诚信，紫金矿业，西部矿业。铝：国内海外供应缺口支撑价格偏强运行，国内铝锭社会库存拐点临近。供应端，受中东铝厂大规模减产影响，海外电解铝基本面呈现明显缺口格局。需求端，本周铝加工开工率环比持稳于64.7%。库存端，SMM统计上周四全国铝锭社会库存环比累库0.1万吨，巩义地区社会库存拐点已现，无锡地区仍有部分铝锭堆积等待入库。推荐：云铝股份、天山铝业、中国铝业、中国宏桥、神火股份、南山铝业；相关标的：创新实业。锡：宏观主导价格波动，预计震荡为主。海外宏观主导锡价波动，后续其影响力或逐步减弱。供需方面，缅甸复产不及预期，关注配额发放对印尼出口的影响，国内部分冶炼厂因矿端紧缺开工率微降低。需求端因价格高位，观望情绪加大，关注后续博弈情况。锡价短期预计震荡为主。推荐标的：华锡有色，锡业股份；相关标的：新金路。 能源金属：淡季需求平稳，供给扰动预期变大。碳酸锂：上周碳酸锂继续累库，边际累库速度变低。产量端，锂辉石原料的碳酸锂产量连续走低，整体供给上升趋势趋缓，我们预期津巴布韦对供给的扰动正在发生。需求端相对平稳，预期需求将逐步走高，供需关系逐步走向偏紧。推荐标的：雅化集团、藏格矿业、赣锋锂业、天齐锂业、盛新锂能。相关标的：西藏矿业。钴板块：原料供应偏紧，下游需求侧采买谨慎，价格高位震荡。供需缺口仍在，预期价格将保持偏强。推荐标的：华友钴业；相关标的：格林美。 稀土：氧化镨钕价格持续回升。短期受上游原料成本支撑，及供给端减量预期的影响，氧化镨钕价格持续回升。我们持续看好稀土作为关键战略资源的投资价值。推荐标的：中稀有色、金力永磁。 战略金属：价值凸显。钨：价格延续下行，关注海外及补库需求的支撑。供给端，矿山开工虽回升，但受监管严查与进口受限影响，现货流通依然偏紧。需求端，前期高价引发下游畏高观望，交投缩量；但海外高溢价提振出口，且终端去库见底，节前刚需补库有望带动阶段性回暖，为价格提供支撑。推荐标的：厦门钨业；相关标的：佳鑫国际资源，中钨高新。铀：3月天然铀长协价格91.5美元每磅，环比继续提升，供给刚性及核电发展带来铀供需缺口长存，铀价有望继续上行。推荐标的：中国铀业；相关标的：中广核矿业。钽：钽精矿价格有所回落。受地缘局势波动反复及货源扰动影响钽精矿价格逐步回归理性，但全球供应紧张的格局未发生改变，叠加AI等新兴产业发展拉动终端需求，预期钽价维持高位。相关标的：东方钽业。 风险提示：下游需求弱于预期、供给端大量释放、美联储降息不及预期。 目录 1.底部已现，逢低布局......................................................................................32.行业及个股表现..............................................................................................43.金属价格、库存..............................................................................................54.宏观数据跟踪..................................................................................................65.贵金属：低库存持续扰动..............................................................................76.铜：铜价震荡偏强运行..................................................................................87.铝：铝价偏强运行........................................................................................118.能源金属：淡季需求平淡............................................................................129.稀土磁材：氧化镨钕价格持续回升............................................................1310.上市公司盈利预测....................................................................................1411.风险提示....................................................................................................14 1.底部已现，逢低布局 黄金:黄金价格上涨。①价格：上周SHFE黄金涨0.12%至1054.02元/克、COMEX金涨1.30%至4849.40美元/盎司，伦敦金现涨1.91%至4837.49美元/盎司。②库存：SHFE金库存109吨，较前周增加-0.02吨，COMEX金库存850吨，较前周-15.70吨。③持仓：COMEX金非商业净多头持仓增加0.62万张，SPDR黄金持仓量增加26.36万盎司。④央行购金：据中国人民银行数据显示，我国3月末黄金储备为7438万盎司，较前一月增持16万盎司，连续17个月扩大黄金储备。 白银：白银价格上涨。①价格：上周SHFE白银涨5.18%至19570元/千克，COMEX银涨5.82%至80.93美元/盎司，伦敦银现涨6.52%至80.78美元/盎司。②库存：SHFE银库存为565吨，较前周143.37吨，金交所银库存为396吨，COMEX银库存较前周-249.21吨至9,048吨。③持仓：COMEX银非商业净多头持仓增加0.01万张，SLV白银持仓量增加63.37万盎司。④制造业景气度：2月份，我国制造业PMI为50.40%，环比1.40pct，随着经济逐步企稳回升，消费电子等领域景气度提升，将拉动白银的工业需求。 铝：国内海外供应缺口支撑价格偏强运行。①价格：上周SHFE铝涨3.70%至25520元/吨、LME铝涨1.89%至3564.5美元/吨。②需求、库存：加工开工率延续回落，库存偏低运行。上周加工开工率64.7%，SMM社会铝锭库存142.3（-1.1）万吨、铝棒库存29.20（-0.7）万吨，厂内库存9.8（-1）万吨。盈利端：吨铝盈利8717.11元左右。 铜：供需“硬核”提供价格支撑。①价格：SHFE铜涨3.91%至102290元/吨、LME铜涨3.90%至13347.0美元/吨。②供给端：海外受中东局势扰动，刚果（金）硫酸供应受阻，部分湿法铜企面临减产风险，矿端紧张正向生产环节传导。国内华南因冶炼厂检修到货持续偏紧。此外，高铜价虽一度刺激废铜出货，但受“反向开票”政策等不确定性影响，多地再生铜企业被迫减产观望，再生原料流通依然受限。③需求、库存：上周精铜杆开工率为77.82%，环比-2.16pct。上周全球显性库存合计132.32万吨，较前周-2.75万吨。 能源金属：淡季需求平稳，供给扰动预期变大。上周碳酸锂继续累库，边际累库速度变低。产量端，锂辉石原料的碳酸锂产量连续走低，整体供给上升趋势趋缓，我们预期津巴布韦对供给的扰动正在发生。需求端相对平稳，预期需求将逐步走高，供需关系逐步走向偏紧。钴板块：原料供应偏紧，下游需求侧采买谨慎，价格高位震荡。供需缺口仍在，预期价格将保持偏强。 稀土：氧化镨钕价格上涨。上周氧化镨钕、氧化镝、氧化铽价格分别为79.5、137.0、607.5万元/吨，环比分别3.75、0.0、-1万元/吨，环比变化幅度为4.95%、0.00%、-0.16%。我们持续看好稀土作为关键战略资源的投资价值。 风险提示：下游需求弱于预期、供给端大量释放、美联储降息进程不及预期等。 2.行业及个股表现 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 3.金属价格、库存 4.宏观数据跟踪 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究（单位：%） 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究（单位：%） 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究（单位：%）（注：标题数据披露时间为8月8日，后文图片标题无特殊注明时间的皆为8月8日） 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究（LPR单位：%） 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究（单位：%） 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究（单位：%） 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究（单位：%） 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究 5.贵金属：低库存持续扰动 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究 6.铜：铜价震荡偏强运行 数据来源：Wind，国泰海通证券研究，单位：美元/干吨 数据来源：Wind，国泰海通证券研究，单位：元/吨 数据来源：Wind，国泰海通证券研究，单位：元/吨 数据来源：Wind，国泰海通证券研究，单位：万吨 数据来源：Wind，国泰海通证券研究，单位：万吨 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 7.铝：铝价偏强运行 数据来源：百川资讯，国泰海通证券研究单位：元/吨 数据来源：Wind，国泰海通证券研究，单位：元/吨、美元/吨 数据来源：百川资讯，国泰海通证券研究，单位：元/度 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究，单位：万吨 数据来源：Wind，国泰海通证券研究，单位：万吨 数据来源：Wind，国泰海通证券研究，单位：% 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 8.能源金属：淡季需求平淡 数据来源：SMM，国泰海通证券研究，单位：吨 数据来源：SMM，国泰海通证券研究，单位：万元/吨 数据来源：SMM，国泰海通证券研究，单位：天 9.稀土磁材：氧化镨钕价格持续回升 氧化镨钕价格持续回升。整体来看，稀土价格延续上升趋势。供给方面来看，2026年3月氧化镨钕产量9049吨，环比升6.28%、同比升13.85%；1-3月氧化镨钕累计产量为2.62万吨，同比升12.35%。中长期展望来看，我们预期稀土供给刚性凸显，需求仍有望持续增长，供需基本面有望维持偏紧格局